>> 財(cái)通證券-利率｜二十屆四中全會(huì)，需要關(guān)注什么？-251020
| 上傳日期： |
2025/10/21 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫彬彬,隋修平 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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首先明確，本次會(huì)議的參照系是過(guò)去的五中全會(huì)，會(huì)議內(nèi)容通常側(cè)重于中長(zhǎng)期的統(tǒng)籌安排與方向性部署，而非短期刺激政策。我們認(rèn)為，后續(xù)更傾向于通過(guò)出臺(tái)結(jié)構(gòu)性和行業(yè)性的增量政策，配合政策性金融工具與盤活的地方政府債務(wù)限額，為年內(nèi)經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航。
市場(chǎng)影響方面，歷史角度，全會(huì)前后權(quán)益市場(chǎng)情緒有一定提振，但債券市場(chǎng)并不會(huì)圍繞全會(huì)進(jìn)行交易。對(duì)于未來(lái)，還是要觀察配套政策以及財(cái)政資金補(bǔ)充工具，能否助推信用擴(kuò)張，短期來(lái)看可能性不高，債市可以繼續(xù)保持樂(lè)觀。
歷史上五中全會(huì)前后，市場(chǎng)怎么走？前兩次五中全的會(huì)議后一周，股指通常上行，只是臨近會(huì)議期間主要股指漲跌互現(xiàn)。會(huì)議期間，債券利率大多下行，會(huì)議結(jié)束后15天至30天債券利率大多轉(zhuǎn)為上行，但主因并非會(huì)議本身。
本次會(huì)議或有哪些方面值得關(guān)注？總量方面，一是對(duì)發(fā)展的總體定調(diào)，是否擺在更重要的位置，二是對(duì)于中長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，是否有可量化的訴求。
結(jié)構(gòu)方面，前兩次五中全會(huì)在側(cè)重中長(zhǎng)期發(fā)展的同時(shí)，分別針對(duì)供給側(cè)改革和疫情沖擊下的高質(zhì)量發(fā)展與安全，進(jìn)行了結(jié)構(gòu)性調(diào)整。本次會(huì)議或?qū)⒏觽?cè)重結(jié)構(gòu)性改革而非總量加碼，可關(guān)注七大結(jié)構(gòu)性機(jī)遇主線：擴(kuò)內(nèi)需與服務(wù)消費(fèi)、科技創(chuàng)新與人才紅利、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)與“反內(nèi)卷”治理、傳統(tǒng)+新型基礎(chǔ)設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化與城市更新、民生兜底、高水平開(kāi)放與統(tǒng)一大市場(chǎng)。
新的遠(yuǎn)期規(guī)劃或?qū)?jīng)濟(jì)有哪些訴求？
首先，我們預(yù)計(jì)在本次會(huì)議中，對(duì)經(jīng)濟(jì)總量的訴求不會(huì)更高，總體還是沿用2035遠(yuǎn)期規(guī)劃的要求，會(huì)議側(cè)重點(diǎn)可能在于發(fā)展的質(zhì)量與效率。其次，十九屆五中全會(huì)提到的到2035年“人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平”，目前可以有兩重理解，其中要達(dá)到2035年的發(fā)達(dá)國(guó)家水平是有一定難度的。
若以2035年“人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平”反推，測(cè)算得中國(guó)在2035年達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平人均GDP平均名義增速約為7.6%-8.1%，剔除GDP平減指數(shù)后，對(duì)應(yīng)年平均實(shí)際增速約為4.5%-5.1%。靜態(tài)角度，我國(guó)在2035年達(dá)到2020年的中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平，人均GDP平均名義增速約為4.77%，剔除GDP平減指數(shù)，年平均實(shí)際增速約為1.75%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可能超預(yù)期；市場(chǎng)走勢(shì)存在不確定性；流動(dòng)性變化超預(yù)期
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