>> 長江證券-寒武紀(688256)業(yè)績符合預期，有望持續(xù)爆發(fā)增長-251021
| 上傳日期： |
2025/10/22 |
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| 720KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊洋,宗建樹,余庚宗 |
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事件描述
寒武紀公告2025年第三季度報告，本報告期，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入17.27億元，同比增長1,332.52%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.67億元，同比增長391.47%；2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入46.07億元，同比增長2,386.38%，實現(xiàn)歸母凈利潤16.05億元，同比增長321.49%。
事件評論
公司本季度繼續(xù)實現(xiàn)爆發(fā)式增長，業(yè)績符合預期。本季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入17.27億元，同比增長1,332.52%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.67億元，同比增長391.47%，繼續(xù)實現(xiàn)爆發(fā)式增長，報告期內(nèi)公司下游需求旺盛，上游供應向好，持續(xù)拓展市場。公司此前在2025年8月29日公告的股票交易風險提示公告中預計2025年全年實現(xiàn)營業(yè)收入50億至70億元，當前前三季度已經(jīng)實現(xiàn)46.07億元，接近預測的全年營收的下限，整體來看，公司業(yè)績在全年季度間穩(wěn)健釋放。
存貨繼續(xù)大幅增長，支撐后續(xù)業(yè)績高增。公司2025Q3季度末合同負債0.80億，環(huán)比2025Q2季度末下降4.63億，判斷因2025Q3交付加速，合同負債轉(zhuǎn)化為收入；本季度末公司存貨37.29億元，環(huán)比提升10.39億元，在高基數(shù)下環(huán)比提升39%，意味著公司備貨力度進一步加大，當前我國高端好用的AI卡較為稀缺，供應鏈能力也是當前時點經(jīng)營的關(guān)鍵，公司存貨大幅增長為后續(xù)產(chǎn)品交付和確收提供保障；公司2025Q3季度末預付款項6.9億元，依然保持較大額度，持續(xù)在供應鏈上發(fā)力。
研發(fā)投入加大，盈利小有波動但整體保持較高水平。公司2025Q3毛利率為54.24%，環(huán)比2025Q2下降1.64pct，判斷或因上游材料漲價、流片成本上升以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動所致，比上年同期提升3.04pct，整體維持在較好的水平。公司2025Q3期間費用率21.04%，環(huán)比2025Q2提升2.06pct，一定程度上影響了凈利率，本報告期公司銷售/管理/研發(fā)費用占營收比分別為0.84%/2.3%/17.43%，其中研發(fā)費用率環(huán)比提升2.21pct，公司持續(xù)大力投入研發(fā)為產(chǎn)品迭代升級和競爭力提升提供支撐。
本季度公司穩(wěn)健釋放業(yè)績，在行業(yè)總需求高增長疊加國產(chǎn)化率提升背景下，公司產(chǎn)品力國內(nèi)領(lǐng)先，且已經(jīng)通過定增支撐未來研發(fā)和業(yè)務擴張，后續(xù)有望逐漸向下一代產(chǎn)品升級切換，下游需求和上游供應維度均呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)趨勢向好態(tài)勢，公司有望持續(xù)保持在業(yè)績爆發(fā)增長通道，當前時點有望逐漸估值切換，維持“買入”評級。
風險提示
1、供應鏈穩(wěn)定性風險；
2、盈利能力波動風險；
3、行業(yè)競爭加劇風險。
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