>> 華鑫證券-汽車(chē)行業(yè)周報(bào)：小鵬新一代機(jī)器人即將登場(chǎng)，主機(jī)廠探索業(yè)務(wù)、零售新模式-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
林子健 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
零售 |
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▌小鵬新一代機(jī)器人即將登場(chǎng)，2026年有望量產(chǎn)數(shù)千臺(tái)
小鵬布局具身智能已久，技術(shù)團(tuán)隊(duì)儲(chǔ)備深厚。汽車(chē)人形機(jī)器人團(tuán)隊(duì)從2020年前后便開(kāi)始籌備，目前一號(hào)位為米良川，米良川曾經(jīng)擔(dān)任卡內(nèi)基梅隆大學(xué)擔(dān)任研究員，2005年曾加入英偉達(dá)團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)中國(guó)的安卓平臺(tái)部門(mén)。在英偉達(dá)期間，米良川曾向英偉達(dá)全球副總裁吳新宙匯報(bào)，有過(guò)管理百人團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)。何小鵬對(duì)機(jī)器人賽道的關(guān)注始于2016年，“幾乎每年都會(huì)認(rèn)真調(diào)研一次機(jī)器人方向”，曾與宇樹(shù)王興興長(zhǎng)談。2020年，何小鵬收購(gòu)了趙同陽(yáng)創(chuàng)辦的“多夠機(jī)器人（Dogotix）”，并成立「鵬行智能」，高峰期團(tuán)隊(duì)人數(shù)高達(dá)300多人。后續(xù)「鵬行智能」核心團(tuán)隊(duì)出走，曾經(jīng)的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人趙同陽(yáng)創(chuàng)辦了「眾擎機(jī)器人」。2023年以后，何小鵬又引進(jìn)了米良川負(fù)責(zé)機(jī)器人業(yè)務(wù)。近兩年，小鵬汽車(chē)的機(jī)器人團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了一波持續(xù)調(diào)整，團(tuán)隊(duì)人數(shù)一度縮減到70個(gè)人，又重新建到如今200人左右的規(guī)模。目前在小鵬汽車(chē)的產(chǎn)線(xiàn)上，已經(jīng)部署了幾百臺(tái)的人形機(jī)器人，大多用于算法調(diào)教、搖操作采集數(shù)據(jù)等。
小鵬機(jī)器人與小鵬汽車(chē)已有的技術(shù)棧有著高度重合。在核心處理器方面，小鵬機(jī)器人搭載小鵬自研的圖靈AI芯，用于提升端側(cè)算力，支持強(qiáng)化學(xué)習(xí)小模型和分段式端到端架構(gòu)。在模型方面，其機(jī)器人也會(huì)搭載小鵬的物理世界基座大模型VLA架構(gòu)，與汽車(chē)共享云端AI基礎(chǔ)設(shè)施。另外，小鵬第五代的人形機(jī)器人與小鵬汽車(chē)有高度技術(shù)同源性，比如EEA架構(gòu)、三電系統(tǒng)以及720°鷹眼系統(tǒng)。
▌小鵬新一代機(jī)器人即將登場(chǎng)，2026年有望量產(chǎn)數(shù)千臺(tái)
小鵬的下一代人形機(jī)器人將于今年小鵬科技日登場(chǎng)，2026年開(kāi)始量產(chǎn)。今年3月，何小鵬表示，人形機(jī)器人將是小鵬的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)，最終可能需要投入1000億元，將在2026年量產(chǎn)面向工業(yè)的L3級(jí)別機(jī)器人。小鵬今年發(fā)布全新一代機(jī)器人將引入，即將引入VLT （視覺(jué)-語(yǔ)言-任務(wù)/思考）系統(tǒng)，構(gòu)建VLT+VLA+VLM高階大小腦能力組合。小鵬計(jì)劃明年量產(chǎn)數(shù)千臺(tái)機(jī)器人，并啟動(dòng)商業(yè)化銷(xiāo)售。機(jī)器人有望成為繼AI+智駕、全球化之后小鵬的“第三成長(zhǎng)曲線(xiàn)”。
▌投資建議
我們一直認(rèn)為，車(chē)企具備布局機(jī)器人具備硬件、模型、產(chǎn)業(yè)鏈三大優(yōu)勢(shì)。小鵬機(jī)器人在行業(yè)處于領(lǐng)先地位，建議關(guān)注小鵬鏈相關(guān)標(biāo)的：雙林股份、德昌電機(jī)控股、方正電機(jī)、廣東鴻圖等。
▌主機(jī)廠加碼飛行汽車(chē)，京東探索汽車(chē)零售新模式
