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上周滬鎳震蕩運(yùn)行，周度跌0.85%。
　　消息：據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年9月，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口4.04萬億元，同比增長8%。其中，出口2.34萬億元，增長8.4%；進(jìn)口1.7萬億元，增長7.5%，連續(xù)4個(gè)月同比雙增長。據(jù)央行初步統(tǒng)計(jì)，9月末，M2同比增長8.4%，M1同比增長7.2%，M1、M2“剪刀差”刷新年內(nèi)低值。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾暗示，官員們可能在未來幾個(gè)月停止收縮資產(chǎn)負(fù)債表，他承認(rèn)貨幣市場出現(xiàn)了緊縮的“一些跡象”。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有韌性，新能源、半導(dǎo)體、光伏景氣度提升；海外不確定仍大，后期仍有降息預(yù)期。
　　供應(yīng)：鎳礦方面，2025年RKAB審批額度為冶煉廠提供了充足的原料保障，但新政策擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍在；8月份中國鎳進(jìn)口量較大，9月份鎳鐵產(chǎn)量低位運(yùn)行；9月份印尼鎳鐵保持高位；硫酸鎳方面，硫酸鎳企業(yè)開工率回升，9月份產(chǎn)量環(huán)比微幅增加，硫酸鎳供需有所改善；精煉鎳方面，2025年9月國內(nèi)精煉鎳總產(chǎn)量36795噸，環(huán)比小幅增加。
　　需求：不銹鋼方面，9月份環(huán)比繼續(xù)有所修復(fù)，預(yù)計(jì)10月份不銹鋼仍受抑制，產(chǎn)量溫和反彈；國內(nèi)不銹鋼庫存仍偏高，不銹鋼大廠開工率回升，庫存出現(xiàn)減少后又回升；新能源產(chǎn)業(yè)鏈方面，大趨勢三元電池市占率下滑，但8-9月份三元體產(chǎn)量環(huán)比增加明顯。
　　庫存：上周LME鎳庫存環(huán)比增加；上期所庫存環(huán)比小幅增加；精煉鎳社會(huì)庫存為45630噸，較上周出現(xiàn)大幅增加。
　　觀點(diǎn)：短期來看，2025年RKAB審批額度為冶煉廠提供了充足的原料保障，但新政策擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍在；貿(mào)易爭端反復(fù)對(duì)盤面有情緒影響，回歸到基本面，進(jìn)口鎳維持高位，庫存出現(xiàn)增加，印尼國內(nèi)政策對(duì)供給有擾動(dòng)，但暫未實(shí)際影響；下游不銹鋼產(chǎn)量高位回落后邊際改善，庫存邊際改善，鎳價(jià)整體區(qū)間震蕩。
　　策略：滬鎳2512合約短線交易；期權(quán)方面：賣出虛值看跌期權(quán)。后期關(guān)注礦端、不銹鋼產(chǎn)量、貿(mào)易爭端、印尼出口的變化。