>> 申萬宏源-地方債周度跟蹤：5000億元結(jié)存限額下達，四季度地方債發(fā)行或繼續(xù)放量-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
大小： |
2789KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,楊雪芳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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近期中央安排5000億元結(jié)存限額下達地方，四季度地方債發(fā)行或繼續(xù)放量。10月17日財政部新聞發(fā)布會上，財政部公布中央財政從地方政府債務結(jié)存限額中安排5000億元下達地方。與去年相比，此次安排結(jié)存限額有兩方面特點：一是力度有增加?？傄?guī)模較上年增加1000億元。二是范圍有拓展。今年的5000億元除用于補充地方政府綜合財力，支持地方化解存量政府投資項目債務、消化政府拖欠企業(yè)賬款外，還安排額度用于經(jīng)濟大省符合條件的項目建設，精準支持擴大有效投資，更好發(fā)揮經(jīng)濟大省挑大梁作用。與歷史相比（2022年5029億元結(jié)存限額發(fā)行新增專項債，2024年4000億元結(jié)存限額發(fā)行特殊再融資債），結(jié)合本次政策表述，近期5000億元結(jié)存限額可能同時通過新增專項債和特殊再融資債兩種模式發(fā)行，政策推動下，四季度地方債發(fā)行或繼續(xù)放量。
本期地方債發(fā)行與凈融資發(fā)行環(huán)比皆下降，下期預計地方債發(fā)行和凈融資將環(huán)比大幅提升。本期（2025.10.13-2025.10.19）地方債合計發(fā)行/凈融資323.01億元/-197.81億元（上期為825.28億元/397.84億元），下期（2025.10.20-2025.10.26）預計發(fā)行/凈融資2472.28億元/1657.51億元。從加權發(fā)行期限來看，本期地方債加權發(fā)行期限為16.21年，較上期（2025.09.29-2025.10.12）的12.93年有所拉長。
當前新增債發(fā)行進度較慢，累計發(fā)行進度皆低于23年和24年同期。截至2025年10月17日，新增一般債/新增專項債累計發(fā)行占全年額度的比例分別為83.9%和83.4%，考慮下期預計發(fā)行為84.1%和86.0%。2024年累計發(fā)行進度分別為85.1%/90.1%和87.6%/94.6%，2023年累計發(fā)行進度分別為90.1%/87.9%和90.1%/89.0%
2025年10-11月計劃發(fā)行的地方債規(guī)模合計9234億元，其中新增專項債為5073億元。截至2025年10月17日，已有28個地區(qū)披露2025年10-11月計劃發(fā)行的地方債規(guī)模合計9234億元（10月和11月分別為5423億元和3811億元），其中新增專項債為5073億元（10月和11月分別為3663億元和1410億元），去年同地區(qū)同期發(fā)行分別為14248億元和2675億元，去年全國同期發(fā)行分別為19972億元和3828億元。
本期發(fā)行特殊新增專項債31億元，置換隱債特殊再融資債發(fā)行62億元。截至2025年10月17日，特殊新增專項債累計發(fā)行12060億元（本期發(fā)行31億元）；置換隱債特殊再融資債累計已發(fā)行19924億元（本期發(fā)行62億元），發(fā)行進度達99.6%，其中浙江等32個地區(qū)已全部發(fā)完（本期新增湖北地區(qū)）。
本期10Y地方債減國債利差收窄，30Y地方債減國債利差走闊，周度換手率環(huán)比上升。截至2025年10月17日，10年和30年地方債減國債利差分別為20.54BP和17.98BP，較2025年10月11日分別收窄4.40BP和走闊0.26BP（2025年10月11日分別為24.94BP和17.72BP），分別處于2023年以來歷史分位數(shù)的58.80%和70.20%。本期地方債周度換手率為0.56%，較上期的0.35%環(huán)比上升。本期大連、青海、寧夏等地區(qū)7-10Y地方債收益率和流動性皆優(yōu)于全國水平。
風險提示：部分數(shù)據(jù)統(tǒng)計可能不完全，數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在誤差。
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