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投資要點(diǎn)
　　本周（10月13日至10月19日），申萬(wàn)商貿(mào)零售指數(shù)漲跌幅-0.59%，申萬(wàn)社會(huì)服務(wù)0.02%，申萬(wàn)美容護(hù)理-0.80%，上證綜指-1.18%，深證成指-0.83%，創(chuàng)業(yè)板指+2.35%，滬深300指數(shù)-0.81%。
　　老鋪黃金發(fā)布調(diào)價(jià)預(yù)告。2025年10月17日老鋪黃金發(fā)布預(yù)告，公司將于2025年10月26日進(jìn)行產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整。此次產(chǎn)品調(diào)價(jià)可以對(duì)沖近期金價(jià)急漲對(duì)毛利率的影響，提價(jià)預(yù)告有利于催化短期產(chǎn)品銷售，同時(shí)加強(qiáng)公司消費(fèi)者對(duì)自身“眼光”的認(rèn)知，品牌力有望進(jìn)一步破圈。
　　2025年年初至今金價(jià)持續(xù)上漲。10月17日上海黃金交易所黃金Au9999收盤價(jià)再創(chuàng)新高至997元/克，本周（10月13至10月19日）金價(jià)漲幅達(dá)7.6%，年初至今漲幅達(dá)60.3%。2025年年初以來(lái)，金價(jià)呈穩(wěn)定上漲趨勢(shì)，消費(fèi)者已經(jīng)適應(yīng)金價(jià)水平，終端消費(fèi)需求迅速釋放，社零金銀珠寶恢復(fù)增長(zhǎng)，3月同比實(shí)現(xiàn)10+%的增長(zhǎng)，4-5月同比實(shí)現(xiàn)20+%的高增，8月同比實(shí)現(xiàn)+16.8%，黃金珠寶消費(fèi)增勢(shì)明顯。
　　2025年初以來(lái)老鋪黃金已進(jìn)行兩輪調(diào)價(jià)。2025年初以來(lái)，老鋪黃金已分別于2月25日和8月25日進(jìn)行兩次提價(jià)，根據(jù)東吳證券研究所門店走訪反饋，兩次產(chǎn)品提價(jià)幅度分別在10%和10-13%左右。老鋪黃金前兩輪調(diào)價(jià)期間（2月25日至8月25日）金價(jià)漲幅13.2%，第二輪調(diào)價(jià)至本次調(diào)價(jià)預(yù)告期間（8月25日至10月17日）金價(jià)漲幅28.5%。
　　2025H2公司門店渠道持續(xù)擴(kuò)張。截至2025年10月18日，老鋪黃金于境內(nèi)外共有46家門店。2025H2期初至今，老鋪黃金于中國(guó)境內(nèi)新增5家門店，分別為深圳灣萬(wàn)象城店、上海新天地店、南京ifc店、北京SKP店、香港ifc店；擴(kuò)建3家門店，西安SKP店、武漢SKP店、杭州萬(wàn)象城二層店，高端商場(chǎng)覆蓋度持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)新拓及優(yōu)化門店有望拉動(dòng)25年下半年業(yè)績(jī)。
　　投資建議：老鋪黃金是我國(guó)古法金品類的頭部企業(yè)，在高凈值客戶中有較好的口碑，以較好的產(chǎn)品品質(zhì)設(shè)計(jì)和服務(wù)保持了較好的行業(yè)地位。新一輪提價(jià)有望顯著催化公司短期10月份銷售，關(guān)注短期催化及長(zhǎng)期邏輯，看好2025H2新開門店貢獻(xiàn)，海外門店擴(kuò)張，公司長(zhǎng)期品牌力出海值得期待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)降級(jí)下終端消費(fèi)疲軟，海外拓展不及預(yù)期，古法黃金品類拓展不及預(yù)期，開店不及預(yù)期。