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餐飲消費增長斜率放緩，食品低通脹或具有持續(xù)性。在股市保持強勢的情景下，政策利率降息的難度可能增加。
　　從CPI來看，9月核心CPI延續(xù)趨勢性企穩(wěn)，同比漲幅已達到1.0%，但食品價格繼續(xù)發(fā)揮對沖核心通脹的作用，使CPI整體保持同比微幅下降。
　　食品價格上行受阻可能是餐飲消費增長放緩的結果，且具有一定持續(xù)性。以往我國餐飲消費增長有人口增長和人均消費需求增長兩個驅動因素，但隨著我國總人口趨于穩(wěn)定，餐飲消費需求轉為僅由人均消費需求增長驅動，所以餐飲消費增長放緩可能有一定持續(xù)性。同時，我國食用農(nóng)產(chǎn)品供給充裕，從而使食品價格持續(xù)對通脹產(chǎn)生抑制作用。
　　從PPI來看，環(huán)比持平、同比繼續(xù)企穩(wěn)。但10月前兩周國際油價走低，可能傳導至國內油價，對10月PPI產(chǎn)生壓力。
　　綜合9月通脹數(shù)據(jù)來看，鑒于PPI和核心CPI同比指標繼續(xù)改善，我們認為政策利率降息的迫切性有限，且商業(yè)銀行凈息差收窄可能仍是政策利率降息的掣肘因素。前期由于股市走強，商業(yè)銀行定期及其他存款同比增速下降。后續(xù)在股市保持強勢的假設情景下，商業(yè)銀行繼續(xù)調降存款利率的難度可能增加，為避免政策降息加劇銀行凈息差收窄，政策利率降息的難度可能也會相應增加。
　　風險提示：國內外實體經(jīng)濟出現(xiàn)超預期變化；國內政策超預期收緊；國際地緣政治緊張局勢升級等。