| 上傳日期： |
2025/10/16 |
大?。?/td>
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| 格式： |
xlsx |
來(lái)源： |
國(guó)泰海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
唐元懋 |
| 下載權(quán)限： |
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摘要:
此次的9月金融數(shù)據(jù)中，最值得關(guān)注的點(diǎn)或許應(yīng)是大幅少增的非銀存款。從原因上看，季末銀行理財(cái)資金回表能夠解釋一部分（普益標(biāo)準(zhǔn)口徑9月銀行理財(cái)規(guī)模單月下降1,520億)，但主要原因應(yīng)該還是2024年同期非銀存款基數(shù)較高，2024年9月權(quán)益行情爆發(fā)推動(dòng)非銀存款逆季節(jié)性增長(zhǎng)，而2025年9月股市行情整體震蕩，可能與非銀存款的大幅少增互為因果。年內(nèi)負(fù)債搬家的節(jié)奏大概率趨向放緩，對(duì)債市的壓力或階段性收斂。
此外，9月社融信貸數(shù)據(jù)提供的增量信息相對(duì)有限:(1)9月社融延續(xù)同比少增，一方面是政府融資高基數(shù)的拖累進(jìn)一步加深，另一方面是信貸投放延續(xù)弱勢(shì)。(2）單看信貸投放的情況，9月居民中長(zhǎng)貸轉(zhuǎn)為多增，對(duì)應(yīng)樓市成交略微強(qiáng)于2024年同期(24年“9.24”后地產(chǎn)熱度環(huán)比提升形成高基數(shù)，后續(xù)居民中長(zhǎng)貸大概率重回負(fù)增）﹔雖然有消費(fèi)貸貼息政策支撐，但居民短貸的增長(zhǎng)相對(duì)有限;企業(yè)貸款中，短貸表現(xiàn)繼續(xù)明顯好于中長(zhǎng)貸。
9月社融同比轉(zhuǎn)為少增，政府融資高基數(shù)明顯拖累。9月份新增社融35,338億，同比少增2,297億，Wind一致預(yù)期為32,686億。其中，社融口徑人民幣貸款同比少增3,662億;企業(yè)債券和股票融資分別同比多增2,031億和372億;政府債券同比少增3,471億;表外三項(xiàng)（委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票）合計(jì)同比多增1,869億。
9月信貸延續(xù)少增，但票據(jù)沖量動(dòng)力不強(qiáng)。9月新增人民幣貸款新增12,900億，同比少增3,000億，Wind一致預(yù)期為13,900億。居民貸款中，短期貸款同比少增1,279億，中長(zhǎng)期貸款同比多增200億;企業(yè)貸款中，短期貸款同比多增2,500億，中長(zhǎng)期貸款同比少增500億，票據(jù)融資同比少增4,712億。
9月M1增速回升，M2增速持平，居民存款持續(xù)活期化。9月M1同比增速為7.2%，環(huán)比上升1.2個(gè)百分點(diǎn);9月M2同比增速為8.4%，環(huán)比下行0.4個(gè)百分點(diǎn);M2-M1剪刀差縮小1.6個(gè)百分點(diǎn)至1.2%，社融-M2剪刀差擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)至0.3%。
非銀存款繼續(xù)大幅多增，股市走牛推動(dòng)居民積極入市。9月份人民幣存款同比少增15,300億元，居民存款同比多增7,600億元，一般企業(yè)存款同比多增1,494億元，政府存款同比少增6,042億元，非銀存款同比大幅少增19,700億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:基本面變化、政策不及預(yù)期、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在遺漏或偏差。
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