>> 東證期貨-石腦油專題報告：石腦油供需格局分析及四季度展望-251022
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
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| 7282KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
安紫薇 |
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★石腦油物化性質(zhì)及產(chǎn)業(yè)鏈概述
石腦油是油品中最重要的輕質(zhì)組分之一，又名化工輕油、粗汽油，是生產(chǎn)烯烴、芳烴鏈化工品以及用于汽油調(diào)和的重要原料。供應(yīng)來源主要為煉廠的常減壓和二次加工裝置蒸餾產(chǎn)出的輕質(zhì)油以及天然氣處理廠分餾出的天然汽油，下游主要需求為裂解制烯烴、催化重整原料以及用于汽油調(diào)和。
★全球石腦油供需格局現(xiàn)狀及影響因素分析
近年來全球石腦油整體呈現(xiàn)供需雙增的格局。從總量來看石腦油的供需基本匹配，但是不同地區(qū)的供需情景顯著分化，亞洲的石腦油供應(yīng)缺口主要由中東、俄羅斯以及北非的過剩供給填補，歐洲則是重要的貿(mào)易調(diào)節(jié)地區(qū)。
-供應(yīng)：當(dāng)前全球石腦油85%以上的供應(yīng)量來自于煉廠端，如何追蹤煉廠石腦油的供應(yīng)情況是探究石腦油供應(yīng)端矛盾的核心。煉油產(chǎn)能基數(shù)之上，煉廠利潤、裝置開工、不同裝置的出率也會影響到石腦油最終的產(chǎn)出和供應(yīng)情況。
-需求：石腦油下游需求主要可分為蒸汽裂解、催化重整和直接調(diào)油三大板塊。在分析需求表現(xiàn)時，需要關(guān)注主要地區(qū)（中美歐）乙烯裂解、重整以及調(diào)油三條路線的裝置開停、利潤及相對經(jīng)濟性的變化。由于當(dāng)前石腦油貿(mào)易量中僅有10%左右的流通量為重石腦油，主要貿(mào)易以輕質(zhì)為主，且汽油和芳烴鏈對于石腦油供需的影響更為內(nèi)生化，因此石腦油-烯烴鏈的邊際變化對于市場價格的定價影響更大，也是我們在追蹤需求端變化時關(guān)注的重中之重。
★四季度東北亞石腦油供需格局展望
展望四季度，我們認為東北亞石腦油仍將維持偏強格局，但受中東煉廠檢修推遲、關(guān)稅影響下FEI-MOPJ價差承壓等因素的影響，預(yù)計四季度整體石腦油的供需矛盾強度或不及此前市場預(yù)期，MOPJ裂解價差難自當(dāng)前的強勁水平進一步上行，26年石腦油的格局將面臨較大邊際轉(zhuǎn)松預(yù)期。
★風(fēng)險提示
中美關(guān)稅進展超預(yù)期、原油大幅波動、地緣風(fēng)險升溫
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