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一周行情回顧：1）指數(shù)表現(xiàn)：本周(10.13-10.17)上證綜指下跌-1.47%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌-5.71%，國防軍工指數(shù)下跌-5.12%，跑輸大盤3.65個(gè)百分點(diǎn)，排名第22/29。2）細(xì)分賽道：受印尼有望采購J10等新聞催化，本周地面兵裝、航空等軍貿(mào)相關(guān)標(biāo)的漲幅居前。
　　機(jī)器人迭代迅速，C端+B端持續(xù)突破。1）智元發(fā)布精靈G2機(jī)器人，訂單過億，已經(jīng)開啟商業(yè)化交付。機(jī)器人具有高性能運(yùn)動(dòng)關(guān)節(jié)?？梢詽M足汽車零部件制造、精密操作、物流分揀等多種場(chǎng)景運(yùn)作。2）Figure 03發(fā)布，相較于前兩代人形機(jī)器人，F(xiàn)igure 03迭代明顯，并突破部分C端場(chǎng)景應(yīng)用?？梢詫?shí)現(xiàn)進(jìn)行端茶送水、與寵物玩耍、整理房間、洗盤子、將衣物放入洗衣機(jī)等家庭工作，也可以擔(dān)任酒店前臺(tái)、送快遞、分揀包裹，甚至擔(dān)當(dāng)宴會(huì)上的服務(wù)生。3）機(jī)器狗進(jìn)入警用場(chǎng)景：“九三閱兵”同系列四足仿生機(jī)器人的警用型號(hào)正式在浙江警方日常巡邏中應(yīng)用，我們認(rèn)為警用場(chǎng)景有望成為機(jī)器狗突破放量的新場(chǎng)景。
　　印尼有望采購中國殲-10戰(zhàn)機(jī)，軍貿(mào)市場(chǎng)前景廣闊，有望持續(xù)突破。據(jù)印尼安塔拉通訊社、《雅加達(dá)環(huán)球報(bào)》報(bào)道，印尼國防部長沙夫里周三（10月15日）確認(rèn)，該國有望采購中國殲-10戰(zhàn)斗機(jī)。1）軍貿(mào)市場(chǎng)持續(xù)突破：“九三閱兵”展示了我國軍事實(shí)力和先進(jìn)裝備，有望成為國內(nèi)軍貿(mào)催化劑，此次印尼采購規(guī)劃有望成為國內(nèi)軍貿(mào)突破口。2）我國武器裝備性價(jià)比高，具有較高競爭力，有望持續(xù)切入國際軍貿(mào)市場(chǎng)。3）國內(nèi)軍貿(mào)成長空間大：2024年中國在全球軍貿(mào)出口市場(chǎng)排名第六，僅占3.9%，成長潛力大。
　　核心觀點(diǎn)：景氣反轉(zhuǎn)+價(jià)值重估+事件催化，2025年或?qū)⑹恰半p周期共振，產(chǎn)業(yè)大拐點(diǎn)，軍工投資大年”。1）景氣反轉(zhuǎn)：我們認(rèn)為，自2025Q2起，火炬電子/宏達(dá)電子/鴻遠(yuǎn)電子等上游電子元器件業(yè)績明顯改善，標(biāo)志行業(yè)大拐點(diǎn)已現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)，軍工板塊業(yè)績將呈現(xiàn)逐季改善態(tài)勢(shì)。2）價(jià)值重估：新戰(zhàn)爭形態(tài)或?qū)⒋碳ば沦|(zhì)新域新需求，而軍貿(mào)、高端民用市場(chǎng)等亦有望打開我國軍工產(chǎn)業(yè)新成長空間。3）事件催化：十四五目標(biāo)加速?zèng)_刺、十五五規(guī)劃展開，重點(diǎn)關(guān)注新一代戰(zhàn)機(jī)，以及無人化、智能化等方向。
　　投資主線與受益標(biāo)的：重點(diǎn)關(guān)注“新質(zhì)戰(zhàn)斗力”&“景氣反轉(zhuǎn)、低估值”。我們認(rèn)為，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，隨著十四五目標(biāo)加速?zèng)_刺，軍工板塊估值吸引力提升，配置性價(jià)比有望增強(qiáng)，建議繼續(xù)超配軍工行業(yè)，重點(diǎn)方向：1）新一代作戰(zhàn)體系：中航沈飛、華秦科技、內(nèi)蒙一機(jī)、國力股份等；2）無人裝備：航天電子、光電股份、力鼎光電、中無人機(jī)等。3）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)&商業(yè)航天：陜西華達(dá)、蘇試試驗(yàn)、鉑力特、上海瀚訊、國博電子等。4）導(dǎo)彈&彈藥：長盈通、菲利華、國科軍工等。5）景氣反轉(zhuǎn)、低估值：火炬電子、宏達(dá)電子、振華科技、中航重機(jī)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國防支出規(guī)模不及預(yù)期；新武器裝備列裝速度不及預(yù)期。