>> 中銀證券-風(fēng)格因子動態(tài)優(yōu)選策略：中銀寬基指數(shù)定量配置系列專題(一)-251017
| 上傳日期： |
2025/10/17 |
大?。?/td>
| 2856KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
郭策 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
模型核心思想
本文嘗試將“多因子截面選股”模型應(yīng)用到寬基指數(shù)配置問題中，基于備選寬基指數(shù)池構(gòu)建風(fēng)格因子庫，依據(jù)截面因子值對寬基指數(shù)進(jìn)行打分排序，建立寬基指數(shù)優(yōu)選組合。
模型框架及要點(diǎn)
模型構(gòu)建分為三步：首先基于選定的寬基指數(shù)池構(gòu)建因子類型豐富的因子庫，并基于樣本內(nèi)因子收益特征進(jìn)行因子篩選，構(gòu)建符合標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)格因子庫；然后構(gòu)建“復(fù)合評估指標(biāo)”對風(fēng)格因子庫進(jìn)行動態(tài)優(yōu)選；最后基于優(yōu)選的風(fēng)格因子對寬基指數(shù)池進(jìn)行排序打分，實現(xiàn)動態(tài)寬基指數(shù)優(yōu)選目標(biāo)。
風(fēng)格因子庫構(gòu)建與優(yōu)選
1）寬基指數(shù)備選池構(gòu)建：選擇上證50、滬深300、中證500、中證1000、中證紅利及創(chuàng)業(yè)板6個指數(shù)作為寬基指數(shù)池。
2）風(fēng)格因子庫構(gòu)建：基于寬基指數(shù)備選池構(gòu)建估值、質(zhì)量、成長、動量、換手率、市場β、波動率、市值共8大類因子庫?；凇胺治鰩熞恢骂A(yù)期”及“滾動歷史分位數(shù)”兩個方向進(jìn)行因子衍生。引入“鏡像因子”概念，實現(xiàn)風(fēng)格因子的“雙向”使用。
3）風(fēng)格因子庫篩選：根據(jù)樣本內(nèi)（2008-2021年）區(qū)間測算結(jié)果，剔除收益彈性過低及收益率無顯著自相關(guān)性的因子，確定篩選后的因子動態(tài)優(yōu)選庫。
構(gòu)建“復(fù)合評估指標(biāo)”實現(xiàn)動態(tài)風(fēng)格因子優(yōu)選。從“短期動量”、“長期趨勢”、“馬爾可夫概率反轉(zhuǎn)”三個維度對因子的有效性進(jìn)行綜合打分。短期與長期趨勢指標(biāo)主導(dǎo)復(fù)合評估指標(biāo)打分方向，可貢獻(xiàn)顯著的超額收益，其中馬爾可夫概率反轉(zhuǎn)指標(biāo)可在因子動量效應(yīng)過度擁擠或面臨崩潰階段對因子打分進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，以規(guī)避策略大幅回撤。
寬基指數(shù)優(yōu)選：使用優(yōu)選后因子對寬基指數(shù)池中的指數(shù)進(jìn)行截面綜合打分，基于打分結(jié)果構(gòu)建寬基指數(shù)優(yōu)選組合。
策略回測結(jié)果
核心設(shè)定：以月度換倉的頻率，回測2011年1月4日至2025年8月31日的策略表現(xiàn)（樣本內(nèi)區(qū)間：2011/01/04~2020/12/31，樣本外區(qū)間：2021/01/04~2025/08/31）。策略的業(yè)績比較基準(zhǔn)為寬基指數(shù)池中所有指數(shù)的日度簡單平均收益率，單邊交易成本設(shè)定為0.025%。
回測結(jié)果：模型長期表現(xiàn)穩(wěn)定良好,樣本內(nèi)外均可獲得穩(wěn)健的超額收益。全區(qū)間年化絕對收益率為15.7%，年化超額收益率為10.9%；樣本外年化絕對收益率為9.6%，年化超額收益率為10.0%；2025年以來絕對收益率為32.0%，超額收益率為11.8%。
風(fēng)險提示
投資者需注意模型失效的風(fēng)險。
|
|
