>> 方正證券-機器人行業(yè)事件點評報告：特斯拉財報披露，關(guān)注機器人下一代方案中長期趨勢-251023
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
大?。?/td>
| 565KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：10月23日，特斯拉發(fā)布Q3財報，披露公司25Q3實現(xiàn)收入280.9億美元，同比+11.6%，環(huán)比+24.9%；毛利率18.0%，同減1.9pcts，環(huán)增0.8pcts；歸母凈利潤13.7億美元，同比-36.8%，環(huán)比+17.2%。
特斯拉Q3交付量環(huán)比高增驗證產(chǎn)品力，產(chǎn)能擴張與新品規(guī)劃打開長期空間。銷量方面，特斯拉2025年Q1-Q3交付121.79萬臺，其中25Q3交付49.7萬輛，同比+7.4%，環(huán)比+29.4%，且全球各區(qū)域均實現(xiàn)穩(wěn)健增長，中國/亞洲、北美、歐洲中東非洲地區(qū)環(huán)比增速分別達33%、28%、25%。公司汽車銷量增長動力核心源于新Model Y系列的持續(xù)放量，公司年內(nèi)先后推出基礎(chǔ)版、長軸距版、高性能版，并于近期在北美及EMEA市場加推標(biāo)準(zhǔn)版。產(chǎn)能方面，公司明確24個月內(nèi)達成300萬輛年化產(chǎn)能的目標(biāo)，疊加2026年Cybercab量產(chǎn)計劃的推進，為公司銷量擴張?zhí)峁┯欣巍?br> Optimus Gen3延后至26Q1，11月股東大會引期待。10月23日，特斯拉Q3業(yè)績會披露Optimus Gen3原型機展示延至26Q1、量產(chǎn)計劃定于明年年中，雖較此前預(yù)期有所滯后，但結(jié)合技術(shù)迭代規(guī)律，此等節(jié)奏調(diào)整仍屬合理范疇，核心矛盾仍聚焦于靈巧手等關(guān)鍵部件的技術(shù)攻堅與落地效果。公司同步強調(diào)供應(yīng)鏈深度整合方向，中期100萬臺級產(chǎn)能目標(biāo)未變，疊加11月6日股東大會這一關(guān)鍵信息窗口臨近，板塊有望迎來情緒與基本面共振催化。
Robotaxi、SEMI、AI芯片多點突破，有望打造多元化收入來源。公司Robotaxi商業(yè)化落地取得關(guān)鍵突破，今年已在奧斯汀實現(xiàn)無安全員運營并累計行駛25萬英里，年底前計劃將服務(wù)范圍擴展至三個州，同時FSD付費滲透率已達12%，且積極推進與其他市場的監(jiān)管合作，為全球推廣奠定基礎(chǔ)。SEMI電動卡車項目進展超預(yù)期，工廠已完成建設(shè)并啟動設(shè)備安裝，驗證車隊測試同步推進，產(chǎn)能規(guī)劃清晰：2025年底啟動擴產(chǎn)，2026年初實現(xiàn)“線上生產(chǎn)”，Q2起提產(chǎn)并于下半年進入規(guī)模化量產(chǎn)階段，有望填補高端電動商用車市場空白。此外，公司的AI5芯片部分性能達AI4的40倍，量產(chǎn)驗證顯示每瓦/每美元AI性能顯著優(yōu)于英偉達。公司技術(shù)突破與商業(yè)化推進共振，長期生態(tài)壁壘有望強化，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤婵善凇?br> 人形機器人短期延后不改長期趨勢，核心環(huán)節(jié)值得關(guān)注。三季報業(yè)績期臨近，根據(jù)已披露汽車板塊業(yè)績，整體傳統(tǒng)汽車業(yè)績表現(xiàn)平淡，亟須賽道帶來估值提升想象空間，機器人和T鏈短期發(fā)布雖有延后，中長期投資機會延續(xù)。我們預(yù)計2026-2027期間公司人形機器人交付量區(qū)間分別為5-10萬臺/25-30萬臺；同期產(chǎn)量區(qū)間分別為15-20萬臺/50-100萬臺。短期來看，延遲發(fā)布和技術(shù)定型給產(chǎn)業(yè)鏈帶來更多變化調(diào)整的時間，包括國內(nèi)供應(yīng)商工藝打磨成熟、技術(shù)方案確認(rèn)、量綱和份額最后確認(rèn)等有望醞釀更多產(chǎn)業(yè)鏈后續(xù)變化的機遇空間。期間建議重點關(guān)注方向包括電機、減速器、靈巧手、執(zhí)行器等，此外密切關(guān)注新型材料、前瞻方案的持續(xù)變化。
建議關(guān)注：三花智控，拓普集團，銀輪股份，均勝電子，偉創(chuàng)電氣，德昌電機股份，北特科技，浙江榮泰。
風(fēng)險提示：量產(chǎn)進展不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈降本不及預(yù)期；行業(yè)關(guān)鍵技術(shù)突破不及預(yù)期
|
|
