>> 太平洋證券-曹操出行(02643.HK)2025H1點評：營收大增，用心服務(wù)國民出行-251020
| 上傳日期： |
2025/10/22 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
程志峰 |
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■事件
近期，曹操出行披露2025半年報。本報告期內(nèi)，實現(xiàn)營業(yè)總收入94.56億人民幣，同比增+53.5%；凈利潤-4.95億，同比減虧2.72億。
25H1的非經(jīng)常性損益有1.41億，半年度扣非ROE為13.14%，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為3.25億元。
■點評
公司創(chuàng)立于2015年5月21日，是吉利控股集團布局“新能源汽車共享生態(tài)”的戰(zhàn)略性投資業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)發(fā)展為中國領(lǐng)先的共享出行平臺。公司以“科技重塑綠色共享出行”為使命，將全球領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、自動駕駛技術(shù)以及新能源科技，創(chuàng)新應(yīng)用于共享出行領(lǐng)域。
目前，所有業(yè)務(wù)均在中國大陸運營。具體由三子項組成：最主要的是出行服務(wù)，特別是網(wǎng)約車業(yè)務(wù)，營收86億，營收占比91%；其次，車輛銷售，營收占比7.9%；汽車租賃，營收占比1.1%。截止半年報6月30日，已在全國163個城市經(jīng)營業(yè)務(wù)，總GTV為人民幣110億，同比增加53.6%；半年網(wǎng)約車訂單量約3.8億單，同比增加49%；半年銷售汽車約8千輛，大部分車型為定制的-曹操60。
25年2月，公司在杭州舉辦了“曹操智行”的自動駕駛平臺首發(fā)上線儀式，并透露計劃在2026年推出兼顧成本與體驗的完全定制智慧乘用車車型。我們認為，公司借助股東吉利集團的研發(fā)實力，迅速推出支持L4級自動駕駛的定制車型，有利于在Robotaxi浪潮中保持自己的競爭力。且公司基于集團無人駕駛技術(shù)的應(yīng)用場景之一，后續(xù)給自己網(wǎng)約車的軟硬件迭代升級也更有保證。
■投資評級
我們認為，網(wǎng)約車運營商的無人駕駛和有人駕駛，將會在在較長時間，在多所城市共存。但積累多年Robotaxi的數(shù)據(jù)，必能給公司長遠發(fā)展，來帶先行商機。我們首次覆蓋，給予“增持”評級。
■風(fēng)險提示
合法合規(guī)運營，是網(wǎng)約車面臨的主要政策風(fēng)險；公司Robotaxi研發(fā)迭代速度低于預(yù)期；與其他品牌的激烈競爭風(fēng)險；客戶引流風(fēng)險；
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