>> 申萬(wàn)宏源-商貿(mào)零售行業(yè)9月社會(huì)零售品消費(fèi)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：9月社零同比+3.0%，服務(wù)消費(fèi)呈現(xiàn)強(qiáng)韌性-251021
| 上傳日期： |
2025/10/21 |
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| 492KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
趙令伊 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
2025年9月社會(huì)零售總額同比增長(zhǎng)3.0%，基本符合市場(chǎng)一致預(yù)期。9月“反內(nèi)卷”和促消費(fèi)政策進(jìn)一步顯效，消費(fèi)新動(dòng)能持續(xù)壯大，但去年同期以舊換新國(guó)補(bǔ)高基數(shù)效應(yīng)開始顯現(xiàn)，增速環(huán)比有所放緩。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，25年9月社零總額實(shí)現(xiàn)4.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.0%（增速環(huán)比-0.4pct，市場(chǎng)一致預(yù)期+3.1%），除汽車外消費(fèi)品零售額同比增長(zhǎng)3.2%（增速環(huán)比-0.5pct）。
線上消費(fèi)延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)趨勢(shì)，滲透率維持高位，線下各業(yè)態(tài)增速保持同比增長(zhǎng)。9月電商平臺(tái)基本維持外賣補(bǔ)貼力度，部分平臺(tái)迎來(lái)營(yíng)銷投入旺季，疊加雙十一大促預(yù)熱影響線上消費(fèi)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)測(cè)算，25年1-9月全國(guó)網(wǎng)上零售額累計(jì)增速達(dá)9.8%，增速環(huán)比+0.2pct，高于社零總體增速5.3pct。9月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額為10564億元，同比增長(zhǎng)7.3%，增速環(huán)比+0.2pct。9月線上滲透率25.2%（去年同期24.2%，25年8月25.7%），線上滲透率同比大幅增長(zhǎng)+1.0pct。1-9月，吃、穿、用類商品零售額同比+15.1%/+2.8%/+5.7%，環(huán)比+0.1/+0.4/+0.0pct。線下實(shí)體零售持續(xù)推進(jìn)門店調(diào)改推動(dòng)經(jīng)營(yíng)效率改善，門店模型調(diào)優(yōu)帶動(dòng)銷售保持快速增長(zhǎng)。線下實(shí)體零售持續(xù)豐富業(yè)態(tài)，推動(dòng)門店模型調(diào)改升級(jí)，打造自身差異化體驗(yàn)優(yōu)勢(shì)重獲客流，1-9月份限額以上零售業(yè)單位中的便利店/專業(yè)店/品牌專賣店/百貨店/超市零售額同比+6.4%/+4.8%/+1.5%/+0.9%/+4.4%，增速同比+1.7/+0.8/+3.2/+4.2/+2.0pct。
9月商品零售額同比增長(zhǎng)3.3%，餐飲增速環(huán)比下滑，服務(wù)消費(fèi)呈現(xiàn)強(qiáng)韌性。據(jù)政府官網(wǎng)，9月商務(wù)部等9部門印發(fā)《關(guān)于擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)的若干政策措施》，從豐富高品質(zhì)服務(wù)供給等5方面提出了19條舉措。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，9月全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)5.6%，增速環(huán)比持平。1-9月服務(wù)零售額同比增長(zhǎng)5.2%，環(huán)比+0.1pct。按照消費(fèi)類型分，9月商品零售3.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.3%，增速環(huán)比-0.3pct，其中限額以上商品零售額同比增長(zhǎng)2.7%。9月電商平臺(tái)外賣補(bǔ)貼力度基本維持，而中秋節(jié)后置十月使得部分餐飲需求缺失，綜合影響下9月餐飲收入達(dá)4509億元，同比增長(zhǎng)0.9%，增速環(huán)比1.2pct，限上/限下餐飲零售額增速分別為-1.6%/2.0%。9月城鄉(xiāng)居民消費(fèi)需求保持穩(wěn)定，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額達(dá)3.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.9%，增速環(huán)比-0.3pct；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額達(dá)0.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.0%，增速環(huán)比-0.6pct。
去年高基數(shù)影響下以舊換新受益品類增速下滑，通訊器材環(huán)比加速增長(zhǎng)，金價(jià)向上突破拉動(dòng)金銀品類維持高增速。受9月以來(lái)大廠新機(jī)型集中換代影響，通訊器材增速環(huán)比大幅提升，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，9月通訊/日用/糧油食品/藥品/煙酒/飲料+16.2%/+6.8%/+6.3%/+1.9%/+1.6%/-0.8%，增速環(huán)比+8.9/-0.9/+0.5/+1.0/+3.9/-3.6pct。9月家具/金銀/化妝品/服裝/家電/汽車+16.2%/+9.7%/+8.6%/+4.7%/+3.3%/+1.6%，增速環(huán)比-2.4/-7.1/+3.5/+1.6/-11.0/+0.8pct。9月去年以舊換新政策啟動(dòng)的高基數(shù)效應(yīng)開始顯現(xiàn)，重點(diǎn)受益品類家電和家具增速均出現(xiàn)了較大幅度的環(huán)比下滑，化妝品和服裝受益于秋冬旺季和雙十一預(yù)熱前置環(huán)比改善明顯。8月底以來(lái)降息信號(hào)及地緣風(fēng)險(xiǎn)等因素影響，金價(jià)加速上行，驅(qū)動(dòng)金銀珠寶社零額增長(zhǎng)，但考慮到較去年同期漲幅已達(dá)46%（9.30 COMEX黃金期貨收盤價(jià)），消費(fèi)者觀望情緒影響下消費(fèi)量有所承壓，行業(yè)需求分化趨勢(shì)延續(xù)。
投資分析意見：25年9月我國(guó)消費(fèi)整體保持穩(wěn)健，在以舊換新政策高基數(shù)影響下仍保持增長(zhǎng)韌性，線上消費(fèi)延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。10月各電商平臺(tái)雙十一陸續(xù)啟動(dòng)，年底消費(fèi)旺季即將來(lái)臨，預(yù)計(jì)促消費(fèi)政策效應(yīng)將持續(xù)顯現(xiàn)?？春秒娚膛c即時(shí)零售協(xié)同、堅(jiān)定投入AI的電商板塊（阿里巴巴、京東、美團(tuán)、拼多多），金價(jià)驅(qū)動(dòng)下產(chǎn)品力領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)黃金珠寶品牌（老鋪黃金、菜百股份、潮宏基、周大生），服務(wù)消費(fèi)政策刺激下受益的出行產(chǎn)業(yè)鏈（三峽旅游、長(zhǎng)白山、祥源文旅、首旅酒店），推進(jìn)調(diào)改經(jīng)營(yíng)效率改善的百貨超市板塊（永輝超市、重慶百貨），海南封關(guān)背景下有望受益的免稅板塊（中國(guó)中免、王府井），強(qiáng)化IP戰(zhàn)略布局的消費(fèi)品牌（名創(chuàng)優(yōu)品），積極推進(jìn)數(shù)字化改革的貿(mào)易服務(wù)商（小商品城），AI+賦能效率提升的人力資源服務(wù)板塊（北京人力、科銳國(guó)際）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：①終端消費(fèi)需求不及預(yù)期。②政策落地效果不及預(yù)期。③行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
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