>> 方正證券-萬辰集團(300972)公司點評報告：持續(xù)拓店收入高增，規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動盈利能力持續(xù)改善-251021
| 上傳日期： |
2025/10/22 |
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| 527KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華,毛學(xué)東 |
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事件：公司發(fā)布25年三季報，25Q3年實現(xiàn)營業(yè)收入139.80億元，同比+ 44.15%，實現(xiàn)歸母凈利3.83億元，同比+ 361.22%，實現(xiàn)扣非歸母凈利3.55億元，同比+ 347.34%。
規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，毛利率同比提升，費用率同比下降。25Q3實現(xiàn)毛利率12.14%，同比+ 1.83pct，25Q3期間費用率為5.52%，同比-1.52pct，其中銷售費用率為2.65%，同比-1.51pct，管理費用率為2.73%，同比0.04pct，研發(fā)費用率為0.09%，同比+0.08pct，財務(wù)費用率為0.05%，同比-0.04pct。
盈利能力顯著改善。25Q3歸母凈利率為2.74%，同比+1.89pct，扣非歸母凈利率為2.54%，同比+ 1.72pct。
量販零食盈利能力持續(xù)顯著提升：25Q3實現(xiàn)營收138.13億元，同比增長44.58%，實現(xiàn)凈利潤6.95億元，凈利率為5.03%，環(huán)比+0.71pct，剔除計提的股份支付費用后凈利潤為7.36億元，凈利率為5.33%，同比+1.36pct，環(huán)比+0.66pct，盈利能力持續(xù)改善。
門店網(wǎng)絡(luò)快速拓展，新店型運營持續(xù)優(yōu)化，看好盈利能力持續(xù)提升。Q3零食量販?zhǔn)杖氕h(huán)比提升18.5%，預(yù)計主要由門店數(shù)量持續(xù)提升驅(qū)動，年初公司推出3.0等新店型，引入烘焙、潮玩等品類，商品結(jié)構(gòu)持續(xù)迭代優(yōu)化，門店運營效率不斷提升，折扣化趨勢下看好公司門店數(shù)量持續(xù)提升。收入規(guī)模提升后有助于公司提升議價能力及打造自有品牌商品，進而帶動盈利能力持續(xù)提升。
投資建議：我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為518.33/635.39/680.39億元，分別同比增長60.33%/22.58%/7.08%，預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤13.03/20.39/22.08億元，分別同比增長343.93%/56.45%/8.31%，對應(yīng)25-27年P(guān)E為28.8/18.4/17.0X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：門店拓展速度不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、食品安全風(fēng)險等
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