>> 招商證券-金屬行業(yè)周報(bào)：關(guān)稅博弈持續(xù)，避險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)貴金屬價(jià)格走強(qiáng)-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
大?。?/td>
| 1128KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
張偉鑫,劉偉潔,賴如川 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
關(guān)稅問(wèn)題升級(jí)，美國(guó)政府關(guān)門，美聯(lián)儲(chǔ)10月12月降息預(yù)期升溫，去美元化強(qiáng)化，加上倫敦市場(chǎng)白銀逼倉(cāng)，貴金屬價(jià)格大漲。工業(yè)金屬由于特朗普100%關(guān)稅威脅上漲暫緩。我們認(rèn)為以銅為代表的有色金屬大敘事不改，2026年資源股市盈率處于歷史較低水平，估值吸引力較大。短期調(diào)整是加倉(cāng)的機(jī)會(huì)。我們持續(xù)看好有色資源股，調(diào)整買入。重點(diǎn)關(guān)注銅金銀鋁鈷稀土鎢銻鈾等品種。此外，關(guān)注科技成長(zhǎng)相關(guān)新材料標(biāo)的。
有色金屬（801050）申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)本周跌幅-3.07%，排名第20。本周申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)指數(shù)，貴金屬（3.19%），能源金屬（-5.24%），工業(yè)金屬（-3.06%），小金屬（-3.84%），金屬新材料（-3.05%）。
本周最大漲幅個(gè)股：白銀有色（601212.SH），本周漲幅+ 49.83%。主營(yíng)業(yè)務(wù)是銅、鋅、鉛、金、銀等多種有色金屬及貴金屬的采選、冶煉、加工及貿(mào)易。
本周最大跌幅個(gè)股：中孚實(shí)業(yè)（600595.SH），本周跌幅-13.83%。主營(yíng)業(yè)務(wù)是鋁及鋁精深加工，配套煤炭開(kāi)采、火力發(fā)電、炭素等產(chǎn)業(yè)。
有色金屬本周漲幅最大是鈷（9.76%）。主要原因是全球最大的鈷供應(yīng)國(guó)剛果（金）自今年2月起實(shí)施出口禁令并多次延期，計(jì)劃從10月16日起改為配額制，導(dǎo)致全球鈷供應(yīng)明顯收緊，國(guó)內(nèi)原料進(jìn)口量大幅下滑。同時(shí)，新能源汽車電池和消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)︹挼男枨蟪掷m(xù)強(qiáng)勁。
有色金屬本周跌幅最大是鐠釹氧化物（-9.82%）。主要原因在于前期價(jià)格曾因電動(dòng)車、風(fēng)電等市場(chǎng)預(yù)期被推高，但當(dāng)前下游磁材、永磁電機(jī)等采購(gòu)明顯趨于謹(jǐn)慎，成交放緩。與此同時(shí)，供應(yīng)端產(chǎn)量提升、庫(kù)存累積，在需求尚未回暖的情況下使得價(jià)格承壓。此外，宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、下游產(chǎn)業(yè)周期回落也削弱了材料端的支撐，再加上市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)預(yù)期的修正。
基本金屬：1）銅：截至10月16日周四，SMM全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存較上周四增加1.12萬(wàn)噸至17.75萬(wàn)噸，總庫(kù)存較去年同期的22.92萬(wàn)噸減少5.17萬(wàn)噸。LME庫(kù)存本周庫(kù)存繼續(xù)下降，9月以來(lái)持續(xù)下降，累計(jì)降幅2萬(wàn)噸左右至13.7萬(wàn)噸。COMEX庫(kù)存持續(xù)增加，增幅3710噸至34.3萬(wàn)噸。全球庫(kù)存在增加。10月17日SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)（周）報(bào)-40.97美元/干噸，較上一期的40.36美元/干噸減少0.61美元/干噸。由于受到生產(chǎn)事故的影響，F(xiàn)reeport Indonesia面臨銅精礦短缺的困境，旗下Manyar冶煉廠或?qū)⒂?0月底被迫暫停運(yùn)營(yíng)。