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全球智算投資持續(xù)加碼，芯片功耗攀升與機(jī)柜密度躍增驅(qū)動(dòng)供電升級(jí)。2024至2025年，全球科技企業(yè)與政府積極加大AI算力投資。海外方面，北美云廠商資本開支顯著增長(zhǎng)，截至2025年中報(bào)顯示，英偉達(dá)資本支出達(dá)31.22億美元，同比+132%；亞馬遜資本支出達(dá)572.02億美元，同比+76%；微軟資本支出達(dá)307.27億美元，同比+56%；谷歌資本支出達(dá)396.43億美元，同比+57%；Meta資本支出達(dá)295.41億美元，同比+101%。國(guó)內(nèi)方面，截至2025年中報(bào)顯示，阿里巴巴資本支出達(dá)390億人民幣，同比+32%。在AI方面，阿里巴巴仍會(huì)堅(jiān)持三年投資3800億。也正是AI投資帶動(dòng)了需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)，直接推動(dòng)了芯片功耗與機(jī)柜功率密度大幅提升。英偉達(dá)B300高達(dá)1400W，下一代"Rubin"雙芯片GPU熱設(shè)計(jì)功耗更是已達(dá)2.3kW。整機(jī)柜功率密度大大提升，高功率密度對(duì)供電系統(tǒng)提出極端要求。為此，行業(yè)加速推進(jìn)供電技術(shù)升級(jí)，固態(tài)變壓器（SST）作為高度集成的新型電力電子裝置，全鏈路效率超98.5%，體積縮減可達(dá)90%，成為應(yīng)對(duì)超高密機(jī)柜供電挑戰(zhàn)的核心基礎(chǔ)設(shè)施。
　　機(jī)柜功率密度提升催生高電壓等級(jí)需求，SST固態(tài)變壓器有望成下一代數(shù)據(jù)中心供電終極解決方案。其核心優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在：其一，極致高效，SST系統(tǒng)效率高達(dá)98.5%，以一個(gè)100MW數(shù)據(jù)中心為例，較巴拿馬電源（97.5%）年省電量超1200萬(wàn)度，節(jié)省電費(fèi)約856.8萬(wàn)元；其二，高度集成，占地面積可較傳統(tǒng)方案減少50%以上，極大釋放機(jī)房空間減少用地成本；其三，硅進(jìn)銅退，SST系統(tǒng)變壓器部分用銅量趨近于零，電力傳輸用銅量減少2/3；其四，部署便捷，通過(guò)模塊化預(yù)制拼接方式，其建設(shè)周期可縮短至10天以內(nèi)；其五，廣泛兼容，SST系統(tǒng)兼容現(xiàn)有輸電網(wǎng)絡(luò)和新能源輸電。
　　SST產(chǎn)業(yè)鏈可分為上游材料與部件制造商、中游系統(tǒng)集成生產(chǎn)商以及下游產(chǎn)品應(yīng)用服務(wù)商。上游主要由電力電子器件、高頻變壓器、結(jié)構(gòu)件與散熱系統(tǒng)和控制系統(tǒng)的核心部件和原材料供應(yīng)商組成，成本分別占比40%，15%，15%和15%。中游產(chǎn)出完整的固態(tài)變壓器產(chǎn)品，主要由維諦、伊頓、臺(tái)達(dá)和西門子等海外龍頭企業(yè)主導(dǎo)。下游SST的應(yīng)用方向主要包括數(shù)據(jù)中心、智能電網(wǎng)等等，英偉達(dá)已確認(rèn)未來(lái)對(duì)SST的產(chǎn)業(yè)布局。
　　中游企業(yè)技術(shù)路線創(chuàng)新疊加下游應(yīng)用布局規(guī)劃明朗，SST市場(chǎng)空間廣闊。維諦與英偉達(dá)合作開發(fā)800VHVDC解決方案，伊頓與世紀(jì)互聯(lián)合作開發(fā)中壓能源路由器（MVSST），代表了數(shù)據(jù)中心能源架構(gòu)演進(jìn)的重要方向；Meta、微軟、谷歌等大型互聯(lián)網(wǎng)公司的自建數(shù)據(jù)中心也已經(jīng)聯(lián)合供應(yīng)商開發(fā)對(duì)應(yīng)800V直流技術(shù)方案；國(guó)內(nèi)也通過(guò)西電電子“東數(shù)西算”數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目推動(dòng)SST的應(yīng)用落地。據(jù)測(cè)算，未來(lái)SST市場(chǎng)空間有望達(dá)到500- 1000億元，其中高頻變壓器75-150億元，以中國(guó)為代表的亞太市場(chǎng)是重要增量之一。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)廠商資本開支不及預(yù)期。