>> 西部證券-廣信科技(920037)首次覆蓋報告：特高壓絕緣材料國產(chǎn)替代領(lǐng)軍者，量價齊升打開增長空間-251021
| 上傳日期： |
2025/10/22 |
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| 1293KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊敬梅,曹森元 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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絕緣材料專精特新“小巨人”，750V絕緣稀缺供應商。公司是絕緣纖維材料及其成型制品的專業(yè)供應商，產(chǎn)品主要應用于輸變電系統(tǒng)、電氣化鐵路及軌道交通牽引變壓系統(tǒng)、新能源產(chǎn)業(yè)以及軍工裝備等領(lǐng)域。公司致力于以科技創(chuàng)新和技術(shù)研發(fā)驅(qū)動發(fā)展，2009年研發(fā)設(shè)計的超高壓絕緣纖維材料打破了這一領(lǐng)域的國外技術(shù)壟斷。
國內(nèi)特高壓建設(shè)進入密集期，帶動絕緣材料需求旺盛。在政策強支持下，2025年國家電網(wǎng)進一步加大投資力度，全年電網(wǎng)投資有望首次超過6500億元。項目工程儲備增加下高壓/超高壓變電站數(shù)量同步增長，進而帶動上游絕緣材料的需求提升。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，我國絕緣材料市場規(guī)模從2018年的864億元增長至2023年的1305億元，初步統(tǒng)計2024年市場規(guī)模達到1305億元，增速約為8.2%。
創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，產(chǎn)品力帶動議價權(quán)提升，國產(chǎn)替代有望加速。22-24年，公司平均研發(fā)投入達1424.5萬元，研發(fā)投入占比分別達到2.7%、3.6%、4.0%，投入比例不斷提升?；诙嗄甑募夹g(shù)積累，公司已成為國內(nèi)少數(shù)具備750kV及以上超/特高壓等級絕緣纖維材料產(chǎn)品生產(chǎn)能力的企業(yè)之一，多項技術(shù)被鑒定達到國際領(lǐng)先水平。因此，公司在22-24年期間適當提高了銷售價格，24年絕緣纖維材料及成型制品分別漲價6.3%/12.2%，公司議價權(quán)不斷提高，未來有望憑借其產(chǎn)品的稀缺性加快對進口產(chǎn)品的替代，提升市場占有率，促進業(yè)績實現(xiàn)量價雙增。
廣信科技作為國內(nèi)絕緣材料專精特新小巨人，多項技術(shù)已達到全球領(lǐng)先水平，國產(chǎn)替代有望加速，因此我們預測25-27年公司有望實現(xiàn)營業(yè)收入9.07/12.52/17.23億元，實現(xiàn)歸母凈利潤2.09/3.00/4.30億元，當前股價對應PE為38.1/26.5/18.5倍，我們選取恒緣新材、民士達、東材科技、神馬電力作為可比公司，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險、原料價格波動風險、募投項目不及預期風險。
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