>> 國泰海通證券-小商品城(600415)2025Q3業(yè)績點評：全球數(shù)貿(mào)中心招商加速，業(yè)績表現(xiàn)強勁-251015
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
大小： |
1140KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,趙國振 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導讀：
全球數(shù)貿(mào)中心招商加速不僅直接帶動市場經(jīng)營增長，還將促進貿(mào)易、租賃、酒店等多元化業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加均衡，盈利能力持續(xù)增強。
投資要點：
維持增持?？紤]到全球數(shù)貿(mào)中心項目招商節(jié)奏明顯加快，持續(xù)帶動市場租金、物業(yè)及會展服務(wù)等多元收入同步增長。上調(diào)2025-2027年EPS分別為0.93/1.10/1.30元（原值0.77/1.06/1.27元），參考可比公司估值，給予2025年29.48x PE，維持目標價27.28元，維持“增持”評級。
業(yè)績簡述:25Q3營業(yè)收入為53.48億元/+39.02%；歸母凈利潤為17.66億元/+100.52%；扣非凈利潤為17.23億元/+99.56%。主要系全球數(shù)貿(mào)中心市場板塊部分商位招商后完成線上線下商鋪入駐與商品展陳，與之相關(guān)收入于第三季度體現(xiàn)。25Q3管理費用率為2.69%/-0.42pct，銷售費用率為1.06%/+0.42pct財務(wù)費用率為-0.08%/-1.10pct，研發(fā)費用率為1.27%/+1.1pct。
全球數(shù)貿(mào)中心招商超預(yù)期，市場經(jīng)營業(yè)務(wù)顯著增長。全球數(shù)貿(mào)中心招商進度已完成整體的80%，已達到今年的招商目標，將直接帶動市場經(jīng)營業(yè)務(wù)的收入增長。全球數(shù)貿(mào)中心吸引跨境電商、外貿(mào)服務(wù)商及海外買家集聚，有力帶動租賃、物業(yè)及會展等多元收入同步增長，預(yù)計將在未來幾個季度持續(xù)貢獻業(yè)績。此舉也推動了公司從“傳統(tǒng)市場管理者”向“全球小商品數(shù)貿(mào)平臺運營商”的轉(zhuǎn)型發(fā)展。
數(shù)字化與貿(mào)易服務(wù)增長迅速，成為公司新的利潤增長點。公司通過Chinagoods平臺和義支付（YiwuPay）構(gòu)建了完整的數(shù)字貿(mào)易生態(tài)閉環(huán)，全球數(shù)貿(mào)中心將進一步協(xié)同Chinagoods平臺與義支付等新興業(yè)務(wù)，形成良好的產(chǎn)業(yè)聯(lián)動與生態(tài)賦能，2025前三季度義支付跨境支付業(yè)務(wù)交易額突破270億元/+35%。同時招商款的到賬顯著改善了現(xiàn)金流狀況，2025年前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增加2021.98%，充足的現(xiàn)金流為后續(xù)資本開支和新興業(yè)務(wù)提供了堅實支撐。
風險提示：海外通脹及衰退風險，關(guān)稅及貿(mào)易摩擦風險，新業(yè)務(wù)不及預(yù)期等，競爭加劇等。
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