小鵬、長(zhǎng)安、吉利等主機(jī)廠加碼飛行汽車(chē)業(yè)務(wù)，探索業(yè)務(wù)增長(zhǎng)第二曲線(xiàn)。在2025世界智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)大會(huì)上，包括長(zhǎng)安、吉利及小鵬汽車(chē)在內(nèi)的三大主機(jī)廠先后披露了各自旗下的飛行汽車(chē)項(xiàng)目進(jìn)展。其中，長(zhǎng)安將于2030年推出航線(xiàn)飛行汽車(chē)。吉利旗下沃飛長(zhǎng)空eVTOL產(chǎn)品首架機(jī)已于9月正式下線(xiàn)。未來(lái)可有效覆蓋跨城出行、機(jī)場(chǎng)接駁等多樣化的場(chǎng)景需求，相關(guān)產(chǎn)品訂單已覆蓋長(zhǎng)三角、珠三角等重要經(jīng)濟(jì)區(qū)域。小鵬匯天在迪拜完成“陸地航母”的全球首次有人駕駛公開(kāi)飛行演示，并簽訂首批600臺(tái)飛行汽車(chē)訂購(gòu)協(xié)議，旗下飛行汽車(chē)預(yù)計(jì)于2026年四季度實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)量產(chǎn)交付。
京東與廣汽、長(zhǎng)安簽署戰(zhàn)略合作，探索汽車(chē)零售新模式。繼京東與寧德時(shí)代、廣汽聯(lián)合發(fā)布將于11月9日發(fā)布一款國(guó)民好車(chē)后，10月15日晚宣布與長(zhǎng)安、寧德時(shí)代分別簽署戰(zhàn)略合作，包括推進(jìn)長(zhǎng)安乘用車(chē)、摩托車(chē)、車(chē)輛生態(tài)產(chǎn)品及維修零配件的渠道營(yíng)銷(xiāo)，寧德時(shí)代電池消費(fèi)市場(chǎng)全渠道服務(wù)等。京東通過(guò)線(xiàn)上銷(xiāo)售新車(chē)，并結(jié)合線(xiàn)下超3000家“京東養(yǎng)車(chē)”門(mén)店和超4萬(wàn)家合作門(mén)店的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為汽車(chē)行業(yè)提供了一種新的范式。京東通過(guò)與頭部企業(yè)協(xié)同，加速汽車(chē)零售線(xiàn)上布局，有望提高物流供應(yīng)鏈效率和用戶(hù)體驗(yàn)，重構(gòu)汽車(chē)零售的邊界。
▌投資建議
小鵬、吉利等車(chē)企加速飛行汽車(chē)布局，未來(lái)可有效覆蓋跨城出行、機(jī)場(chǎng)接駁等多樣化場(chǎng)景需求，助力主機(jī)廠探索業(yè)務(wù)增長(zhǎng)第二曲線(xiàn)。京東加速汽車(chē)零售及無(wú)人智能化車(chē)型的設(shè)計(jì)與研發(fā)，有望強(qiáng)化其末端物流配送能力，并借助主機(jī)廠零售渠道拓展，進(jìn)一步探索未來(lái)出行新生態(tài)。建議關(guān)注新型業(yè)務(wù)與零售渠道拓展的主機(jī)廠，如小鵬、廣汽、長(zhǎng)安等。
▌推薦標(biāo)的
人形機(jī)器人帶來(lái)新機(jī)遇，我們持續(xù)看好汽車(chē)行業(yè)，維持“推薦”評(píng)級(jí)：
（1）關(guān)節(jié)總成價(jià)值量高，推薦新泉股份、雙林股份、嶸泰股份，關(guān)注捷昌驅(qū)動(dòng)；
?。?）絲杠是人形機(jī)器人優(yōu)質(zhì)賽道，推薦雙林股份、嶸泰股份，關(guān)注金沃股份；
?。?）靈巧手是Optimus Gen3最大邊際變化，推薦德昌電機(jī)控股、浙江榮泰；
?。?）減速器是旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)重要組成部分，推薦凱迪股份，關(guān)注翔樓新材；
?。?）傳感器是人形機(jī)器人的“感官”，推薦開(kāi)特股份，關(guān)注漢威科技、安培龍；
（6）輕量化是大勢(shì)所趨，推薦模塑科技。
風(fēng)險(xiǎn)提示
汽車(chē)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)和需求不及預(yù)期；
大宗商品漲價(jià)超預(yù)期；
自主品牌崛起不及預(yù)期；
地緣政治沖突等政策性風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致汽車(chē)出口受阻；
人形機(jī)器人進(jìn)展不及預(yù)期；
推薦關(guān)注公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。
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