>> 招商證券-杭叉集團(603298)業(yè)績穩(wěn)健增長，看好基本面趨勢向上+無人化估值重塑-251022
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
郭倩倩,高楊洋 |
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事件：杭叉集團發(fā)布2025年三季報，前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入139.72億元，同比增長8.69%，歸母凈利潤17.53億元，同比增長11.21%；單三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入46.7億元，同比增長11.22%，歸母凈利潤6.33億元，同比增長12.79%。公司業(yè)績穩(wěn)健增長，整體表現(xiàn)符合預(yù)期。
內(nèi)外需同步增長，基本面趨勢向上。根據(jù)工程機械工業(yè)協(xié)會，2025年前三季度，叉車總銷量110.64萬臺，同比+13.98%，其中內(nèi)銷銷量69.74萬臺，同比+13.13%；出口銷量40.9萬臺，同比+15.46%；不含電動步行式倉儲車輛（3類車）的大車（1、2、4、5類車）已連續(xù)5個月實現(xiàn)內(nèi)外銷銷量雙增，叉車行業(yè)景氣度回升。公司作為行業(yè)龍頭充分受益于下游需求的復(fù)蘇與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2025Q1-Q3單季度收入分別同比+8.02%、+9.43%、+11.22%，呈現(xiàn)邊際加速趨勢，基本面趨勢向上。
“產(chǎn)品+市場”結(jié)構(gòu)改善，盈利能力歷史高位運行。根據(jù)公司公告，2025年前三季度，公司毛利率23.48%，同比+0.47pct，其中Q1-Q3毛利率分別為20.51%、23.31%、26.51%，大車需求復(fù)蘇、海外占比提升雙重利好下，公司毛利率逐季提升且整體處于歷史盈利高點；公司凈利率13.04%，同比+0.2pct，其中單Q3凈利率13.94%，同比+0.5pct，毛利率是凈利率提升的主要貢獻因素，期間費用率11.54%，同比+0.13pct，整體保持穩(wěn)健，銷售費用率因公司保持較大海外市場開拓力度略有增長。
智能物流產(chǎn)業(yè)趨勢明確，公司有望重塑行業(yè)格局。叉車行業(yè)發(fā)展趨于成熟背景下，智能化產(chǎn)品成為行業(yè)現(xiàn)發(fā)展階段下的競爭重點。公司2012年開啟AGV前瞻性布局，經(jīng)歷十余年業(yè)務(wù)沉淀，2025年7月實現(xiàn)對國自機器人收購控股，打造包括漢和智能、杭叉智能、杭奧智能、杭叉國自等多個優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在內(nèi)的智能物流業(yè)務(wù)群，業(yè)務(wù)規(guī)模、產(chǎn)品譜系、應(yīng)用場景、解決方案行業(yè)領(lǐng)先，同時積極布局“工業(yè)移動具身智能”新品。根據(jù)移動機器人產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，公司將于2025年10月28日召開的亞洲國際物流展發(fā)布首款人型機器人“X1系列”，其與傳統(tǒng)物流設(shè)備相比，動作方式更貼近人類，能夠?qū)崿F(xiàn)柔性替代和人機協(xié)作，系公司推動具身智能切實產(chǎn)業(yè)落地、重塑智能物流行業(yè)格局的有力一步。
投資建議：公司作為叉車龍頭，主業(yè)基本面穩(wěn)健向上，智能化新業(yè)競爭力持續(xù)增強，“國際化+鋰電化+智能化”三極驅(qū)動下成長天花板不斷打開，看好公司迎來業(yè)績與估值的雙重拔升。預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)總收入為177.44/198.54/223.85億元，對應(yīng)增速8%/12%/13%，歸母凈利潤為22.36/24.95/27.82億元，對應(yīng)增速11%/12%/12%，當(dāng)期股價對應(yīng)PE為15.9/14.2/12.8倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、智能物流業(yè)務(wù)開拓進度不及預(yù)期、國際貿(mào)易摩擦加劇、原材料成本上行。
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