>> 華聯(lián)期貨-股指周報：短期大盤或仍需震蕩消化，關(guān)稅擾動或大市場波動-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
大小： |
3389KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
段福林 |
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回顧：上周大盤大幅低開寬幅震蕩，四大指數(shù)全線調(diào)整，中小盤股指跌幅較大。
風(fēng)格指數(shù)方面，上周風(fēng)格指數(shù)多數(shù)下跌，其中成長和周期風(fēng)格指數(shù)跌幅居前，僅僅金融風(fēng)格指數(shù)收漲。申萬行業(yè)方面，上周申萬行業(yè)絕多數(shù)板塊下跌，其中僅僅銀行、煤炭、食品飲料、交通運輸?shù)劝鍓K收漲；電子、傳媒、汽車和通信等TMT和汽車跌幅居前。
經(jīng)濟：2025年9月制造業(yè)PMI為49.8%，較上月上升0.4個百分點；非制造業(yè)PMI為50.0%，較上月回落0.3個百分點。經(jīng)濟有修復(fù)態(tài)勢，但仍在收縮階段。從分項來看，9月制造業(yè)PMI供需兩端繼續(xù)小幅修復(fù)，生產(chǎn)回升1.1%，新訂單回升0.2%；不過原材料和產(chǎn)成品價格經(jīng)過上月大幅回升再次回落，分別回落0.9%和0.1%。
此外，中長期信貸增長率由2022年8月低點震蕩反復(fù)后2022年11月（10.21%）開始企穩(wěn)回升以來連續(xù)上升至2023年月5月高點(12.94%)，截止2025年9月，連續(xù)28個月回落至6.30%，繼續(xù)下降。
政策：政治局定調(diào)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)，提振資本市場；央行創(chuàng)設(shè)二大新型貨幣政策工具，并降準降息降低存量房貸利率；證監(jiān)會提出并購重組和市值管理有望提升市場活躍。關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案正式發(fā)布，每年有望為A股新增八千億的長期資金。
業(yè)績：一季度A股業(yè)績有企穩(wěn)跡象，4月開始實施美國的對等關(guān)系提高了30%，二季度業(yè)績出現(xiàn)了回落，表現(xiàn)反復(fù)。二三季度搶出口后，A股業(yè)績?nèi)允芸简灐?025年二季度業(yè)績除IH小幅回升，其他三大指數(shù)業(yè)績回落。
估值：上證指數(shù)估值為16.5129，上軌值為15.57；處于2010年以來的87.24分位數(shù)，估值處于2010年以來相對高位。創(chuàng)業(yè)板估值相對低位，上證指數(shù)估值處于高位。
資金面：
融資融券方面，2024年凈流入2748億；截止2025年10月16月，2025年凈流入6411億，前五個交易日凈流入109億。私募基金總規(guī)模今年增加7182億，其中7月增加了3254億、8月增加470億。今年新備案規(guī)模3062億，其中7月備案規(guī)模792億，8月備案規(guī)模428億。
2025年二季度險資持有A股股票基金市值增加2513億，同期滬深300指數(shù)上漲1.28%。2025年上半年險資持有A股股票基金市值增加6419億，同期滬深300指數(shù)上漲0.03%。
在2025-04-07到2025-10-10中，ETF規(guī)模增加1287億元；上周ETF規(guī)模增加212億。截止10月17日，今年ETF資金凈流入317億。
截止9月30日，2025年新成立股票型基金份額3233億，其中三季度份額有1370億；新成立的混合型基金份額為1036億，其中三季度份額為530億。
美方舉行新聞發(fā)布會，表示若繼續(xù)推進稀土管制，美方將采取強有力行動。受此影響，上周五大盤低開低走，大盤大幅調(diào)整，但仍在震蕩區(qū)間里，關(guān)注區(qū)間下軌支撐。個股板塊幾乎全線下跌，市場情緒走弱。目前市場相對估值水平已處于相對高位，特別是TMT類科技板塊估值也較大，而金融有色等權(quán)重板塊估值相對合理，因此在市場情緒沖擊和估值影響下，繼續(xù)關(guān)注行業(yè)板塊能否高低切換，短期大盤或仍需震蕩消化，關(guān)稅擾動或加大市場波動，關(guān)注區(qū)間下軌支撐；另外，從7-8月利好因素來看，主要是增量資金，特別是兩融和私募基金資金大幅增加，后續(xù)應(yīng)該重點關(guān)注增量資金繼續(xù)流入情況。上市公司業(yè)績方面，在一季度企穩(wěn)后，二季度或受對等關(guān)稅影響出現(xiàn)了反復(fù)，預(yù)計后續(xù)仍有反復(fù)。因此整體上在資金面和業(yè)績企穩(wěn)情況下，短期調(diào)整不改中期看多股指方向。
操作上中線多單剩余多單持有，設(shè)好止盈，擇機再加倉；期權(quán)上，買入看跌期權(quán)保護多單，供參考。
風(fēng)險因素：1、房地產(chǎn)風(fēng)險再次擴散；2、關(guān)稅風(fēng)險；3、美聯(lián)儲加息。
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