>> 開源證券-投資策略點評：從關鍵詞的變化學習四中全會公報-251023
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
韋冀星 |
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事件：新華社北京10月23日電，對外公布《中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會第四次全體會議公報》。
關鍵詞的變化：四中全會公報vs三中全會公報
?。?）四中全會公報中，安全（被提及15次，下同）、科技（10次）、產(chǎn)業(yè)（9次）、創(chuàng)新（8次）、民生（8次）、改革（8次）被重復最多次；作為對比，三中全會公報當中被提及次數(shù)最多的關鍵詞為：改革（53次）、安全（16次）、開放（11次）、創(chuàng)新（7次）、民生（6次）。但需要注意的是，兩次會議公報并不適合進行完全的平行對比：三中全會往往更重視改革議題，而四中全會則更重視下一個五年規(guī)劃的具體方向和落地。因此在學習四中全會公報的過程當中，需要結合四中全會公報的關鍵詞頻次以及與三中全會公報的關鍵詞頻次進行比較。
?。?）“產(chǎn)業(yè)”和“科技”提及頻次大幅上行。具體表述上，四中公報當中的“加快高水平科技自立自強”、“抓住新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革歷史機遇”等類似表述均能夠在過往的表述中尋到。我們認為，這意味著“十五五規(guī)劃”或將會把科技和產(chǎn)業(yè)維度放在較為靠前的規(guī)劃位置上，自主可控和國產(chǎn)替代預計將會是“十五五規(guī)劃”當中的政策重點。
（3）“消費”提及的次數(shù)明顯提升，尤其是在三中全會公報當中并未提及的背景下。對于消費和擴大內需方面，四中公報提到“以新需求引領新供給，以新供給創(chuàng)造新需求，促進消費和投資、供給和需求良性互動”。我們認為這樣的表述不僅僅是在強調消費，更需要把“創(chuàng)新”和“消費”結合在一起看。
?。?）民生方面，本次公報當中將“加大欠薪整治力度”提級至中央全會公報級別的表述。
?。?）對房地產(chǎn)的著墨較小，關注點從“化解風險”轉變至“高質量發(fā)展”。四中全會公報對房地產(chǎn)的表述是“推動房地產(chǎn)高質量發(fā)展”，而三中全會公報當中的表述則是“落實好防范化解房地產(chǎn)、地方政府債務……等重點領域風險”。
?。?）“堅決破除阻礙全國統(tǒng)一大市場建設卡點堵點”是較新的表述，我們認為這涉及了反內卷和財稅改革兩個維度，或將在“十五五規(guī)劃”有更詳細闡述。
堅定牛市信心，雙輪驅動下，科技為先，PPI交易為輔
四中全會的內容基本符合市場預期，對國內科技、產(chǎn)業(yè)、消費等維度的政策重視程度相對更高。大勢研判上，本輪行情的核心驅動力來自于國內中微觀的積極信號頻繁，包括中央?yún)R金帶來的底氣，政策對資本市場的支持，科技方面的創(chuàng)新，國內增量資金等等。從證券化率指標來看，本輪A股估值仍有上行空間。
結構上，我們堅持【雙輪驅動】，科技為先，PPI交易為輔。從四中全會公報的內容來看，我們建議進一步重視“自主可控”的投資機會。另一方面，雖然市場進行全面高低切的窗口尚未到來，但我們認為科技內部需要關注高低切，關注：電池、電網(wǎng)、消費電子、游戲、軍工、互聯(lián)網(wǎng)。
風險提示：地緣政治不可預測性；美方持續(xù)關稅施壓；歷史不代表未來
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