>> 東方證券-銀行業(yè)A股上市銀行25Q3業(yè)績前瞻：利潤增速預(yù)期穩(wěn)定，板塊間分化或有加劇-251015
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
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| 480KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
同步大市 |
作者： |
屈俊,于博文 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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凈息差或基本企穩(wěn)，支撐利息凈收入穩(wěn)定表現(xiàn)。1）25Q3信貸增速仍有下行壓力，金融投資仍是資產(chǎn)擴(kuò)張重要驅(qū)動(dòng)力量。預(yù)計(jì)25Q3A股上市銀行貸款增速較25H1小幅下降0.03pct，其中國股行相對(duì)堅(jiān)挺，城農(nóng)商行相對(duì)回落更多。25Q3政府債發(fā)行略有放緩，但不改金融投資對(duì)銀行資產(chǎn)擴(kuò)張的關(guān)鍵拉動(dòng)作用，預(yù)計(jì)25Q3上市銀行金融投資增速較25H1上行1.9pct。
2）凈息差有望企穩(wěn)，帶動(dòng)利息凈收入增速繼續(xù)處于改善區(qū)間。我們?cè)诖饲暗膱?bào)告中做過測(cè)算，25Q2 LPR下調(diào)以及存款掛牌利率下調(diào)對(duì)年內(nèi)銀行凈息差影響中性偏積極，同時(shí)反內(nèi)卷的推進(jìn)對(duì)貸款增長有壓制的同時(shí)，對(duì)相關(guān)貸款的合理定價(jià)或也有積極作用，因此我們預(yù)計(jì)期間新發(fā)放貸款利率或較為堅(jiān)挺，形成對(duì)凈息差的支撐效果。在略有降溫的生息資產(chǎn)擴(kuò)張和堅(jiān)挺息差的環(huán)境下，我們預(yù)測(cè)25Q3上市銀行利息凈收入同比增速-0.8%，環(huán)比繼續(xù)上行0.5pct，其中國有行/股份行/城商行/農(nóng)商行分別+0.8pct/-0.02pct/-0.4pct/-0.1pct。
非息收入表現(xiàn)或有分化，國股行或更為出色。1）25Q3股債蹺蹺板突出，權(quán)益類基金產(chǎn)品規(guī)模的可觀增長，相對(duì)利好該類產(chǎn)品代銷能力更強(qiáng)的國股行。此外，25Q3出現(xiàn)存款搬家，體現(xiàn)在一般性存款向同業(yè)存款的轉(zhuǎn)化，國股行作為傳統(tǒng)托管行，托管費(fèi)收入亦相對(duì)受益。我們預(yù)測(cè)25Q3上市銀行手續(xù)費(fèi)凈收入同比增速3.4%，環(huán)比+0.4pct，其中國有行/股份行/城商行/農(nóng)商行分別+0.3pct/+0.8pct/-0.1pct/-0.2pct。
2）25Q3其他非息收入整體承壓，但金融投資結(jié)構(gòu)的差異，可能帶來國有行更好的其他非息收入表現(xiàn)。一是TPL占比本身較低，二是AC占比相對(duì)更高且久期更長，兌現(xiàn)的空間相對(duì)可觀，三是上一輪供給側(cè)改革時(shí)期，國有行承載了較多債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)，或在25Q3有一定其他非息收入貢獻(xiàn)。我們預(yù)測(cè)25Q3上市銀行其他非息收入同比增速7.1%，環(huán)比-3.7pct，營收同比增速0.9%，環(huán)比-0.2pct，其中國有行/股份行/城商行/農(nóng)商行分別+0.3pct/-0.7pct/-1.5pct/-1.2pct。
資產(chǎn)質(zhì)量或保持穩(wěn)健，信用成本或重回下行區(qū)間。一方面，25年以來盡管貸款增速趨勢(shì)性回落，但核銷增速相當(dāng)穩(wěn)健，兩者剪刀差明顯走闊，積極的不良核銷有望繼續(xù)支撐不良指標(biāo)的穩(wěn)健表現(xiàn)；另一方面，25H1上市銀行積極推進(jìn)三階段缺口（貸款三階段余額-不良貸款余額）壓降工作，合計(jì)壓降了約265億元，這一過程中或給信用成本帶來一定壓力，25H2壓力或有所減弱；此外，考慮到營收側(cè)有一定壓力，而債券兌現(xiàn)的訴求或弱于25Q2，因此我們推測(cè)銀行亦有壓降信用成本的動(dòng)力。
我們預(yù)測(cè)25Q3上市銀行計(jì)提減值損失同比增速-1.2%，環(huán)比-2.6pct，歸母凈利潤增速0.7%，環(huán)比-0.1pct，其中國有行/股份行/城商行/農(nóng)商行分別+0.2pct/+0.1pct/-1.6pct/-1.3pct。
投資建議與投資標(biāo)的
外部環(huán)境不確定性再度增加，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性回落，疊加保險(xiǎn)進(jìn)入開門紅階段紅利配置需求增加，以及機(jī)構(gòu)或有獲利了結(jié)訴求所帶來的配置切換機(jī)會(huì)，我們看好25Q4銀行板塊的相對(duì)收益。
現(xiàn)階段關(guān)注兩條投資主線：
1、基本面確定的優(yōu)質(zhì)中小行，相關(guān)標(biāo)的：渝農(nóng)商行(601077，買入)、重慶銀行(601963，未評(píng)級(jí))、南京銀行(601009，買入)、杭州銀行(600926，買入)。
2、基本面穩(wěn)健、具備較好防御價(jià)值的國有大行，相關(guān)標(biāo)的：工商銀行(601398，未評(píng)級(jí))、建設(shè)銀行(601939，未評(píng)級(jí))、農(nóng)業(yè)銀行(601288，未評(píng)級(jí))。
風(fēng)險(xiǎn)提示
貨幣政策超預(yù)期收緊；財(cái)政政策不及預(yù)期；假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果
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