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宏觀：美銀分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在10月降息25個(gè)基點(diǎn)，但12月暫停降息，前提是就業(yè)數(shù)據(jù)保持穩(wěn)定、通脹維持粘性。寬松預(yù)期削弱美元吸引力，推動(dòng)資金轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)及黃金市場(chǎng)。國家稅務(wù)總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，前三季度制造業(yè)銷售收入同比增長(zhǎng)4.7%，占全國企業(yè)銷售收入比重29.8%，高端化轉(zhuǎn)型提速。
　　供應(yīng)：銅精礦TC報(bào)價(jià)持續(xù)處于歷史低位，強(qiáng)化供應(yīng)緊張預(yù)期。9月中國電解銅產(chǎn)量112.10萬噸環(huán)比降4.31%，10月預(yù)計(jì)108.25萬噸環(huán)比降3.4%，主因冶煉廠檢修及陽極板供應(yīng)緊張，10月檢修影響粗煉產(chǎn)能140萬噸，減產(chǎn)約4.73萬噸。原料供應(yīng)緊張持續(xù)向冶煉端傳導(dǎo)，市場(chǎng)預(yù)期2026年銅精礦長(zhǎng)單加工費(fèi)可能低于2025年，全球自有礦山比例較低的冶煉企業(yè)將面臨停產(chǎn)或者減產(chǎn)的可能。
　　需求：據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，三季度國內(nèi)電網(wǎng)投資保持正增長(zhǎng)，電源端投資增速放緩；汽車產(chǎn)銷實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，支撐部分用銅需求；家電行業(yè)排產(chǎn)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，地產(chǎn)領(lǐng)域持續(xù)疲弱，整體需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征。不過國內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季疊加"十五五"規(guī)劃及產(chǎn)業(yè)政策，預(yù)計(jì)2025Q4-2026年電網(wǎng)、新能源、家電等領(lǐng)域銅需求將獲剛性支撐，形成需求端重要托底。
　　庫存：上周倫銅庫存延續(xù)下行趨勢(shì)，刷新兩個(gè)多月低位。國內(nèi)社會(huì)庫存延續(xù)累積，高銅價(jià)抑制下游采購。
　　觀點(diǎn)：宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)10月降息概率升至96.3%、中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)、美國政府停擺風(fēng)險(xiǎn)攀升與中國政策加碼交織，銅價(jià)高位承壓震蕩。行業(yè)方面，銅精礦TC報(bào)價(jià)持續(xù)處于歷史低位，強(qiáng)化供應(yīng)緊張預(yù)期。9月中國電解銅產(chǎn)量環(huán)比下降，預(yù)計(jì)10月產(chǎn)量繼續(xù)回落，主因冶煉廠檢修及陽極板供應(yīng)緊張，10月檢修影響粗煉產(chǎn)能140萬噸，減產(chǎn)約4.73萬噸。原料供應(yīng)緊張持續(xù)向冶煉端傳導(dǎo)，市場(chǎng)預(yù)期全球自有礦山比例較低的冶煉企業(yè)將面臨停產(chǎn)或者減產(chǎn)的可能。消費(fèi)端三季度國內(nèi)電網(wǎng)投資保持正增長(zhǎng)，電源投資增速放緩；汽車產(chǎn)銷實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，支撐部分用銅需求；家電行業(yè)排產(chǎn)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，地產(chǎn)領(lǐng)域持續(xù)疲弱，整體需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征。不過國內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季疊加"十五五"規(guī)劃及產(chǎn)業(yè)政策，預(yù)計(jì)2025Q4-2026年電網(wǎng)、新能源、家電等領(lǐng)域銅需求將獲剛性支撐，形成需求端重要托底。
　　策略：中線多單繼續(xù)持有，逢低仍可加倉，中期滬銅2512參考支撐區(qū)間81000-81500元/噸。