>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報(bào)：鐵路檢修、天氣北冷南暖，供需兩端雙發(fā)力下港口煤價(jià)大幅上漲-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
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投資要點(diǎn):
動(dòng)力煤來看，在鐵路檢修影響下港口市場貨源補(bǔ)充有限，疊加南北區(qū)域氣溫差異、大集團(tuán)價(jià)格持續(xù)上漲，本周港口煤價(jià)環(huán)比提升明顯，10月17日北方港口動(dòng)力煤748元/噸（周環(huán)比上升39元/噸），山西、內(nèi)蒙古、陜西坑口煤價(jià)分別環(huán)比上升50.00、45.00、46.00元/噸。具體來看，（1）生產(chǎn)端，截至10月15日，三西地區(qū)樣本煤礦產(chǎn)能利用率環(huán)比上升0.31pct，降雨影響部分露天礦生產(chǎn)，但前期倒工作面或設(shè)備檢修的煤礦恢復(fù)正常產(chǎn)銷，故本周產(chǎn)能利用率小幅提升。（2）運(yùn)輸端，本周市場發(fā)運(yùn)環(huán)比分化，大秦線日均發(fā)運(yùn)量周環(huán)比減少10.81萬噸、并處于低位水平，呼鐵局日均批車數(shù)周環(huán)比增加5列。（3）進(jìn)口煤方面，進(jìn)口煤價(jià)格受國內(nèi)煤價(jià)上漲而走高，疊加國際海運(yùn)費(fèi)上漲影響，進(jìn)口煤到岸成本持續(xù)抬升。（4）需求端，本周沿海/內(nèi)地電廠日耗周環(huán)比分別上升1.4/下降31.2萬噸。（5）電廠庫存方面，10月16日沿海+內(nèi)陸25省電廠庫存12738.8萬噸，同比降低192.2萬噸。（6）非電需求端，冶金化工等終端剛需補(bǔ)庫穩(wěn)定，本周化工耗煤在上周顯著增長后環(huán)比下降3.49%，鐵水產(chǎn)量本周環(huán)比下降0.59萬噸至240.89萬噸，但整體化工、冶金需求仍處高位。水泥開工率截至10月9日環(huán)比下降0.49pct。（7）港口端，港口煤炭調(diào)入量受鐵路檢修制約持續(xù)偏低，截至10月17日北方港口庫存去化明顯，周環(huán)比下降169.50萬噸。整體來看，本周受鐵路檢修影響供給偏緊，需求端非電維持補(bǔ)庫，沿海電廠日耗在南方天氣偏熱下維持高位，北方則在天氣偏冷下提前啟動(dòng)供暖，供需顯著改善，港口庫存去化，港口煤價(jià)本周提升顯著，10月17日北方港口動(dòng)力煤748元/噸（周環(huán)比上升39元/噸），后續(xù)預(yù)計(jì)查超產(chǎn)政策對(duì)供給造成持續(xù)收緊影響，以及大秦線檢修將繼續(xù)對(duì)發(fā)運(yùn)造成影響，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫對(duì)需求形成支撐，煤價(jià)有望保持震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢。
煉焦煤和焦炭來看，對(duì)于煉焦煤，10/8-10/15，樣本煤礦產(chǎn)能利用率環(huán)比提升2.05pct至85.8%，主要系國慶假期主動(dòng)停產(chǎn)以及部分前期因事故或井下原因停產(chǎn)的煤礦恢復(fù)正常生產(chǎn)所致。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)逐步恢復(fù)至節(jié)前千車以上高位運(yùn)行，10月9日-10月16日甘其毛都口岸平均通關(guān)量為1,089車（七日平均值），周環(huán)比下降17車。需求端，鐵水產(chǎn)量本周環(huán)比下降0.59萬噸，但仍處高位（240.89萬噸），多數(shù)焦企按需采買，少數(shù)原料庫存偏低的企業(yè)適當(dāng)補(bǔ)庫。庫存端，焦鋼企業(yè)開工均處高位，原料剛需支撐尚可，本周焦煤生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比下降17.46萬噸。整體來看，供給溫和復(fù)蘇，需求鐵水產(chǎn)量維持高位，且部分中游貿(mào)易商、洗煤廠進(jìn)場補(bǔ)庫，供需溫和改善。同時(shí)焦炭二輪提漲開啟，動(dòng)力煤價(jià)大幅上漲均提供情緒支撐，本周煤價(jià)環(huán)比回升，截至10月17日港口主焦煤1,710.00元/噸（周環(huán)比上升80.00元/噸）。預(yù)計(jì)煤價(jià)短期維持震蕩趨勢，關(guān)注下周重大會(huì)議、美國關(guān)稅沖擊等宏觀事件影響以及動(dòng)力煤漲價(jià)持續(xù)性和鐵水產(chǎn)量高位的持續(xù)性。對(duì)于焦炭，供給端，部分企業(yè)由于已臨近成本線，疊加近期檢修、環(huán)保等因素影響，產(chǎn)量有所降低，本周焦企產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.26pct至74.85%。需求端，鐵水產(chǎn)量本周環(huán)比下降0.59萬噸但仍處高位，多數(shù)鋼廠對(duì)原料維持按需采購，部分鋼廠對(duì)于頂裝等優(yōu)質(zhì)資源采購較積極，本周獨(dú)立焦化廠焦炭庫存環(huán)比下降。整體來看，目前焦炭供需矛盾不大，預(yù)計(jì)價(jià)格維持震蕩走勢，后續(xù)同樣關(guān)注鐵水產(chǎn)量、宏觀事件影響以及上游煤價(jià)情況。
美國關(guān)稅新政落地對(duì)市場情緒構(gòu)成一定沖擊，市場尋求穩(wěn)健性資產(chǎn)，煤炭高股息、現(xiàn)金奶牛的投資價(jià)值屬性值得關(guān)注。同時(shí)年內(nèi)國家能源集團(tuán)、山東能源集團(tuán)、中國中煤能源集團(tuán)等多家煤炭央國企對(duì)旗下上市公司啟動(dòng)增持與資產(chǎn)注入計(jì)劃，亦釋放利好，彰顯煤企發(fā)展信心、增厚企業(yè)成長性與穩(wěn)定性。從大方向來看，煤炭開采行業(yè)供應(yīng)端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動(dòng)，價(jià)格亦呈現(xiàn)一定震蕩和動(dòng)態(tài)再平衡，頭部煤炭企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價(jià)值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)關(guān)注：（1）穩(wěn)健型標(biāo)的：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動(dòng)力煤彈性較大標(biāo)的：兗礦能源、晉控煤業(yè)、廣匯能源。（3）焦煤彈性較大標(biāo)的：淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險(xiǎn)；4）煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險(xiǎn)；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；6）測算誤差風(fēng)險(xiǎn)；7）煤礦事故擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；8）煤價(jià)超預(yù)期下滑風(fēng)險(xiǎn)；9）全球貿(mào)易摩擦。
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