>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報(bào)：短期關(guān)注十五五，中期等待經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)-251020
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
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pdf 共20頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,石峰源 |
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本周（2025.10.11–2025.10.17，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅-4.11%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為-2.22%、-3.45%，超額收益分別為-1.89%、-0.67%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場(chǎng)價(jià)格為346.8元/噸，較上周-2.3元/噸，較2024年同期-61.8元/噸。較上周價(jià)格持平的地區(qū)：長三角地區(qū)、華東地區(qū)；較上周價(jià)格上漲的地區(qū)：兩廣地區(qū)（+5.0元/噸）、中南地區(qū)（+1.7元/噸）、西北地區(qū)（+8.0元/噸）；較上周價(jià)格下跌的地區(qū)：長江流域地區(qū)（-2.9元/噸）、泛京津冀地區(qū)（-5.0元/噸）、華北地區(qū)（-6.0元/噸）、東北地區(qū)（-20.0元/噸）、西南地區(qū)（-6.0元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為67.3%，較上周+0.6pct，較2024年同期+3.1pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為45.2%，較上周+0.7pct，較2024年同期-10.0pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國浮法白玻原片平均價(jià)格為1301.0元/噸，較上周+11.2元/噸，較2024年同期+46.6元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為5957萬重箱，較上周+183萬重箱，較2024年同期+816萬重箱。（3）玻纖：節(jié)后第一周國內(nèi)無堿粗紗市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定延續(xù)，小長假后，國內(nèi)各廠報(bào)價(jià)暫穩(wěn)，部分成交存量大優(yōu)惠政策。截至10月16日，國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗市場(chǎng)主流成交價(jià)格在3250-3700元/噸不等，成交價(jià)格較節(jié)前一周基本持平，全國企業(yè)報(bào)價(jià)均價(jià)（主流含稅送到）3524.75元/噸，同比下降3.93%。
電子紗市場(chǎng)主流產(chǎn)品G75報(bào)價(jià)漲后趨穩(wěn)。節(jié)后近日，國內(nèi)各電子紗池窯廠價(jià)格均有上調(diào)，漲幅500-600元/噸不等，高端產(chǎn)品價(jià)格漲幅亦明顯。本周電子紗G75主流報(bào)價(jià)8800-9300元/噸不等，較節(jié)前一周均價(jià)上漲3.03%；7628電子布報(bào)價(jià)漲至3.9-4.4元/米不等，成交按量可談。
