>> 銀河證券-傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)9月行業(yè)月報：多款大模型更新，端游規(guī)模持續(xù)高增-251015
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核心觀點
影視;大盤頭部效應明顯，票房同比修復據(jù)燈塔專業(yè)版，2025年9月全國電影票房26.62億元(含服務費)，同比上升82.83%，環(huán)比下降55.57%。影片具體表現(xiàn)方面，《731》單月票房達13.86億，月票房占比達57.3%，占當月票房的一半以上。
游戲:雙端互通與次新產(chǎn)品驅動，端游規(guī)模持續(xù)高增速據(jù)伽馬數(shù)據(jù): 2025年8月，國內(nèi)游戲市場實際銷售收入292.63億元，同比降低13.01%，環(huán)比增長0.62%。自研游戲海外市場實際銷售收入16.8億美元，同比增長10.64%。游戲表現(xiàn)具體而言，騰訊《王者榮耀》、《和平精英》和《三角洲行動》包攬本期中國App Store手游收入榜TOP3。中國移動游戲市場實際銷售收入215.41億元，同比下降4.25%，環(huán)比增長0.85%;客戶端游戲方面，市場規(guī)模增長提速明顯，7月和8月實際銷售收入分別為66.37和65.63億元，同比增長分別為16.56%/17.579%,
營銷:大盤穩(wěn)中向好，細分品類趨勢分化據(jù)CTR媒介智訊數(shù)據(jù):2025年1-8月廣告市場整體花費同比上漲2.40%。2025年8月單月廣告花費同比增長7.9%，環(huán)比增長4.2%，保持穩(wěn)中向好。從行業(yè)（大類）的廣告花費變化看，2025年1-8月，郵電通訊、娛樂及休閑、個人用品行業(yè)增投顯著，刊例花費同比分別上漲77.5%、43.5%和35.2%6。
AI:多款大模型更新，多領域實現(xiàn)進展海外方面，OpenAI、Anthropic與xAⅠ等頭部廠商在視頻生成、推理能力與長上下文等前沿領域實現(xiàn)突破:Sora2的文生視頻應用化標志著多模態(tài)技術進入產(chǎn)品落地階段，Claude Sonnet4.5在編程領域的卓越表現(xiàn)體現(xiàn)了垂直場景的深度優(yōu)化，Grok 4 Fast的200萬token上下文則突破了長文本處理的技術瓶頸。國內(nèi)方面，以DeepSeek為代表，聚焦于模型架構創(chuàng)新與成本優(yōu)化，DeepSeek-v3.1-Exp平臺引入的稀疏注意力機制可以在長上下文中進行更快、更高效的訓練和推理。我們認為,主要廠商在視頻生成、推理能力、架構創(chuàng)新及服務普惠化等方面不斷取得進展。AⅠ產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷從技術突破向規(guī)?；瘧玫年P鍵轉型，模型性能提升與使用成本下降的并行趨勢將加速行業(yè)滲透。
投資建議∶隨著底層大模型能力的不斷迭代，當前AI應用已經(jīng)初步具備了發(fā)展的技術基礎。AI在各個行業(yè)試水的不斷展開，AI應用落地將對多數(shù)行業(yè)產(chǎn)生變革性的影響。建議關注:騰訊控股、阿里巴巴、快手-W、值得買等。此外，游戲市場2024年暑期以來持續(xù)保持較高景氣度，看好主要公司后續(xù)的業(yè)績表現(xiàn)，建議關注:騰訊控股、嘩哩嘩哩、完美世界、愷英網(wǎng)絡、三七互娛、吉比特、巨人網(wǎng)絡、神州泰岳等。
風險提示:AI技術發(fā)展進度不及預期風險;內(nèi)容監(jiān)管風險;行業(yè)競爭的風險、相關技術應用不及預期的風險。
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