>> 太平洋證券-策略日報(bào)：“舊”勢力的反擊-251014
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
張冬冬,徐梓銘 |
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大類資產(chǎn)跟蹤
利率債全線走強(qiáng)，貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂增加了避險(xiǎn)情緒，各期限國債在我們此前預(yù)期的年內(nèi)低點(diǎn)附近獲得支撐。我們維持此前對債市的判斷：三十年期國債在創(chuàng)下今年新低后將企穩(wěn)回升（時(shí)間預(yù)計(jì)1個(gè)季度左右），但在更長的時(shí)間維度上，三十年期國債在目前位置震蕩整理后將繼續(xù)下跌，目標(biāo)位在去年9月份政策轉(zhuǎn)向的低點(diǎn)（2024年9月30日）附近。股市仍未見明顯的走弱跡象，考慮到當(dāng)前量能的穩(wěn)定以及超十年壓力位的突破，即使股市在未來1個(gè)季度表現(xiàn)不佳，也僅是短期支撐債市的表現(xiàn)，股強(qiáng)債弱的大方向沒有改變。后續(xù)展望：股市大盤突破，商品蓄勢待發(fā)，債市預(yù)計(jì)短期在年線附近震蕩整理1個(gè)季度左右后將繼續(xù)下跌。
股票市場：A股：以煤炭、銀行代表的“舊”勢力向科技代表的“新”勢力發(fā)起反擊，正如我們此前持續(xù)強(qiáng)調(diào)的，科技過高的吸籌率和波動(dòng)率將使得追高極難獲得超額收益，昨日我們推薦的煤炭、銀行、光伏、養(yǎng)殖、核電在今日的下跌行情中都有不錯(cuò)的表現(xiàn)，牛市會(huì)撫平每一處“洼地”，買在無人問津處，賣在人聲鼎沸時(shí)是獲得超額收益的必要條件。展望后市，科技類吸籌率仍顯較高，目前仍高于30%，從高位回落的時(shí)間和空間依舊不足（2023年以來從高位回落時(shí)間基本在1個(gè)季度），預(yù)計(jì)以煤炭、銀行、養(yǎng)殖等為代表的“舊”勢力的強(qiáng)勢不會(huì)只是一日行情，未來一個(gè)季度“舊”勢力或?qū)⒅匦芦@得市場的關(guān)注。
美股：大類資產(chǎn)的走勢表明市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，美股可能受到，但影考響慮到美國經(jīng)濟(jì)基本面依舊健康，貨幣政策空間較大，預(yù)計(jì)美股相較其余市場將保持相對優(yōu)勢，關(guān)注今晚鮑威爾發(fā)言對未來貨幣政策的信息透漏。大類資產(chǎn)目前美元上行并伴隨著全球股市的共振下行，除貴金屬仍保持強(qiáng)勢外，加密貨幣、銅、原油已大幅下跌，且黃金已偏離均線過多，調(diào)整隨時(shí)可能到來。短期貿(mào)易等負(fù)面消息可能引發(fā)美股調(diào)整，但中長期來看，美股上漲的底層邏輯仍然穩(wěn)固，觀察VIX指數(shù)，當(dāng)VIX指數(shù)升至30上方時(shí)進(jìn)行buy the dip的買入策略仍然有效。
外匯市場：在岸人民幣兌美元北京時(shí)間16:00官方報(bào)7.1403，較前一日收盤上漲83個(gè)基點(diǎn)。近期美元指數(shù)的上行與報(bào)告《長風(fēng)破浪會(huì)有時(shí)》中的判斷相一致，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間美元仍將延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)，預(yù)計(jì)歐元相對美元將繼續(xù)下跌，人民幣相對美元將維持寬幅震蕩。9月FOMC會(huì)議后，市場呈現(xiàn)出利多出盡的走勢，美債利率大幅上行，美元反彈。目前離岸人民幣來到了我們幾個(gè)月前就畫好的支撐位置，歐元也同時(shí)呈現(xiàn)出了走弱的跡象。除了四季度對美國過度悲觀的預(yù)期將迎來修正外，歐元區(qū)自身的弱勢也是一大原因。一是今年初有關(guān)德國將重整歐洲財(cái)政的敘事使得歐元走勢背離基本面。二是歐元大幅升值導(dǎo)致出口競爭力下降。歐元區(qū)有效匯率已來到有數(shù)據(jù)以來最高（1998年以來），出口訂單信心指數(shù)大幅下行。三是交易結(jié)構(gòu)上看，歐元投機(jī)性多頭已來到歷史極限水平區(qū)間，而空頭已“磨刀霍霍”近一個(gè)季度連續(xù)加倉。目前美元指數(shù)已經(jīng)突破了我們此前提示的99轉(zhuǎn)強(qiáng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)此次美元指數(shù)的上行時(shí)間和幅度將超過市場預(yù)期。
商品市場：文華商品指數(shù)下跌-0.62%，除貴金屬板塊外，其余板塊皆表現(xiàn)不佳，銅、原油已大幅下跌并跌破了昨日的低點(diǎn)，商品整體弱勢明顯。我們此前設(shè)置的9月23日低點(diǎn)作為止損的價(jià)格已經(jīng)跌破，考慮到銅和原油的弱勢走勢，建議投資者設(shè)好止損，謹(jǐn)慎做空。
重要政策及要聞
國內(nèi)：1）上海市印發(fā)《上海市智能終端產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案（2026-2027年）》。央行將開展6000億元買斷式逆回購操作。3）商務(wù)部：對韓華海洋株式會(huì)社5家美國相關(guān)子公司采取反制措施。
國外：1）美聯(lián)儲(chǔ)鮑爾森支持2025年再降息兩次。
交易策略
債券市場：預(yù)計(jì)未來一個(gè)季度將企穩(wěn)回升，但長期下跌不改，長期目標(biāo)為2024年9月30日低點(diǎn)。
A股市場：未來一個(gè)季度關(guān)注“舊”勢力代表的板塊，銀行、煤炭等。
美股市場：暫時(shí)觀望，等待buy the dip的機(jī)會(huì)。
外匯市場：美國例外論回歸助力美元指數(shù)上行。
商品市場：謹(jǐn)慎做空。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.貿(mào)易戰(zhàn)加劇
2.地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇
3.歐洲主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)
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