周觀點(diǎn)：（1） 9月中國M1和出口超預(yù)期，出口結(jié)構(gòu)也展現(xiàn)中國制造業(yè)具有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。PPI環(huán)比持平略弱于季節(jié)性，顯示地產(chǎn)基建等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)偏弱。近期美國方面表態(tài)較為反復(fù)，即使最終是TACO但短期仍影響市場(chǎng)情緒，短期出口美國方向受到情緒擾動(dòng)，市場(chǎng)更多選擇低位品種。下周四中全會(huì)的十五五規(guī)劃綱要更受到關(guān)注，大方向已經(jīng)形成預(yù)期，做大統(tǒng)一市場(chǎng)和內(nèi)循環(huán)放在更為突出的地位，高端工業(yè)突破和社保補(bǔ)缺成對(duì)出現(xiàn)，消費(fèi)提振和工業(yè)反內(nèi)卷相輔相成。我們短期推薦首先是國內(nèi)大循環(huán)方面的科技方向，其次是地產(chǎn)鏈上消費(fèi)方向，中期仍需要等待經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)。（2）科技方面，美國對(duì)半導(dǎo)體限制越多，國產(chǎn)半導(dǎo)體發(fā)展更加緊迫，尤其是國內(nèi)先進(jìn)制程將迎來新一輪擴(kuò)張，繼續(xù)推薦潔凈室工程板塊，訂單均有高增，推薦圣暉集成，建議關(guān)注亞翔集成和柏誠股份，受益于PCB升級(jí)的玻纖企業(yè)，產(chǎn)能均高增，例如中材科技、宏和科技等。AI端側(cè)應(yīng)用上，隨著模型和算力的匹配，26年智能家電有望快速發(fā)展，建議關(guān)注處于1-10的階段的智能攝像頭行業(yè)龍頭螢石網(wǎng)絡(luò)（Q3收入同比+6%，歸母凈利潤+29%）。處于10-100階段的清潔機(jī)器人龍頭石頭科技。同時(shí)也建議關(guān)注其他科技屬性較強(qiáng)的公司，上海港灣受益于商業(yè)衛(wèi)星的加速發(fā)射和技術(shù)升級(jí)。（3）消費(fèi)方面，地產(chǎn)鏈出清已近尾聲，供給格局大幅改善，越是零散的賽道出清越明顯，所以我們看到不少零售型公司加速了渠道下沉鋪設(shè)，例如三棵樹、悍高集團(tuán)。并且估值已過分悲觀，即使下調(diào)業(yè)績(jī)，但股價(jià)已經(jīng)不再下跌。隨著好房子和城市更新政策在供需兩端作用，格局的改善將更加明顯，例如三棵樹（Q3收入同比+6%，歸母凈利潤+54%）、箭牌家居、公牛集團(tuán)、北新建材、偉星新材、歐派家居、兔寶寶、奧普科技、歐普照明、江河集團(tuán)等。（4）海外方面，短期TACO交易對(duì)于出口美國賽道有情緒擾動(dòng)。中期而言，美歐財(cái)政擴(kuò)張對(duì)于軍工、科技和醫(yī)藥大型企業(yè)的刺激仍在顯現(xiàn)，對(duì)應(yīng)板塊仍值得關(guān)注，例如圣暉集成、亞翔集成、中材科技、宏和科技等。美國成屋銷售仍比較疲軟，零售數(shù)據(jù)雖好但補(bǔ)庫意愿較弱，需要繼續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降息對(duì)于中小企業(yè)和私人投資消費(fèi)的推動(dòng)作用。除了歐美地區(qū)，出海企業(yè)也在大力開發(fā)東南亞、中東、非洲等市場(chǎng)，綜合新興國家收入占比以及本土化的能力和技術(shù)實(shí)力，推薦華新水泥、上海港灣、科達(dá)制造、中材國際。
大宗建材方面：
1、玻纖：（1）我們認(rèn)為中期粗紗盈利有望重回改善趨勢(shì)。當(dāng)前行業(yè)盈利仍處低位，一季度以來行業(yè)之中前期推遲點(diǎn)火的生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，疊加關(guān)稅戰(zhàn)下出口需求階段性受沖擊，行業(yè)庫存逐步積累，粗紗低端產(chǎn)品價(jià)格松動(dòng)，而中高端產(chǎn)品價(jià)格基本穩(wěn)定。我們認(rèn)為粗紗中期供給沖擊最大的階段已經(jīng)過去，此次行業(yè)聯(lián)合骨干企業(yè)的反內(nèi)卷倡議說明行業(yè)穩(wěn)價(jià)共識(shí)的進(jìn)一步強(qiáng)化，有望推動(dòng)當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)較激烈的品類價(jià)格企穩(wěn)回升。中期來看，粗紗產(chǎn)品的資本開支已經(jīng)大幅收縮，下游需求有韌性，隨著前期新增產(chǎn)能消化，供需平衡改善，行業(yè)盈利有望延續(xù)穩(wěn)步改善的態(tài)勢(shì)。（2）普通電子布下游景氣度提升，而行業(yè)盈利仍處低位，新增供給有限，我們認(rèn)為供給或呈現(xiàn)趨緊態(tài)勢(shì)，短期提價(jià)已順利落地。（3）中長期落后產(chǎn)能出清、玻纖成
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