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事件：前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收139.72億元，同比增長(zhǎng)8.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.53億元，同比增長(zhǎng)11.21%；擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.2元（含稅）。
　　三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力逐季提升。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.70億元，同比增長(zhǎng)11.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.33億元，同比增長(zhǎng)12.79%；毛利率為26.51%，同比提升1.27pct；凈利率為13.94%，同比提升0.24pct；公司電動(dòng)產(chǎn)品占比持續(xù)提升，海外拓展不斷加快，帶動(dòng)毛利率水平不斷提升，公司單季度毛利率呈現(xiàn)逐季提升趨勢(shì)。前三季度，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為4.85次，同比降低1.18次；存貨周轉(zhuǎn)率為3.85次，同比降低0.43次。
　　電動(dòng)化、國(guó)際化持續(xù)發(fā)力，叉車銷售逐步加速。前三季度，我國(guó)叉車共計(jì)銷售110.64萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)14%；其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售69.74萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.1%；出口銷售40.90萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)15.5%。三季度以來(lái)，叉車國(guó)內(nèi)銷售逐步加速，海外銷售持續(xù)較快增長(zhǎng)，行業(yè)景氣度逐步恢復(fù)。上半年我國(guó)電動(dòng)叉車占比提升至75.55%，平衡重式叉車中電動(dòng)化比例達(dá)38.02%，電動(dòng)化率不斷提升，帶動(dòng)公司盈利能力逐步增強(qiáng)。公司海外拓展持續(xù)加快，泰國(guó)制造基地今年建成投產(chǎn)后，將實(shí)現(xiàn)由產(chǎn)品出海到產(chǎn)能出海的轉(zhuǎn)型。
　　人形機(jī)器人產(chǎn)品即將發(fā)布，智能倉(cāng)儲(chǔ)繪就第二成長(zhǎng)曲線。公司人形機(jī)器人產(chǎn)品能夠承擔(dān)料箱搬運(yùn)、堆垛和原箱拆垛等多種作業(yè)，能夠?qū)崿F(xiàn)柔性替代與人機(jī)協(xié)作，為人形機(jī)器人進(jìn)入產(chǎn)業(yè)一線提供切實(shí)路徑。公司上半年智能板塊營(yíng)收及新增訂單同比均有大幅度提升，累計(jì)落地7000余臺(tái)AGV，覆蓋光伏、鋰電等20余個(gè)行業(yè)；公司形成了涵蓋AGV、人形智能物流機(jī)器人、立式存儲(chǔ)和軟件集成系統(tǒng)在內(nèi)的智能物流整體解決方案，打造未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新引擎。
　　投資建議：電動(dòng)化、國(guó)際化、智能化三重驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)可期。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為22.58、25.47、28.97億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為15.7、13.9、12.3倍。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)及倉(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)投資不及預(yù)期，海外貿(mào)易環(huán)境惡化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，匯率大幅波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。