>> 愛建證券-固定收益周報：四季度債市或將維持震蕩格局-251021
| 上傳日期： |
2025/10/21 |
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| 2070KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
愛建證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙金厚 |
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投資要點：
本周市場回顧：國債期限利差收窄
10月13日-17日，債市在關稅擾動、基本面數(shù)據(jù)、政策信號及市場情緒等多重因素影響下呈現(xiàn)震蕩格局，收益率曲線整體有所下移。全周來看，10年期國債活躍券收益率累計下行約0.5bp，收報1.7475%，市場在政策預期與風險偏好間反復博弈。
下周展望：國債供給壓力增加，資金面或延續(xù)寬松態(tài)勢
供給方面，下周國債供給壓力增加。10月13日-17日，利率債總發(fā)行規(guī)模為10,580.11億元，環(huán)比增加6,012.86億元；凈融資規(guī)模為2,416.89億元，環(huán)比增加8.72億元。分券種看，國債發(fā)行2,760.00億元，環(huán)比增加455.00億元；地方政府債發(fā)行323.01億元，環(huán)比增加220.46億元。同業(yè)存單發(fā)行7,500.90億元，環(huán)比增加5,341.20億元。下周國債計劃發(fā)行6,330.00億元，地方政府債計劃發(fā)行1,967.00億元，供給壓力有所增加。
資金面或將延續(xù)寬松態(tài)勢。10月13日-17日，央行公開市場操作凈回籠4,979.00億元。R001較上周上行4.72bp至1.3646%，DR001較上周上行0.92bp至1.3195%，R007較上周上行5.65bp至1.4685%，DR007較上周上行1.4bp至1.4085%。下周逆回購到期6,731.00億元，到期量小于前一周。近期資金面整體較為寬松，在稅期擾動前，資金面有望維持相對寬松的狀態(tài)。
債市策略：四季度債市或將維持震蕩格局
展望四季度，債市表現(xiàn)預計將較三季度有所回暖。短期內(nèi)，貿(mào)易摩擦再度升溫對債市形成一定支撐，但沖突仍有反復可能。同時，需關注公募基金銷售費率改革可能帶來的短期擾動，以及銀行端的潛在拋壓。整體來看，債市仍屬相對弱勢資產(chǎn)，預計以震蕩行情為主。建議投資者保持謹慎樂觀，靈活把握波段機會。
操作上，建議優(yōu)先布局中短端品種。鑒于此前大行買盤已推動5年期利率大幅下行，建議順勢挖掘期限相近、利差更厚的品種。如5-6年政金債與地方債、7年及10年國開債，其品種利差均在20BP以上，所處的近三年歷史分位數(shù)均超過90%，利差保護相對充足。
風險提示：1）關稅政策不確定性；2)貨幣政策超預期；3）機構行為偏離預期風險；4）公募基金銷售費用新規(guī)影響超預期。
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