>> 財通證券-二十屆四中全會點評：純債不悲觀，權(quán)益更樂觀-251023
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫彬彬,隋修平,李浩時 |
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二十屆四中全會通告發(fā)布，純債和含權(quán)資產(chǎn)如何展望？
對于純債，無論是歷史還是當(dāng)下，市場交易重心并未放在會議本身，近期還是圍繞中美、監(jiān)管、貨幣政策預(yù)期等因素進(jìn)行交易，我們建議繼續(xù)保持多頭思維。從會議本身來看，高層對于經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)期發(fā)展的方向并未發(fā)生改變，高質(zhì)量發(fā)展、統(tǒng)籌發(fā)展和安全等依舊是主題，短期內(nèi)高層對完成年內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有較強訴求，托底政策已經(jīng)陸續(xù)出臺，后續(xù)關(guān)鍵是有沒有超預(yù)期的財政地產(chǎn)增量政策，以及能否推動信用擴(kuò)張，在沒有顯著的積極變化之前，我們認(rèn)為債市依舊可以積極參與；遠(yuǎn)期目標(biāo)實現(xiàn)有一定難度，但未來仍需“走一步看一步”。
對于權(quán)益市場，過去兩屆五中全會后股市均有上漲，雖然本次會議中提及的結(jié)構(gòu)性方向與十九屆五中全會基本一致，其中細(xì)節(jié)表述仍有增量，尤其是科技、消費、海洋/航空航天等方向。
總量層面的五個關(guān)注點：第一，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展定調(diào)仍是“統(tǒng)籌發(fā)展和安全”、“高質(zhì)量發(fā)展”。重申“以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”的基本路線，旨在穩(wěn)定預(yù)期和凝聚共識，而新時代背景下，“安全”和“高質(zhì)量發(fā)展”也不可忽視。第二，經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展主要目標(biāo)整體延續(xù)了2035年遠(yuǎn)期規(guī)劃的要求“達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平”，并沒有新增定量目標(biāo)。第三，持之以恒從嚴(yán)治黨。第四，年內(nèi)要“堅決”完成全年目標(biāo)，意味著穩(wěn)增長訴求較強，四季度經(jīng)濟(jì)有望托底，對應(yīng)實際GDP增速4.5%左右。第五，從本次公報的12個專題看，總體方向與十九屆五中全會差異不大，其中將現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、對外開放、社會服務(wù)的順序提前。
關(guān)注科技、消費、海洋/航空航天等方向新內(nèi)容。（1）本次會議明確科技“十五五”主線地位，強調(diào)自主，建議關(guān)注半導(dǎo)體、AI、高端設(shè)備等自主可控方向，量子技術(shù)、類腦智能、核聚變等“未來產(chǎn)業(yè)”方向的相關(guān)標(biāo)的；（2）內(nèi)需方面，本次會議先提需求，“新需求引領(lǐng)新供給”，同時強調(diào)大力提振消費，消費提振新舉措值得期待，建議關(guān)注美護(hù)、傳媒、新零售、寵物消費、智能消費電子等“新消費”領(lǐng)域相關(guān)標(biāo)的；（3）本次會議新增“加強海洋開發(fā)利用保護(hù)”、“航天強國”等表述，關(guān)注深海經(jīng)濟(jì)、海上風(fēng)電、船舶制造、航空裝備、商用航天等領(lǐng)域相關(guān)標(biāo)的。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計或有遺漏；經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可能超預(yù)期；市場走勢存在不確定性
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