>> 方正證券-美麗田園醫(yī)療健康(2373.HK)公司點(diǎn)評報告：12.5億戰(zhàn)略收購思妍麗，重塑高端美容市場格局-251019
| 上傳日期： |
2025/10/21 |
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| 527KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
谷寒婷,周昕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：美麗田園以12.5億元全資收購思妍麗，完成行業(yè)前三品牌整合，鞏固龍頭地位。10月15日，公司重磅宣布，以12.5億元人民幣對價，戰(zhàn)略收購思妍麗100%股權(quán)。這是繼2024年收購行業(yè)第二的奈瑞兒后的第二筆重大交易，集齊行業(yè)收入前三龍頭。
美麗田園思妍麗實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，進(jìn)一步筑牢行業(yè)龍頭地位。思妍麗以前沿科技深耕高端院線護(hù)膚領(lǐng)域，聚焦高線城市女性客群，在全國48個主要城市擁有完善的高端服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，超90%收入來自一線及新一線城市。收購后，美麗田園將行業(yè)前三大品牌（美麗田園、奈瑞兒、思妍麗）納入麾下，市占率大幅提升，同時吸納思妍麗約6萬名直營活躍會員，推動集團(tuán)會員規(guī)模實(shí)現(xiàn)超44%增長，為“雙美+雙保健”模式注入優(yōu)質(zhì)流量，還能借助雙方協(xié)同的城市布局，深化醫(yī)療資源整合，提升增值業(yè)務(wù)服務(wù)能級。
此次收購進(jìn)一步深化了美麗田園在一線城市的戰(zhàn)略布局，夯實(shí)品牌護(hù)城河。當(dāng)前美容與健康行業(yè)加速整合，一線及新一線城市貢獻(xiàn)了全國近40%的美容服務(wù)市場份額，也是集團(tuán)與思妍麗的核心收入來源（超90%）。在北上廣深四大一線城市，雙方收入占比均超60%，且在一線及新一線城市的高端商業(yè)門店覆蓋率已達(dá)42%。收購?fù)瓿珊?，集團(tuán)將進(jìn)一步打破區(qū)域市場格局，加密高端商業(yè)物業(yè)覆蓋，鞏固高端美容服務(wù)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。
美麗田園堅持“內(nèi)生增長+外延并購”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，32年行業(yè)深耕中完成超30項(xiàng)并購，形成成熟的整合方法論。此前收購的奈瑞兒在集團(tuán)賦能下凈利率顯著提升，此次納入的思妍麗盈利能力扎實(shí)，2024年實(shí)現(xiàn)8.5億元收入和8100萬元凈利潤，將直接增厚集團(tuán)業(yè)績。集團(tuán)還將從輸出醫(yī)療服務(wù)能力、優(yōu)化運(yùn)營效率兩大維度助力思妍麗實(shí)現(xiàn)“增收+提效”，釋放協(xié)同效應(yīng)，為股東創(chuàng)造長期回報，拓展資本市場空間。
投資建議：公司通過內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動+“雙美+雙保健”業(yè)務(wù)協(xié)同構(gòu)建逆周期增長引擎，此次收購為集團(tuán)注入更龐大的會員流量入口、更密集的高端商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)與更強(qiáng)大的醫(yī)療服務(wù)能力，龍頭地位進(jìn)一步鞏固。預(yù)估25年歸母凈利潤約3.3億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)估約3.5億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。恍袠I(yè)政策趨嚴(yán)風(fēng)險；醫(yī)療事故風(fēng)險；門店拓展不及預(yù)期等風(fēng)險。
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