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受益六期新市場(chǎng)開業(yè)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼
　　1）25Q1-3：收入131億（+23%，以下均為同比），歸母凈利34.6億（+48%），扣非凈利33.9億（+49%）；
　　2）25單Q3：收入53.5億（+39%），歸母凈利17.66億（+101%），扣非凈利17.23億（+100%）。
　　全球數(shù)貿(mào)中心開業(yè)，招商進(jìn)度已完成80%，業(yè)績(jī)確定性提升
　　義烏第六代市場(chǎng)全球數(shù)貿(mào)中心已于2025年10月14日開業(yè)運(yùn)營(yíng)，以“數(shù)字賦能商業(yè)、數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)貿(mào)易”，持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。義烏全球數(shù)貿(mào)中心建筑面積125萬平方米，布局有市場(chǎng)、商務(wù)寫字樓、商業(yè)街區(qū)、公寓和數(shù)貿(mào)港等五大功能板塊。其中市場(chǎng)板塊已入駐商戶3700余家，涉及時(shí)尚珠寶、創(chuàng)意潮玩、智能裝備等8個(gè)新行業(yè)。
　　六期1-3層入駐主體結(jié)構(gòu)優(yōu)化?！吧潭?、“創(chuàng)二代”等新生代經(jīng)營(yíng)者比例超50%，經(jīng)營(yíng)IP產(chǎn)品的商戶占57%，新增場(chǎng)外主體（義烏市場(chǎng)外）約占60%。
　　第六代市場(chǎng)較第五代全面數(shù)智化升級(jí)。1）Chinagoods平臺(tái)能為全球貿(mào)易商提供“關(guān)匯稅、運(yùn)倉(cāng)融”一站式貿(mào)易服務(wù)；2）商戶可便捷地注冊(cè)“義支付”跨境收款賬戶，并實(shí)時(shí)查詢匯率、比對(duì)航運(yùn)價(jià)格。3）針對(duì)商戶“設(shè)計(jì)難、營(yíng)銷難、出海難”等痛點(diǎn)，研發(fā)并落地專注于小商品貿(mào)易垂直領(lǐng)域的“世界義烏”商貿(mào)大模型，推出小商AI設(shè)計(jì)、小商AI視創(chuàng)、AI視頻翻譯等13項(xiàng)AI應(yīng)用，有效為商戶降本增效。
　　CG和義支付等新興業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)潛能
　　25Q1-3義支付交易額突破270億元，同增超35%，25Q3義支付正式開展市場(chǎng)采購(gòu)貿(mào)易結(jié)算服務(wù)試點(diǎn)。此外公司深度參與新一輪國(guó)際貿(mào)易綜合改革，積極布局香港MSO、TCSP等牌照申請(qǐng)。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　公司積極開展進(jìn)口貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展試點(diǎn)工作，此外隨著全球數(shù)貿(mào)中心于10月14日開業(yè)，公司將進(jìn)入業(yè)績(jī)加速擴(kuò)張期。我們上調(diào)公司業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入206/263/309億元，同增31%/28%/17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)46.5/69.5/79.6億，同增51%/50%/14%，對(duì)應(yīng)PE24X/16X/14X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)出口業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)