>> 華西證券-紡織服裝行業(yè)周報：9月越南鞋類出口增長9%，本周羊毛價格有所回調-251017
| 上傳日期： |
2025/10/17 |
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| 4094KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
唐爽爽 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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主要觀點：
本周特步國際更新Q3運營數(shù)據(jù)，25Q3主品牌零售流水同比低單位數(shù)增長，折扣為7-7.5折，25Q3索康尼零售實現(xiàn)超過20%同比增長。1）分渠道來看，25Q3零售流水低單位數(shù)增長，增速環(huán)比較25Q2持平；2）從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，25Q3折扣保持健康水平。25Q3公司零售折扣為7-7.5折，25Q2公司零售折扣為7-7.5折，24Q3公司零售折扣為7.5折，環(huán)比折扣率持平同比略有下降。25Q3渠道庫存周轉為4-4.5個月，同比24Q3的4個月略有提升，環(huán)比25上半年持平；3）分品牌來看，索康尼和邁樂分別受益于其在專業(yè)跑步具備優(yōu)越性能及在戶外賽道具備專業(yè)性能，25Q3索康尼零售增長超過20%，環(huán)比25Q2增速持平，同比24Q3超過50%的增長有所下降，我們分析主要由于公司對索康尼電商業(yè)務進行調整，減少低價產(chǎn)品推出、收緊折扣。
本周361度公告25Q3運營數(shù)據(jù)，361度主品牌零售流水同比增長約10%，361度童裝品牌零售流水同比增長約10%，361度電商平臺流水同比增長約20%。根據(jù)公司公告，361度25Q3線下、線上增速環(huán)比24Q2持平。電商平臺的增長主要受益于361度線上開辟新渠道，實現(xiàn)平均30分鐘極速送達，以及其構建了「線上引流+線下核銷」的完整閉環(huán)，361度產(chǎn)品同步接入美團團購業(yè)務，有效打通了線上流量賦能線下門店的通道，為線下零售注入新活力。361度的零售流水增長的主要原因則是依托于其品牌宣傳及建設，尼古拉·丁威迪首次中國行的如月而至和361度作為20界亞運會官方合作伙伴，都為其線下銷售助力。
據(jù)越南統(tǒng)計局統(tǒng)計，25年9月越南鞋類的出口金額為17.07億美元，同比上漲8.97%，環(huán)比下降14.44%。25年至今越南鞋類累計出口額為177.92億美元，累計同比增加7.58%。1）鞋企：裕元制造9月同比-4.1%（8月-8.8% 7月-1.9%）；來億9月同比+0.65%（8月-23.11% 7月14.91%）；豐泰9月同比-0.87%（8月-3.66% 7月8.79%）；鈺齊9月同比-1.38%（7月+13.87% 7月+5.2%）。2）服企：儒鴻9月同比+1.59%（8月-9.67% 7月-2.88%）；廣越9月同比+23.63%（8月+20.05% 7月11.820%）。
投資建議：（1）制造類：10月10日，美國總統(tǒng)特朗普宣布自11月1日起將對中國加征100%的關稅，下半年對制造整體謹慎，推薦自身α優(yōu)勢強的公司：開潤股份（箱包、服裝凈利率提升邏輯下Q3仍有望延續(xù)高增長）、晶苑國際（各品類客戶紅利共振期）、百隆東方（越南盈利改善，國內(nèi)減虧邏輯）；（2）品牌類：8月流水增速在低基數(shù)基礎上好于7月，推薦錦泓集團、三夫戶外、波司登及歌力思。（3）轉型類：推薦主業(yè)搶份額+超高分子聚乙烯腱繩主題的康隆達，關注主業(yè)快反供應改造+機器人電子皮膚主題的興業(yè)科技，關注紅豆股份、探路者。
線上數(shù)據(jù)跟蹤：淘寶天貓平臺25年9月箱包增速進一步提升，馬卡樂增速最高
根據(jù)蘿卜投資數(shù)據(jù)，2025年9月，童裝/運動服/女裝/男裝/箱包淘寶天貓平臺銷售額同比增加為-15.5%/-24.91%/-21.59%/-16.8%/16.07%，9月箱包增速進一步提升。戶外品類來看，戶外登山野營/運動瑜伽健身/運動包/運動鞋淘寶天貓平臺銷售額同比增長-7.4%/11.84%/-11.54%/-15.24%。根據(jù)蘿卜投資數(shù)據(jù)，2025年9月，淘寶天貓平臺同比增速前三分別是馬卡樂、Hartmann、柯利亞諾，同比增長分別為607.5%/574.4%/544.86%。同比增速后三分別是Adidas TERREX、美旅、加一尚品，同比增速分別為-100%/-99.88%/-99.61%。
羊毛價格本周回調4%，25年初至今上漲10.84%
截至最新數(shù)據(jù)日（10月17日），澳大利亞羊毛交易所東部市場綜合指數(shù)為1456澳分/公斤、折合人民幣元67413元/噸（1澳元=4.63元人民幣），相較上周數(shù)據(jù)日（10月9日）下降61澳分/公斤，跌幅4%。本輪羊毛漲價自25年7月開啟，并在7–10月加速，澳大利亞羊毛交易所東部市場指數(shù)（EMI）連續(xù)12周上漲，階段高點觸及1565澳分/公斤。2025年初至今，澳大利亞羊毛交易所東部市場綜合指數(shù)上漲27.48%。我們分析主要由于：1）供需錯配，即近期為羊毛采購旺季、貨幣寬松，而供給端由于近年毛價低迷、牧場虧損，根據(jù)AWPFC預測25/26年度澳大利亞羊毛產(chǎn)量（含脂）25.2萬噸，同比-10.2%；2）有新聞稱國內(nèi)更換公務人員制服，用羊毛替代化纖，而國內(nèi)需求大約占澳毛80%。但國內(nèi)實際需求并不匹配，市場逐漸回調。
行業(yè)新聞
戶外品牌坦博爾沖擊港股IPO，上市前突擊分紅2.9億元；紅杉中國擬收購“小臟鞋”Golden Goose；李寧控股的奢侈品牌正在意大利和亞洲接連開店；綾致集團營收創(chuàng)歷史新高，24/25財年達421億元。
風險提示
匯率波動風險；原材料波動風險；系統(tǒng)性風險
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