>> 華泰證券-互聯(lián)網行業(yè)AI商業(yè)化雙主線：云基建護航，場景應用共振-251017
| 上傳日期： |
2025/10/17 |
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| 3047KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
侯杰,蘇燕妮,夏路路 |
| 行業(yè)名稱： |
互聯(lián)網 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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25年以來行業(yè)逐步從大模型技術的角逐，切換到場景應用的滲透?；ヂ?lián)網平臺公司根據自身的資源稟賦積極在自身優(yōu)勢場景中尋找商業(yè)化的機會，我們建議關注兩條主線：其一，基礎云設施服務商，整體受益于下游場景需求，具備穩(wěn)健增長潛力。其二，廣告和垂直應用領域，內容平臺與電商平臺有天然的應用場景，AI在廣告效率提升方面已逐步顯現(xiàn)。垂直應用更偏ToB服務，結合自身場景優(yōu)勢，切入上游工作流需求，提供收入增量。
大模型平權重塑AI滲透邏輯，垂直場景商業(yè)化成破局關鍵
海內外Token調用量增長顯著，豆包25年5月日均調用量同比增137倍，Gemini 25年7月處理量較4月時翻倍，印證AI需求持續(xù)釋放；推理價格下行，國內模型性價比優(yōu)勢凸顯（較海外低約50%），疊加開源策略主導，突破場景滲透限制。商業(yè)化層面，國內廠商聚焦移動端垂直場景，廣告賦能、視頻生成、圖像編輯等場景端的價值兌現(xiàn)或將成為行業(yè)核心增長引擎。
云服務構筑AI基建底座，頭部廠商全棧能力形成護城河
AI與云基建協(xié)同共生，云平臺通過“彈性算力+全鏈路工具+AI原生存儲”三維支撐，大幅降低AI開發(fā)門檻。頭部廠商已形成差異化全棧布局。阿里以通義大模型為核打造AI時代全新云智能體系，百度依托“昆侖芯+文心大模型”鞏固算力與生態(tài)優(yōu)勢，騰訊聚焦“多模態(tài)SaaS+multi-Agent”撬動長尾市場。全棧能力的云廠商將持續(xù)占據行業(yè)主導地位。
AI+廣告重構行業(yè)價值鏈條，內容平臺與技術龍頭雙向受益
AI全鏈路重構廣告行業(yè)。素材端，AIGC實現(xiàn)批量生成（快手可靈、字節(jié)即夢縮短視頻制作周期60%）；投放端，生成式召回與多模態(tài)理解推動轉化率提升，未來多Agent協(xié)同將實現(xiàn)廣告主指令執(zhí)行自動化。內容與電商平臺憑借“數據閉環(huán)+場景高頻”成為核心受益者：視頻/社交/電商平臺通過精準推薦提升用戶時長，依托效果廣告ROI改善吸引廣告主預算轉移。
垂直領域AI應用多點開花，B端商業(yè)化打開增量空間
多個垂直賽道已實現(xiàn)AI技術的落地與商業(yè)驗證：AI+視頻，可靈、即夢躋身全球第一梯隊，B端企業(yè)服務成為新增長點；AI+招聘，獵聘AI產品滲透率超70%，簡歷快讀與智能面試使招聘效率提升；AI+辦公，飛書、釘釘突破千萬級數據處理，行業(yè)定制化方案加速落地；AI+圖片，美圖Roboneo產品登頂多國APPStore，與阿里合作拓展B端場景。隨著技術融入行業(yè)工作流，結合AI能力為B端定制化賦能正成為廠商差異化競爭的核心抓手。
與市場不同的觀點
市場關注焦點為大模型的技術領先性以及C端應用落地情況，而我們認為場景應用才是AI商業(yè)化的核心。此外，B端定制化服務因需求剛性、行業(yè)壁壘高和變現(xiàn)多元，有望成為差異化競爭關鍵，頭部廠商將率先受益。
聚焦技術壁壘與場景優(yōu)勢標的，把握結構性投資機遇
綜上重點推薦兩類企業(yè)：AI基建設施服務商阿里（云業(yè)務高增+閃購減虧可期）、百度（AI重塑長期敘事，昆侖芯、自動駕駛業(yè)務重估）；垂直場景應用騰訊（微信生態(tài)AI商業(yè)價值持續(xù)釋放）、快手（可靈迭代+廣告貨幣化率提升）、嗶哩嗶哩（AI賦能廣告基建，拉動利潤率上行）、美圖（AI付費邏輯兌現(xiàn)+生產力場景打開空間）、獵聘（AI降本增效+招聘需求修復），在細分場景中形成“技術-數據-商業(yè)”閉環(huán)，中長期增長可預見性強。
風險提示：技術迭代與模型能力不及預期；云算力與基建供給波動；垂直場景商業(yè)化落地滯后；行業(yè)競爭加劇與盈利承壓。
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