另外根據(jù)SMM了解，F(xiàn)reeport Indonesia旗下的Gresik冶煉廠和Manyar冶煉廠即使面臨銅精礦供應(yīng)短缺，也不會(huì)考慮從外部采購(gòu)銅精礦來(lái)彌補(bǔ)缺口。周內(nèi)日本、西班牙和韓國(guó)于周三發(fā)表了一份聯(lián)合聲明，對(duì)銅冶煉的TC/RC的大幅下跌表示深切擔(dān)憂，在當(dāng)前形勢(shì)下冶煉廠與礦企均無(wú)法實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。年底長(zhǎng)單談判，銅精礦TC分期太大，談判預(yù)計(jì)困難。精銅長(zhǎng)單溢價(jià)難免大幅提升。表現(xiàn)了銅礦和精銅供應(yīng)均趨向緊張。本周銅價(jià)大漲之后寬幅震蕩，下游畏高情緒明顯，下游需要時(shí)間消化。中長(zhǎng)期看好銅價(jià)，明年板塊估值處于歷史較低水平，調(diào)整買入。關(guān)注紫金礦業(yè)/洛陽(yáng)鉬業(yè)/江西銅業(yè)/中國(guó)有色礦業(yè)/銅陵有色/云南銅業(yè)/金誠(chéng)信/五礦資源/宏達(dá)股份/西部礦業(yè)/河鋼資源/耐普礦機(jī)等。2）鋁：SMM統(tǒng)計(jì)10月16日國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫(kù)存62.7萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.2萬(wàn)噸，去庫(kù)趨勢(shì)逐漸明朗。本周鋁價(jià)在2.1萬(wàn)元/噸以下小幅震蕩運(yùn)行，社會(huì)庫(kù)存重啟下降，供需格局向好，鋁價(jià)底部支撐較穩(wěn)。短期內(nèi)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系尚存變數(shù)，美國(guó)政府停擺還沒(méi)有結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)10月可能再度降息，宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)鋁價(jià)沖高形成壓制。關(guān)注中國(guó)宏橋（H）/云鋁股份/中孚實(shí)業(yè)/神火股份/天山鋁業(yè)/中國(guó)鋁業(yè)/南山鋁業(yè)/宏創(chuàng)控股等。
小金屬：1）本周銻錠價(jià)格16.6萬(wàn)元/噸，環(huán)比-3.77%。國(guó)內(nèi)銻市場(chǎng)仍處于上下游博弈階段，銻品出口暫未見(jiàn)明顯起色，國(guó)內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩壓力仍存，中長(zhǎng)期看好銻作為戰(zhàn)略金屬價(jià)格中樞上移。關(guān)注：華鈺礦業(yè)、湖南黃金、華錫有色等。2）黑鎢精礦（≥65%）價(jià)格27.0萬(wàn)元/噸，環(huán)比持平，鎢價(jià)呈現(xiàn)筑底態(tài)勢(shì)，礦山與冶煉市場(chǎng)惜售待漲意愿增強(qiáng)，報(bào)價(jià)小幅上探，短期市場(chǎng)處于供需弱平衡狀態(tài)，預(yù)計(jì)維持區(qū)間震蕩格局，中長(zhǎng)期鎢作為關(guān)鍵礦物的稀缺性和戰(zhàn)略屬性依然支撐中長(zhǎng)期看漲情緒。關(guān)注佳鑫國(guó)際資源、中鎢高新、廈門鎢業(yè)、章源鎢業(yè)、翔鷺鎢業(yè)、歐科億（機(jī)械金屬聯(lián)合）、鼎泰高科（機(jī)械金屬聯(lián)合）、安源煤業(yè)（煤炭）、江西銅業(yè)（HK）等。
貴金屬（黃金、白銀）方面，本周倫金收于4247美元/盎司，環(huán)比+5.7%。倫銀收于51.871美元/盎司，環(huán)比+3.2%。中美貿(mào)易摩擦持續(xù)，APEC峰會(huì)前不確定性依然存在，鮑威爾釋放偏鴿信號(hào)，暗示美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束縮表，貴金屬價(jià)格預(yù)計(jì)仍將維持強(qiáng)勢(shì)。關(guān)注靈寶黃金、山東黃金、興業(yè)銀錫、盛達(dá)資源、潼關(guān)黃金、山金國(guó)際、西部黃金、赤峰黃金、中金黃金、中國(guó)黃金國(guó)際等。本周貴金屬行情火熱，帶動(dòng)鉑價(jià)再度上行，周四NYMEX鉑沖上1700美元/盎司，但周五隨著金銀價(jià)格下行而回落至1600美元/盎司區(qū)間。鉑基本面良好的態(tài)勢(shì)未改，南非8月鉑族金屬產(chǎn)量同比下降3%，供給有望持續(xù)緊張。關(guān)注貴研鉑業(yè)/浩通科技/斯班一/未泰鉑業(yè)等。
新
|
|
