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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　9月核心CPI同比繼續(xù)走高，PPI同比降幅收窄。財(cái)政補(bǔ)貼、反內(nèi)卷政策等效果持續(xù)釋放，而對(duì)于價(jià)格修復(fù)的可持續(xù)性，或還需要政策端進(jìn)一步發(fā)力支持。
　　投資要點(diǎn)：
　　2025年10月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2025年9月物價(jià)數(shù)據(jù)，CPI同比回升至-0.3%，PPI同比回升至-2.3%，價(jià)格端總體仍有待提振。
　　結(jié)構(gòu)上，我們主要關(guān)注近期價(jià)格的兩大特點(diǎn)。一是核心CPI同比持續(xù)走高，今年核心消費(fèi)品價(jià)格確實(shí)呈現(xiàn)出一定的修復(fù)動(dòng)力，但從分項(xiàng)來看，主要受消費(fèi)補(bǔ)貼政策及金價(jià)上漲等外生因素推動(dòng)，而其他消費(fèi)品價(jià)格尚未顯示出居民內(nèi)生消費(fèi)動(dòng)力明顯改善的跡象。
　　二是市場(chǎng)對(duì)反內(nèi)卷政策的效果有較強(qiáng)的預(yù)期，不過目前來看，7月以來工業(yè)品價(jià)格的上漲還是偏結(jié)構(gòu)性的、普遍在原材料及上游環(huán)節(jié)。且從高頻數(shù)據(jù)來看，前期價(jià)格上漲的動(dòng)力已經(jīng)在邊際走弱。
　　結(jié)合近月經(jīng)濟(jì)總體放緩的趨勢(shì)來看，我們認(rèn)為，不管是核心CPI還是PPI修復(fù)的持續(xù)性，都有賴于政策、主要是內(nèi)需政策能否進(jìn)一步加碼。近期政策端已在邊際加碼，包括超一線城市放松地產(chǎn)限購、第四批國(guó)補(bǔ)資金落地、5000億元新型政策性金融工具啟動(dòng)投放，后續(xù)仍可期待更多政策發(fā)力及效果顯現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)走勢(shì)不確定性仍存；政策力度不及預(yù)期。