>> 銀河證券-視源股份(002841)收入環(huán)比恢復(fù)增長，關(guān)注AI教育+機器人落地進(jìn)展-251022
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顧熹閩,何偉 |
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事件:公司前三季度實現(xiàn)收入180.9億元/同比+5%;實現(xiàn)歸母凈利8.7億元/同比-7%，扣非凈利6.8億/同比-21%。其中，Q3公司實現(xiàn)營收75.2億元/同比+7%，歸母凈利4.7億元/同比+8%，扣非凈利4.0億元/同比+1%。
教育及家電控制機收入增長驅(qū)動Q3收入增速環(huán)比回升。公司Q3收入重新恢復(fù)增長，我們預(yù)計主要受益于:1）地方教育財政支出同比去年有所改善，以及公司教育AI產(chǎn)品加速推廣，Q3公司國內(nèi)教育業(yè)務(wù)預(yù)計繼續(xù)保持穩(wěn)健增長;2）智能控制部件業(yè)務(wù)通過深化大客戶合作及新客戶拓展，實現(xiàn)份額及覆蓋面提升，其中Q3家電控制器業(yè)務(wù)持續(xù)受益海內(nèi)外訂單快速增長，維持較高增長;3）企服業(yè)務(wù)中，Maxhub海外獲微軟認(rèn)證，并通過加快新品上市與推廣節(jié)奏增長強勁。國內(nèi)通過推動下游供應(yīng)鏈管理策略變革，收入同比降幅有所放緩;4)海外ODM業(yè)務(wù)關(guān)稅影響預(yù)計仍承壓。
毛利率環(huán)比下行，凈利率受益費用管控及投資收益提升。公司Q3毛利率同比-0.9pct，主要因原材料價格上行+毛利率較低的家電控制器業(yè)務(wù)收入占比提升影響。費用端改善對凈利率提升影響顯著，其中Q3公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比-0.5pct/-0.2pct/-0.2pct。此外，Q3公司投資收益同比+0.4億元，推動凈利率同比提升0.3pct
AⅠ教育、機器人業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，商業(yè)化開始落地。截至3Q25，希沃課堂智能反饋系統(tǒng)已在全國建成19個重點應(yīng)用示范區(qū),覆蓋超過4000所學(xué)校、10000間教室，累計生成課堂智能反饋報告超過45萬份，并保持季度環(huán)比快速增長;希沃AI備課助手已激活用戶超過100萬，并開始實現(xiàn)一定體量收入;希沃魔方數(shù)字基座已覆蓋國內(nèi)超過9000所學(xué)校。機器人領(lǐng)域，公司遵循“剛需場景優(yōu)先”策略，年內(nèi)已推出四足機器人、柔性操作臂等產(chǎn)品，商用清掃機器人已在歐洲、日韓及國內(nèi)市場推廣并實現(xiàn)良好增長。
投資建議︰預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為9.5億元/11.9億元/14.4億元，對應(yīng)PE分別為29X/24X/19X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟波動的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險
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