>> 東吳證券-重卡行業(yè)9月跟蹤月報：內(nèi)銷與出口共振，景氣度持續(xù)向好-251021
| 上傳日期： |
2025/10/21 |
大小： |
1420KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃細里 |
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數(shù)據(jù)總覽
批發(fā)：9月重卡批發(fā)銷量10.6萬輛，同環(huán)比分別為+82.9%/+15.2%，超我們預期。
終端：9月重卡終端銷量8.3萬輛，同環(huán)比分別為+91.5%/+25.0%，超我們預期。
出口：9月重卡出口銷量3.1萬輛，同環(huán)比分別為+28.1%/+15.2%，超我們預期。
庫存：渠道庫存去庫0.91萬輛，當前行業(yè)總庫存11.4萬輛。
展望：我們預計25年10月重卡批發(fā)銷量9.5萬輛左右，同比增長43.1%。
核心觀點
行業(yè)總量：9月產(chǎn)批零出口均超預期。1）產(chǎn)量：9月重卡產(chǎn)量10.1萬輛，同環(huán)比分別為+69.0%/15.3%；2）批發(fā)：9月重卡批發(fā)銷量10.6萬輛，同環(huán)比分別為+82.9%/+15.2%；3）上險：9月重卡終端銷量8.3萬輛，同環(huán)比分別為+91.5%/+25.0%；4）出口：9月重卡出口銷量3.1萬輛，同環(huán)比分別為+28.1%/+15.2%；5）庫存：9月行業(yè)整體庫存-1.3萬輛，其中企業(yè)庫存0.44萬輛，渠道庫存-0.91萬輛，據(jù)我們測算，9月行業(yè)總庫存系數(shù)為1.8，處于合理水平。
行業(yè)結(jié)構：分用途來看，9月物流車同環(huán)比表現(xiàn)優(yōu)于工程車。9月工程車終端銷量0.87萬輛，同環(huán)比分別+80.4%/-31.3%；物流車銷量7.46萬輛，同環(huán)比分別+92.8%/-24.3%。9月工程車/物流車占比分別10.4%/89.6%，工程車占比同環(huán)比分別-0.6/+0.5pct，物流車占比同環(huán)比分別為+0.6/-0.5pct。天然氣重卡方面，9月天然氣重卡銷量2.3萬輛，同環(huán)比分別+148.8%/+40.4%，天然氣重卡滲透率28.2%，同環(huán)比分別-6.5/+3.1pct。9月牽引車中天然氣重卡滲透率45.2%，同環(huán)比分別+5.89/+3.98pct。
9月格局：福田內(nèi)銷份額同環(huán)比上升，重汽/福田出口份額同比上升
整車格局：1）終端：2025年9月國內(nèi)解放/東風/重汽/陜重汽/福田終端銷量市占率分別21.8%/19.4%/16.6%/11.1%/14.0%，較24年全年分別-1.9/-1.3/-1.2/+0.8/+3.7pct，環(huán)比8月分別+0.0/+0.4/-0.4/-0.3/+0.1pct。2）出口：2025年9月國內(nèi)解放/東風/重汽/陜重汽/福田出口市占率分別18.4%/4.7%/47.7%/19.8%/6.5%，較24年全年分別-0.8/-4.3/+6.8/-1.9/+2.5pct，環(huán)比8月分別+1.9/-2.3/-1.0/+5.0/-2.4pct。
9月格局：濰柴份額位居第一，環(huán)比上升
發(fā)動機格局：濰柴份額位居第一，環(huán)比上升。1）整體：終端口徑下，9月濰柴/康明斯/錫柴/重汽/玉柴市占率分別19.4%/17.5%/15.0%/8.6%/12.0%，較24年全年分別-8.1/-1.0/-0.1/+1.4/-1.5pct，環(huán)比8月分別+0.5/-0.7/-0.2/-0.6/-0.5pct；2）濰柴：9月濰柴終端配套量1.6萬，同環(huán)比分別+80.2%/+27.9%。分車企來看，9月濰柴在陜重汽/重汽/解放中配套率分別54.4%/47.3%/21.3%，環(huán)比8月分別+2.6/+2.0/+1.2pct，較24年全年分別-15.9/-9.2/-1.6pct。分染料類型來看，9月濰柴柴油/天然氣發(fā)動機市占率分別10.9%/52.2%，較24年全年分別-6.4/-7.2pct，環(huán)比8月分別-0.2/-2.0pct49月格局：濰柴份額位居第一，環(huán)比上升
投資建議：看好國四政策刺激下全年板塊行情。推薦【中國重汽A/H】+【濰柴動力】，重視【一汽解放+福田汽車】業(yè)績改善彈性。
風險提示：國內(nèi)重卡行業(yè)復蘇不及預期，天然氣價格上漲超出預期。
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