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市場(chǎng)分析
　　美元兌人民幣
　　美國(guó)方面，8月PCE年率達(dá)到2.7%，核心PCE為2.9%，顯示消費(fèi)與服務(wù)價(jià)格具備一定韌性；但制造業(yè)端PPI同比與環(huán)比同步下滑，意味著成本端壓力正在松動(dòng)。與此同時(shí)，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)出現(xiàn)上升跡象，暗示勞動(dòng)力市場(chǎng)可能正出現(xiàn)邊際松動(dòng)。這種通脹端與就業(yè)端的背離增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)既有降息路徑的懷疑。再者，美國(guó)提出加征藥品、廚柜等商品關(guān)稅，使得政策環(huán)境不確定性升級(jí)，進(jìn)一步增強(qiáng)美元走勢(shì)的粘性。
　　中國(guó)方面，出口增速續(xù)降，對(duì)美出口尤其疲軟；進(jìn)口反彈力度雖有改善但尚不足以支撐全面復(fù)蘇。9月CPI同比下跌0.3%，PPI下跌2.3%，通縮壓力仍在但幅度在收窄。金融數(shù)據(jù)顯示社融和貸款有邊際回暖，但力度偏溫，尚未形成強(qiáng)有力推動(dòng)。匯率方面，截至目前，逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制尚未明顯啟動(dòng)，人民幣中間價(jià)創(chuàng)年內(nèi)高點(diǎn)，離岸人民幣逼近7.12。
　　從基本面來看，1）經(jīng)濟(jì)預(yù)期差(chā)利好人民幣：美國(guó)通脹具韌性但需求與就業(yè)邊際下行，中國(guó)通縮壓力在緩解；2）中美利差(chā)中性：美國(guó)債券收益率雖回落仍處高位，國(guó)內(nèi)利率保持穩(wěn)定，利差雖收斂但未徹底反轉(zhuǎn)；3）貿(mào)易政策不確定性中性：關(guān)稅與出口管制等風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)存在，短期方向尚未明朗。
　　其他貨幣
　　歐元：歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)雖面臨外部壓力，但在內(nèi)需支持與財(cái)政支撐下仍顯示一定韌性。IMF預(yù)測(cè)歐元區(qū)今年增長(zhǎng)能維持1.2%，但指向?yàn)樨?cái)政成本上升帶來沉重負(fù)擔(dān)。歐央行官員近期強(qiáng)調(diào)政策不應(yīng)因通脹短期偏離而頻繁調(diào)整，主張穩(wěn)健路徑以維持信貸與企業(yè)信心。同時(shí)，歐盟內(nèi)部財(cái)政不確定性與美國(guó)—?dú)W政策協(xié)同關(guān)系也為歐元帶來外部波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　日元：日本近來已多次呼吁G7警惕外匯市場(chǎng)過度波動(dòng)，日本財(cái)長(zhǎng)稱“匯率應(yīng)穩(wěn)定”。日本政治不確定性加?。鹤悦顸h與公明黨聯(lián)盟裂解、首相指名遲阻，政策方向尚難明朗。此外，在美元整體承壓、避險(xiǎn)情緒回歸的背景下，日元近期表現(xiàn)偏強(qiáng)。日本此前曾多次在日元強(qiáng)勢(shì)階段進(jìn)行干預(yù)，這種歷史慣性也可能對(duì)市場(chǎng)心理產(chǎn)生約束。
　　策略
　　美元兌人民幣：短期美元兌人民幣預(yù)計(jì)維持在7.10–7.15區(qū)間震蕩。若美國(guó)通脹與消費(fèi)動(dòng)能繼續(xù)放緩，美元指數(shù)或階段性回落，人民幣有望在區(qū)間下沿附近企穩(wěn)偏強(qiáng)。
　　歐元：在美元疲軟與歐洲政策相對(duì)穩(wěn)定的環(huán)境下，歐元兌美元具備一定向上潛力，預(yù)計(jì)將維持在1.15–1.18區(qū)間；若美元進(jìn)一步走弱或歐央行釋放寬松信號(hào)，歐元有望突破上軌。
　　日元：考慮到美元整體回落以及日本當(dāng)局強(qiáng)調(diào)匯率穩(wěn)定的立場(chǎng)，預(yù)計(jì)美元兌日元將延續(xù)日元偏強(qiáng)格局，短期有望繼續(xù)下探或維持低位震蕩。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；美聯(lián)儲(chǔ)政策風(fēng)險(xiǎn)；海外流動(dòng)性沖擊。