>> 交銀國際-協(xié)鑫科技(3800.HK)多晶硅價格顯著上漲推動扭虧，增發(fā)募資用于產(chǎn)能收儲等多種用途-251020
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
文昊,鄭民康 |
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多晶硅價格大漲推動3季度扭虧為盈：公司3Q25光伏材料業(yè)務(wù)分部利潤（含少數(shù)股東損益）9.6億元（人民幣，下同）（含出售聯(lián)營公司鑫華半導(dǎo)體的稅后利潤6.4億元），扭虧為盈。在不得低于成本銷售的“反內(nèi)卷”政策推動下，多晶硅價格7月下旬以來顯著上漲，其中顆粒硅噸含稅價格由最低3.4萬元漲至目前的5萬元。公司3Q25顆粒硅噸不含稅平均售價3.73萬元，環(huán)比上漲0.81萬元；噸生產(chǎn)現(xiàn)金成本（含研發(fā)）2.42萬元，環(huán)比下降0.12萬元；噸生產(chǎn)現(xiàn)金利潤1.31萬元，環(huán)比擴(kuò)大0.93萬元。同時，我們預(yù)計開工率環(huán)比上升也顯著攤薄單位折舊和費(fèi)用，共同推動顆粒硅業(yè)務(wù)扭虧。此外，硅片業(yè)務(wù)由2Q25的嚴(yán)重虧損轉(zhuǎn)為微利，存貨減值也因產(chǎn)品價格上漲而有所沖回。
增發(fā)募資用于產(chǎn)能收儲等多種用途：公司9月16日公告，將以1.15港元/股向Infini Global Master Fund增發(fā)47.4億股，占發(fā)行前股本16.6%，凈募資53.92億港元，其中，18億港元用于多晶硅產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整，即進(jìn)行產(chǎn)能收儲；9.05億港元用于強(qiáng)化硅烷氣及相關(guān)材料的研發(fā)和產(chǎn)能；8億港元用于增加對多晶硅子公司的持股比例；4億港元用于一般營運(yùn)資金；14.87億港元用于償還銀行貸款。
多晶硅能耗新國標(biāo)擬大幅收緊，有利落后產(chǎn)能出清：9月16日，《硅多晶和鍺單位產(chǎn)品能源消耗限額》（征求意見稿）公布，相比此前透露版本大幅收緊。根據(jù)硅業(yè)分會初步統(tǒng)計，中國內(nèi)地多晶硅有效產(chǎn)能將因此降至約240萬噸，相比已建成產(chǎn)能350萬噸大幅減少31.4%，雖然仍超出2026年預(yù)計需求150萬噸約60%，但產(chǎn)能過剩程度將大幅降低。
維持買入：我們上調(diào)凈利潤預(yù)測，但由于增發(fā)攤薄，將2026/27年每股盈利下調(diào)3%/6%，基于16倍2026年市盈率，目標(biāo)價微調(diào)至1.54港元（原1.59港元），維持買入。
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