>> 太平洋證券-策略日報(bào)：重視“舊”勢力行情-251016
| 上傳日期： |
2025/10/17 |
大小： |
879KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
張冬冬,徐梓銘 |
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大類資產(chǎn)跟蹤
利率債長端上漲，短端下跌。今日銀行、煤炭板塊的上行伴隨著債市的上漲，與我們此前預(yù)期的相一致。我們維持此前對債市的判斷：三十年期國債在創(chuàng)下今年新低后將企穩(wěn)回升（時(shí)間預(yù)計(jì)1個(gè)季度左右），但在更長的時(shí)間維度上，三十年期國債在目前位置震蕩整理后將繼續(xù)下跌，目標(biāo)位在去年9月份政策轉(zhuǎn)向的低點(diǎn)（2024年9月30日）附近。股市尤其是已經(jīng)大幅上漲的科創(chuàng)版和創(chuàng)業(yè)板短期調(diào)整應(yīng)未結(jié)束，風(fēng)險(xiǎn)偏好下行將支撐債市企穩(wěn)，但中長期A股上漲動(dòng)能依然牢固，即使股市在未來1個(gè)季度表現(xiàn)不佳，也僅是短期支撐債市的表現(xiàn)，股強(qiáng)債弱的大方向沒有改變。
股票市場：A股：以銀行、煤炭代表的“舊”勢力今日引領(lǐng)指數(shù)上行，但科技代表的“新”勢力表現(xiàn)不佳，科技小盤集中的中證1000弱勢明顯。我們維持此前的判斷：預(yù)計(jì)以煤炭、銀行、養(yǎng)殖等為代表的“舊”勢力的強(qiáng)勢不會(huì)只是一日行情，未來一個(gè)季度“舊”勢力或?qū)⒅匦芦@得市場的關(guān)注。正如我們此前持續(xù)強(qiáng)調(diào)的，科技過高的吸籌率和波動(dòng)率將使得追高極難獲得超額收益，仍在低位的煤炭、銀行、光伏、養(yǎng)殖、核電預(yù)計(jì)在四季度會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)，牛市會(huì)撫平每一處“洼地”，買在無人問津處，賣在人聲鼎沸時(shí)是獲得超額收益的必要條件。展望后市，科技類吸籌率仍顯較高，目前仍高于30%，從高位回落的時(shí)間和空間依舊不足（2023年以來從高位回落時(shí)間基本在1個(gè)季度）。
美股：鮑威爾發(fā)言為10月降息打開大門，并直言未來幾個(gè)月將停止縮表，發(fā)言刺激了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲，但投資者可能對中美貿(mào)易談判的風(fēng)險(xiǎn)有所低估。由于美國政府關(guān)門的影響，10月FOMC會(huì)議召開前重要的非農(nóng)、通脹等數(shù)據(jù)可能延遲，因此會(huì)議靜默期前鮑威爾的發(fā)言至關(guān)重要。發(fā)言可總結(jié)為三點(diǎn)：一是未來幾個(gè)月可能停止縮表。二是對就業(yè)的描述為下行風(fēng)險(xiǎn)有所增加。三是對通脹上行的壓力歸因于關(guān)稅對商品價(jià)格上漲的影響，不認(rèn)為會(huì)有更廣泛的通脹壓力。這三點(diǎn)是對9月FOMC會(huì)議上表態(tài)的延續(xù)，繼續(xù)強(qiáng)化了Fed Put的存在，美股大跌的可能性較低。但目前美股估值較高，在中美談判明朗前，預(yù)計(jì)美股將以寬幅震蕩為主。若在突發(fā)的利空消息下美股快速下行，可觀察VIX指數(shù)，當(dāng)VIX指數(shù)升至30上方時(shí)進(jìn)行buythe dip的買入策略仍然有效。
外匯市場：在岸人民幣兌美元北京時(shí)間16:00官方報(bào)7.1240，較前一日收盤下跌22基點(diǎn)。人民幣中間價(jià)收復(fù)7.1關(guān)口，創(chuàng)2024年10月21日以來新高，央行引導(dǎo)中間價(jià)下行的背景下人民幣走勢強(qiáng)于多數(shù)貨幣。但我們維持此前的判斷：預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間美元仍將延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)，預(yù)計(jì)歐元相對美元將繼續(xù)下跌，人民幣相對美元將維持寬幅震蕩。9月FOMC會(huì)議后，市場呈現(xiàn)出利多出盡的走勢，美債利率大幅上行，美元反彈。目前離岸人民幣來到了我們幾個(gè)月前就畫好的支撐位置，歐元也同時(shí)呈現(xiàn)出了走弱的跡象。除了四季度對美國過度悲觀的預(yù)期將迎來修正外，歐元區(qū)自身的弱勢也是一大原因。一是今年初有關(guān)德國將重整歐洲財(cái)政的敘事使得歐元走勢背離基本面。二是歐元大幅升值導(dǎo)致出口競爭力下降。歐元區(qū)有效匯率已來到有數(shù)據(jù)以來最高（1998年以來），出口訂單信心指數(shù)大幅下行。三是交易結(jié)構(gòu)上看，歐元投機(jī)性多頭已來到歷史極限水平區(qū)間，而空頭已“磨刀霍霍”近一個(gè)季度連續(xù)加倉。目前美元指數(shù)已經(jīng)突破了我們此前提示的99轉(zhuǎn)強(qiáng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)此次美元指數(shù)的上行時(shí)間和幅度將超過市場預(yù)期。
商品市場：文華商品指數(shù)上漲0.57%，貴金屬、煤炭和多晶硅板塊皆表現(xiàn)強(qiáng)勢。煤炭進(jìn)入需求旺季，供給最大時(shí)期或已過去，可進(jìn)行關(guān)注。多晶硅本周消息指向更多供給端的利好政策未來即將出臺(tái)。目前貴金屬仍未見明顯走弱跡象，但距離長期均線已經(jīng)過遠(yuǎn)，調(diào)整可能隨時(shí)到來，原油已大幅下跌并跌破了之前反彈的低點(diǎn)。除個(gè)別強(qiáng)勢品種外，商品整體仍顯弱勢，我們此前設(shè)置的9月23日低點(diǎn)作為止損的價(jià)格已經(jīng)跌破，建議投資者設(shè)好止損，謹(jǐn)慎做空。
重要政策及要聞
國內(nèi)：1）商務(wù)部：進(jìn)一步加強(qiáng)政策儲(chǔ)備適時(shí)推出新的穩(wěn)外貿(mào)政策。2）商務(wù)部回應(yīng)荷蘭干預(yù)安世半導(dǎo)體的運(yùn)營。3）工信部：開展城域“毫秒用算”專項(xiàng)行動(dòng)。
國外：1）美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭：分歧在于降息速度。2）美國財(cái)長貝森特：美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)謹(jǐn)慎使用量化寬松政策。
交易策略
債券市場：預(yù)計(jì)未來一個(gè)季度將企穩(wěn)回升，但長期下跌不改，長期目標(biāo)為2024年9月30日低點(diǎn)。
A股市場：未來一個(gè)季度關(guān)注“舊”勢力代表的板塊，銀行、煤炭等。
美股市場：暫時(shí)觀望，等待buy the dip的機(jī)會(huì)。
外匯市場：美國例外論回歸助力美元指數(shù)上行。
商品市場：謹(jǐn)慎做空。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.貿(mào)易戰(zhàn)加劇
2.地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇
3.歐洲主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)
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