>> 國盛證券-小商品城(600415)3Q25凈利同增101%，六區(qū)招商收入確認&新業(yè)務高增-251016
| 上傳日期： |
2025/10/16 |
大小： |
598KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉高暢,楊然,李宏科 |
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公司10月14日晚發(fā)布2025年三季報。第三季度實現(xiàn)收入53.48億元，同比增長39.02%；歸母凈利潤17.66億元，同比增長100.52%，扣非凈利潤17.23億元，同比增長99.56%。攤薄EPS 0.32元，加權凈資產(chǎn)收益率7.93%。前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額96.05億元，同比增長2022%。
簡評及投資建議。
我們認為，隨著六區(qū)市場在6-8月完成招商，公司三季度業(yè)績高增充分印證了市場業(yè)務的強韌性和新業(yè)務的高彈性。展望未來，公司有望在市場業(yè)務量價齊升的同時，繼續(xù)釋放貿(mào)易服務、進口業(yè)務等的成長彈性，兼?zhèn)錁I(yè)績韌性和彈性，從而在高質(zhì)量發(fā)展新時代，成長為消費行業(yè)稀缺核心資產(chǎn)。
1.3Q2025收入53.48億元，同比增長39.02%。1-3Q2025公司實現(xiàn)收入130.61億元，同比增長23.07%，其中3Q2025收入53.48億元，同比增長39.02%。收入增長主因全球數(shù)貿(mào)中心（六區(qū)）市場板塊部分商位招商后完成線上線下商鋪入駐與商品展陳，相關收入于3Q25確認。1-3Q綜合毛利率同比增加5.23 pct至37.23%，其中3Q2025毛利率同比增加15.31 pct至45.41%。
2.3Q2025期間費用率4.94%，同比持平。1-3Q2025期間費用率同比減少0.80pct至4.54%，3Q2025期間費用率4.94%同比持平。其中3Q25銷售費用率同比增加0.09 pct至1.06%；管理費用率同比減少0.42 pct至2.69%；財務費用率同比減少0.77 pct至-0.08%；研發(fā)費用率同比增加1.10 pct至1.27%。
3.3Q2025歸母凈利潤17.66億元，同比增長100.52%，測算主業(yè)利潤增長117%。1-3Q2025營業(yè)利潤43.38億元，同比增長46.61%，其中3Q營業(yè)利潤21.95億元，同比增長106.35%。3Q2025投資凈收益1.46億元；有效稅率增加3.93 pct至21.26%。最終1-3Q2025歸母凈利34.57億元，同比增長48.45%，其中3Q2025歸母凈利17.66億元，同比增長100.52%；1-3Q2025扣非凈利潤33.92億元，同比增長48.59%，其中3Q2025扣非凈利潤17.23億元，同比增長99.56%。我們測算3Q25剔除投資收益和資產(chǎn)處置損益（稅后）后主業(yè)凈利16.3億，同比增長117%。
4. Yiwu pay維持高增，開展1039結算試點。2025年1-9月，義支付跨境支付業(yè)務交易額突破270億元人民幣，同比增長超過35%，義支付已于三季度正式開展市場采購貿(mào)易結算服務試點。
5.義烏進出口高景氣。1-8月，義烏進出口總值達5542.6億元，同比增長24.9%；其中出口4866.0億元，同比增長23.7%；進口676.6億元，同比增長34.0%，進出口、出口和進口值占全省份額分別為15.1%、17.4%和7.6%，占比分別提升2.3、2.3和2.0個百分點。
更新盈利預測，維持“買入”評級。我們認為，公司有望在市場業(yè)務量價齊升的同時，繼續(xù)釋放貿(mào)易服務、進口業(yè)務等的成長彈性，兼?zhèn)錁I(yè)績韌性和彈性。預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為42.40億元、57.61億元、69.14億元，同比增長37.9%、35.9%、20.0%。維持買入評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險，新業(yè)務開拓不及預期，政策進展不及預期
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