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事件：中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會第四次全體會議，于2025年10月20日至23日在北京舉行
　　首先對于十五五所處的環(huán)境，官方定調(diào)有兩個關(guān)注點：1、積極識變應(yīng)變求變，這也是我們此次報告的標題。當(dāng)下世界格局變幻莫測，十五五2026年-2030年勢必也會歷經(jīng)美國中期選舉和再次大選，歐洲俄烏戰(zhàn)爭，中東巴以沖突的不確定性蔓延。同時，全球右翼崛起，美國用關(guān)稅反復(fù)試探二戰(zhàn)后全球化的底線，在外部不確定持續(xù)的過程中，“積極識變應(yīng)變”更是當(dāng)下政策制定的基礎(chǔ)。2、“勇于面對風(fēng)高浪急甚至驚濤駭浪的重大考驗”，驚濤駭浪近幾年官方文件中提出，非常重要的兩個場合包括：1、2022年二十大報告；2、2023年5月中央國家安全委員會總書記講話，這兩個特殊的場合也是可以看出當(dāng)下政策端持續(xù)貫徹總書記提出的“底線思維，極限思維”。本次會議目標方面，關(guān)注以下幾點：
　　1、科技底氣——自立自強。十四五期間，我國要求“把科技自立自強作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐”，當(dāng)下十五五布局之際，我國提出“科技自立自強水平大幅提高”，可以看出我國科技自強的底氣和能力都越來越強?，F(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系強國部分與二十大原文“加快建設(shè)制造強國、質(zhì)量強國、航天強國、交通強國、網(wǎng)絡(luò)強國”一脈相承。此處明確提出未來產(chǎn)業(yè)，此處我們在過去報告《戰(zhàn)略資源、海洋、城市更新——洞悉十五五報告》中明確提示，2025年9月10日，工業(yè)和信息化部提出系統(tǒng)謀劃未來制造、未來信息、未來材料、未來能源、未來空間、未來健康等六大重點方向。本次科技自信也更為突出，首次提出“全面增強自主創(chuàng)新能力，搶占科技發(fā)展制高點，不斷催生新質(zhì)生產(chǎn)力。”
　　2、擴大高水平對外開放部分大幅提前，和前文所提“積極識變應(yīng)變求變”相呼應(yīng)。十四五期間，我國不懼美國半導(dǎo)體法案，通脹削減法案將科技政治化，全力攻關(guān)，當(dāng)下隨著我國在制造業(yè)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的逐步擴大，提出“維護多邊貿(mào)易體制，拓展國際循環(huán)，以及與世界各國共享機遇、共同發(fā)展。
　　3、區(qū)域發(fā)展承接“反內(nèi)卷”政策，政策強調(diào)“制造業(yè)合理比重”，強大國內(nèi)市場聚焦收入分配。區(qū)域發(fā)展部分和“反內(nèi)卷”政策有一定的聯(lián)系，我們看到此次區(qū)域反戰(zhàn)提出“發(fā)揮區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略、區(qū)域重大戰(zhàn)略、主體功能區(qū)戰(zhàn)略、新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略疊加效應(yīng)，優(yōu)化重大生產(chǎn)力布局，發(fā)揮重點區(qū)域增長極作用，構(gòu)建優(yōu)勢互補?！苯ㄔO(shè)強大國內(nèi)市場提及“投資于物和投資于人緊密結(jié)合，以新需求引領(lǐng)新供給，以新供給創(chuàng)造新需求”。同時提及“完善收入分配制度”。當(dāng)下，勞動薪酬分配思路，分配制度等占比明顯增加，可以反映出政策端已經(jīng)關(guān)注到，當(dāng)下我國居民收入能力對消費能力的影響是至關(guān)重要。
　　4、國防部分——“邊斗爭、邊備戰(zhàn)、邊建設(shè)”。我們梳理此次“加快”的工作，包括“加快建設(shè)制造強國、質(zhì)量強國、航天強國、交通強國、網(wǎng)絡(luò)強國；加快高水平科技自立自強；加快構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟體制；加快完善要素市場化配置體制機制；加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化；加快發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)；加快建設(shè)健康中國；加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型；加快機械化信息化智能化融合發(fā)展，加快先進戰(zhàn)斗力建設(shè)”。此處我們看到，有兩項是直接和我國國防部分相關(guān)。
　　其他關(guān)注包括“推動房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展”，“堅決破除阻礙全國統(tǒng)一大市場建設(shè)卡點堵點”以及“制造業(yè)合理比重”。文化創(chuàng)新部分提出“順應(yīng)信息技術(shù)發(fā)展潮流”。四中全會除了十五五布局以外，對四季度經(jīng)濟的工作也有一定的部署，會議表示“宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時加力”，重點提出“積極穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風(fēng)險”以及“加大欠薪整治力度”，此處也關(guān)注四季度預(yù)期召開的人代常委會和后續(xù)中央經(jīng)濟工作會議。
　　于市場而言，“十五五”政策布局的長期意義重于短期意義。長期意義在于長久以來，市場對中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的方向毫無疑問，但對轉(zhuǎn)型路徑推演始終缺乏有效共識。而“十五五”提供了更加結(jié)構(gòu)化地描述了實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的路徑?！俺笠?guī)模市場、完整產(chǎn)業(yè)體系、豐富人才資源”的優(yōu)勢認知被強化?！氨３种圃鞓I(yè)合理比重”為反內(nèi)卷政策推進提供基礎(chǔ)；統(tǒng)一大市場建設(shè)優(yōu)化資源配置；區(qū)域發(fā)展強調(diào)“優(yōu)勢互補”更加突出差異化布局。同時，構(gòu)建外循環(huán)要主動作為，提升全球治理話語權(quán)。要引進來更要走出去。轉(zhuǎn)型路徑的拆解，有利于資本市場對未來政策權(quán)重抱有更合理的期待。同時也有利于資本市場推演，后續(xù)政策落地之于長期轉(zhuǎn)型的意義。A股反內(nèi)卷、都市圈、消費服務(wù)集中發(fā)展，走出去相關(guān)方向有望保持較高的政策主題彈性。
　　五年規(guī)劃相關(guān)的結(jié)構(gòu)特征主要有兩點，一是，產(chǎn)業(yè)政策布局和產(chǎn)業(yè)趨勢的共振的方向，25年這個方向只能是AI、機器人、半導(dǎo)體。現(xiàn)階段，科技成長長期性價比以偏低，而短期性價比基本調(diào)整到位。這個階段可以累積產(chǎn)業(yè)催化，在25Q4再演繹一輪反彈行情。二是，表述上有亮點，市場可以圍繞政策細化，挖掘短期主題機會。十五五催化之際，就是重要的主題窗口。短期可關(guān)注強國經(jīng)濟、海洋經(jīng)濟。同時，后續(xù)消費服務(wù)進一步刺激落地，也構(gòu)成消費修復(fù)的來源。