>> 開源證券-銀行業(yè)理財?shù)?025Q3季報解讀：規(guī)模站上新臺階，存款倉位創(chuàng)歷史新高-251024
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
大?。?/td>
| 1397KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉呈祥,吳文鑫 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
負債端：“存款搬家”催化下，理財恢復較高增速
截至2025Q3末理財規(guī)模為32.13萬億元，預計年末增長至33.6萬億元。2025Q3末理財增長至歷史最高值，增速略高于2025Q2，與2025Q1持平。我們拆解歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，除2022年外，過去幾年Q4通常增長1萬億元左右?？紤]到股市分流效應或小于2024Q4、存款利率遠低于2023Q4等因素，我們判斷2025Q4增長可能高于歷年同期。假設2025Q4增長約1.5萬億元（略高于2023Q4的1.23萬億元），2025年末規(guī)?；驗?3.6萬億元。
2025Q3理財兌付收益環(huán)比微降，但并未明顯影響新發(fā)募集熱度。2025Q3理財為投資者創(chuàng)造收益1792億元，環(huán)比下降，但新發(fā)產(chǎn)品的單只規(guī)模環(huán)比上升，反映當下比價效應下“存款搬家”意愿較為強烈。2025年9月固收類理財近1年收益率為2.42%，較3Y定存實際利率高出約72BP；現(xiàn)金管理類理財7日年化收益率為1.33%，介于1Y、2Y定存利率之間，但流動性明顯優(yōu)于定存。
資產(chǎn)端：增配存款&回購，筑牢低波安全墊
2025Q3末現(xiàn)金及銀行存款占比為27.5%，為有統(tǒng)計以來最高值。2025Q3債市整體震蕩，理財季末持有的同業(yè)存單、債券、權益、公募基金比例均環(huán)比下降。2025Q3理財新增資產(chǎn)中超90%為現(xiàn)金及銀行存款貢獻,由于資金量大具有較大議價權，仍可階段性獲取較高的同業(yè)活期&定期利率。
NCD、利率債買入力度或仍然較大，公募基金需求遇結(jié)構性變化。截至2025-10-22的凈買入數(shù)據(jù)來看，理財配置NCD需求仍然較大，近期NCD發(fā)行利率上升也帶來更高的性價比。債市震蕩行情下，理財或持續(xù)加大利率債的交易。受“贖回費新規(guī)”影響，公募基金的需求或主要轉(zhuǎn)向ETF、攤余債基、基金專戶。
競爭格局：非持牌銀行機構理財市占率首次低于10%
2025Q3末非持牌銀行理財規(guī)模為2.85萬億元，占全市場8.87%，首次低于10%。自2023年12月29日浙銀理財獲批后，近2年時間尚無新的理財子獲批。2025年8月財聯(lián)社報道，四川省內(nèi)的成都銀行、成都農(nóng)商銀行和四川銀行計劃聯(lián)合申設銀行理財公司。也有部分銀行提前主動退出理財市場，2025Q3末共有181家銀行機構有存續(xù)的理財產(chǎn)品，環(huán)比減少13家；跨行代銷理財公司產(chǎn)品的銀行同比增加35家。未來轉(zhuǎn)型純代銷、增厚中收也不失為中小銀行的一大轉(zhuǎn)型路線。
小結(jié)：堅守絕對收益+加大客戶分層，多資產(chǎn)未來可期
行業(yè)變革下，理財如何筑牢“絕對收益”防線？加大客戶分層、豐富產(chǎn)品線。固收類理財收益率較3Y存款仍有一定的優(yōu)勢，但行業(yè)面臨整改、高息資產(chǎn)變少的困境，理財如何保持募集熱度？產(chǎn)品端來看，除了低波產(chǎn)品鞏固傳統(tǒng)客群外，通過細分產(chǎn)品和客戶，打造更多元化的產(chǎn)品貨架。資產(chǎn)端來看，低波資產(chǎn)如存款、NCD、短債仍為基本盤；基金投資在“贖回費新規(guī)”落地后或更偏向于ETF/攤余債基/基金專戶；權益投資是長期趨勢但目前理財仍在探索階段。
風險提示：經(jīng)濟增速不及預期；金融監(jiān)管趨嚴；理財子牌照發(fā)放收緊等。
|
|
