>> 華龍證券-燕京啤酒(000729)2025年三季報業(yè)績點(diǎn)評報告：毛利率和凈利率提升，降本增效成果顯著-251021
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
大小： |
336KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王芳 |
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事件：
公司發(fā)布2025年三季度報告。2025Q1-Q3公司實現(xiàn)營收134.33億元，同比增長4.57%，歸母凈利潤17.70億元，同比增長37.45%，扣非后歸母凈利潤16.85億元，同比增長33.59%。
2025Q3公司實現(xiàn)營收48.75億元，同比增長1.55%；歸母凈利潤6.68億元，同比增長26.00%，扣非后歸母凈利潤6.49億元，同比增長24.60%。
觀點(diǎn)：
公司利潤增速快于收入增速，毛利率和凈利率提升，降本增效成果顯著。2025年Q1-Q3，燕京啤酒毛利率為47.19%，同比提升2.10pct，我們認(rèn)為主因公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化和部分原材料帶來的成本紅利。公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財務(wù)費(fèi)用率分別為11.59%/10.24%/-1.20%，同比分別變化-0.40pct/-0.98pct/+0.07pct，公司凈利率為15.32%，同比提升3.53pct，公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率呈下降態(tài)勢，凈利率提升，盈利能力增強(qiáng)。
公司堅定大單品戰(zhàn)略執(zhí)行，燕京U8繼續(xù)保持良好增長態(tài)勢，有力帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、市場形態(tài)煥新和盈利水平提升。同時，公司著力攻堅關(guān)鍵業(yè)務(wù)領(lǐng)域，深化管理體系建設(shè)，以“全渠道融合+區(qū)域深耕”夯實市場增長基礎(chǔ)，加快供應(yīng)鏈智能化轉(zhuǎn)型和數(shù)字化建設(shè)步伐，有效促進(jìn)全鏈條效率提升。2025年1-9月,公司實現(xiàn)啤酒銷量349.52萬千升（含托管經(jīng)營），同比增長1.39%；實現(xiàn)營業(yè)收入1,343,282.98萬元，同比增長4.57%；實現(xiàn)利潤總額240,360.16萬元，同比增長36.18%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤177,045.53萬元，同比增長37.45%。經(jīng)營基礎(chǔ)面穩(wěn)定向好，為公司持續(xù)健康發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。
公司以消費(fèi)者需求為導(dǎo)向，通過產(chǎn)品創(chuàng)新與營銷模式升級持續(xù)夯實市場基礎(chǔ)。在產(chǎn)品端，公司大力實施大單品營銷戰(zhàn)略，形成以燕京U8、燕京V10、漓泉1998、燕京獅王系列為代表的大單品矩陣，以“中高端+腰部+區(qū)域特色”三層架構(gòu)匹配并滿足不同消費(fèi)需求。同時，公司推行“啤酒+飲料”組合營銷，落地多元化戰(zhàn)略，產(chǎn)品矩陣不斷優(yōu)化，打造立體化市場布局。在營銷策略方面，公司通過文化IP打造、線上線下融合推廣及數(shù)字化轉(zhuǎn)型，構(gòu)建全渠道營銷矩陣，不斷提升品牌影響力。
盈利預(yù)測及投資評級：基于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降本增效成果顯著，我們上調(diào)此前的盈利預(yù)測，并增加2027年預(yù)測值，公司2025/2026/2027營業(yè)收入分別為155.36億元/163.24億元/171.34億元（2025/2026年前值為154.43億元/160.97億元），同比增長5.93%/5.07%/4.96%；歸母凈利潤分別為15.68億元/18.59億元/20.47億元（2025/2026年前值為12.39億元/14.57億元），同比增長48.49%/18.59%/10.09%；對應(yīng)2025年10月20日收盤價，PE分別為22.5X/18.9X/17.2X，我們維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；原材料成本上行導(dǎo)致毛利率和利潤下降的風(fēng)險；第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計偏差風(fēng)險。
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