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事件：公司發(fā)布25年三季報(bào)，第三季度實(shí)現(xiàn)收入53.5億元，yoy+39.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.7億元，yoy+100.5%。前三季度實(shí)現(xiàn)收入130.6億元，yoy+23.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)34.6億元，yoy+48.5%。截止三季度末，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~96.1億元，環(huán)比二季度末增加82.2億元；合同負(fù)債148.4億元，環(huán)比二季度末增加84.06億元。
　　全球數(shù)貿(mào)中心正式運(yùn)營(yíng)，主業(yè)業(yè)績(jī)釋放確定性增強(qiáng)。三季度業(yè)績(jī)大超預(yù)期，主要系全球數(shù)貿(mào)中心市場(chǎng)板塊確認(rèn)部分商位招商收入，以及Chinagoods等新業(yè)務(wù)進(jìn)展喜人。10月14日，義烏第六代市場(chǎng)核心標(biāo)志項(xiàng)目全球數(shù)貿(mào)中心正式開(kāi)業(yè)運(yùn)營(yíng)。目前已入駐的商戶涉及時(shí)尚珠寶、創(chuàng)意潮玩、智能裝備等8個(gè)行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，入駐中心的省外主體超35%，創(chuàng)二代、創(chuàng)三代等新生代商戶占52%，擁有自主品牌或經(jīng)營(yíng)IP產(chǎn)品的商戶占57%，勾勒了一個(gè)年輕化、品牌化、國(guó)際化的新市場(chǎng)畫(huà)像。我們認(rèn)為，隨著全球數(shù)貿(mào)中心的投產(chǎn)使用，利潤(rùn)釋放潛能將逐步體現(xiàn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性增強(qiáng)。
　　 Yiwupay獲得市場(chǎng)采購(gòu)貿(mào)易試點(diǎn)資格，持續(xù)全球化。2025年1至9月，義支付跨境支付業(yè)務(wù)交易額突破270億元人民幣，同比增長(zhǎng)超過(guò)35%。義支付已于三季度正式開(kāi)展市場(chǎng)采購(gòu)貿(mào)易結(jié)算服務(wù)試點(diǎn)，有望加速獲取市場(chǎng)份額，帶來(lái)交易額的快速增長(zhǎng)。
　　投資建議：公司卡位全球供應(yīng)鏈出海龍頭，“一帶一路”區(qū)域貿(mào)易進(jìn)一步拓展，主業(yè)增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，新業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花。我們上調(diào)2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)45.1/57.1/68.4億元（前值42.5/56.8/67.5億元），對(duì)應(yīng)PE為24.6/19.5/16.2X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅政策變動(dòng)，海外宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，新業(yè)務(wù)拓展不順利等