>> 方正證券-民士達(dá)(920394)公司點評報告：電器絕緣業(yè)務(wù)維持高增，募投項目及新品有序推進(jìn)-251022
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
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| 551KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王玉,薛懷寧 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.43億元，同比+21.77%；歸母凈利潤0.91億元，同比+28.88%；扣非歸母凈利潤0.87億元，同比+38.16%。其中，2025Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.06億元，同比+9.92%；歸母凈利潤0.28億元，同比+6.44%；扣非歸母凈利潤0.26億元，同比+9.34%。
電氣絕緣業(yè)務(wù)維持高增，蜂窩芯材業(yè)務(wù)交付節(jié)奏擾動下Q3業(yè)績環(huán)比增速放緩。公司電氣絕緣領(lǐng)域前三季度同比增速約30%，受交付節(jié)奏影響，前三季度高毛利產(chǎn)品蜂窩芯材業(yè)務(wù)收入同比下滑約20%，蜂窩芯材產(chǎn)品交付節(jié)奏擾動也是公司Q3業(yè)績環(huán)比增速放緩的主要原因。分區(qū)域看，前三季度公司國內(nèi)和國外市場均保持20%以上增速，其中，歐洲市場維持高增，亞太市場明顯恢復(fù)。全球電網(wǎng)升級需求快速增長及AI浪潮下，變壓器和蜂窩芯材領(lǐng)域仍是公司未來主要增長點，公司將持續(xù)受益于國產(chǎn)替代和相關(guān)行業(yè)下游高景氣度。
募投項目有序推進(jìn)，RO膜基材與濕法無紡布預(yù)計2026Q1投產(chǎn)。公司募投1500噸產(chǎn)線已于今年6月份進(jìn)入試生產(chǎn)階段，目前該產(chǎn)線已可生產(chǎn)大部分規(guī)格型號產(chǎn)品，待進(jìn)口設(shè)備交付到位，預(yù)計明年Q1將完成建設(shè)。新產(chǎn)品方面，公司RO膜基材與濕法無紡布產(chǎn)業(yè)化建設(shè)已經(jīng)啟動，預(yù)計于明年Q1實現(xiàn)投產(chǎn)，目前，終端客戶開拓和產(chǎn)業(yè)化建設(shè)同步穩(wěn)步推進(jìn)。盈利預(yù)測：公司芳綸紙業(yè)務(wù)具強(qiáng)壁壘，行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，募投項目有序爬坡，電氣絕緣領(lǐng)域持續(xù)高增，蜂窩芯材雖受短期交付節(jié)奏影響，中長期增長趨勢值得期待，新品RO膜基材/濕法無紡布預(yù)計2026Q1投產(chǎn)，我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入5.17/6.60/8.57億元，YoY+26.73/27.66/29.85%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.33/1.73/2.30億元，YoY+32.61/29.94/32.66%，EPS分別為0.91/1.18/1.57元，維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險，產(chǎn)品較單一風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險等。
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