>> 太平洋證券-9月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：CPI環(huán)比季節(jié)性回升，PPI同比降幅收窄-251015
| 上傳日期： |
2025/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐超,戴梓涵 |
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事件：10月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2025年9月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比下降0.3%，環(huán)比由持平轉(zhuǎn)漲0.1%，剔除食品和能源的核心CPI同比上漲1.0%；全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降2.3%，降幅較上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比繼續(xù)持平。
一、CPI同比降幅收窄，環(huán)比季節(jié)性回升。
9月份CPI同比下降0.3%，降幅較上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。0.3%的降幅中，翹尾因素影響約為-0.9個(gè)百分點(diǎn)，較上月保持不變，可見(jiàn)物價(jià)是導(dǎo)致CPI同比降幅收窄的主要原因，本月CPI邊際改善，扣除波動(dòng)較大的食品能源價(jià)格的核心CPI同比提升至1.0%，漲幅連續(xù)5個(gè)月擴(kuò)大，創(chuàng)下近19個(gè)月新高，主要受到促消費(fèi)政策效應(yīng)持續(xù)影響帶動(dòng)各類工業(yè)消費(fèi)品需求改善所致。9月CPI環(huán)比上行0.1個(gè)百分點(diǎn)，由上月持平轉(zhuǎn)為正增，符合季節(jié)性規(guī)律，但漲幅低于過(guò)去10年歷史平均水平，目前物價(jià)上漲動(dòng)能偏弱。食品價(jià)格環(huán)比季節(jié)性上漲，非食品項(xiàng)較上月環(huán)比未變，交通通信環(huán)比下跌，暑期結(jié)束疊加中秋節(jié)錯(cuò)月影響出行需求降溫。展望未來(lái)，目前物價(jià)水平仍偏低，豬肉價(jià)格延續(xù)下行態(tài)勢(shì)，但9月16日，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)聯(lián)合農(nóng)業(yè)農(nóng)村部在北京召開(kāi)生豬產(chǎn)能調(diào)控企業(yè)座談會(huì)，會(huì)議部署了一系列精準(zhǔn)調(diào)控措施推動(dòng)行業(yè)供需平衡。此外，觀察高頻數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)10月蔬菜價(jià)格將有所上行，我們認(rèn)為政策方面促消費(fèi)政策效應(yīng)仍將持續(xù)，10月CPI同比增速有望小幅提升。
二、受去年低基數(shù)影響，PPI同比降幅收窄。
9月份PPI同比下降2.3%，降幅較上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)改善態(tài)勢(shì)，9月翹尾因素較上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，去年同期低基數(shù)是導(dǎo)致PPI同比降幅收窄的主要原因，此外，9月生產(chǎn)景氣度持續(xù)上行，支撐部分行業(yè)價(jià)格企穩(wěn)。環(huán)比連續(xù)兩個(gè)月持平，表明物價(jià)下跌壓力得到一定緩解。分類型來(lái)看，生產(chǎn)資料9月PPI同比下降2.4%，降幅較上月收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)，生活資料9月PPI同比下降1.7%，降幅較上月持平。生產(chǎn)資料PPI環(huán)比持平，生活資料環(huán)比下跌，上游采掘業(yè)原材料價(jià)格走勢(shì)分化，有色漲幅最大，石油化工板塊降幅明顯。展望未來(lái)，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)仍走弱，基建投資不及預(yù)期，反內(nèi)卷帶來(lái)的原材料價(jià)格上漲趨勢(shì)減弱，近期外部環(huán)境波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格帶來(lái)一定壓力，結(jié)合10月PPI翹尾因素較9月相比下降0.1%，預(yù)計(jì)10月PPI同比降幅繼續(xù)小幅收窄，年內(nèi)難轉(zhuǎn)正。
三、風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不確定性；宏觀基本面變化超預(yù)期；海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
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