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公司發(fā)布2025Q3財(cái)報(bào)：
　　2025Q3公司營(yíng)收14.3億元，yoy+15.9%；歸母凈利潤(rùn)1.3億元，yoy-6.6%，利潤(rùn)增長(zhǎng)較弱主要系24Q3處置資產(chǎn)產(chǎn)生非經(jīng)常性損益較多；扣非后1.24億元，yoy+19%，整體在高基數(shù)下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮眼，內(nèi)銷(xiāo)表現(xiàn)突出，外銷(xiāo)預(yù)期穩(wěn)健。
　　自主品牌勢(shì)能強(qiáng)勁，外銷(xiāo)靜待產(chǎn)能釋放
　　在內(nèi)銷(xiāo)自主品牌高增，外銷(xiāo)穩(wěn)健增長(zhǎng)下，公司Q3業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，拆分看：
　　1）自主品牌：
　　①頑皮：公司持續(xù)推進(jìn)品牌年輕化與價(jià)值傳遞，8月品牌與代言人歐陽(yáng)娜娜進(jìn)一步推廣品牌力，此外WANPY頑皮還從原料選擇、生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)、營(yíng)養(yǎng)配方到實(shí)際喂養(yǎng)效果，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行全方位透明化解讀，精準(zhǔn)打消新手寵主、品質(zhì)敏感型寵主等人群的購(gòu)買(mǎi)顧慮。產(chǎn)品側(cè)，25年公司小金盾產(chǎn)品表現(xiàn)突出，亞寵展期間公司推出全新的精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)烘焙系列，科學(xué)精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)系列以靶向小分子蛋白肽、生物活性精華及特定營(yíng)養(yǎng)配比為核心，能針對(duì)性預(yù)防貓咪各類(lèi)健康問(wèn)題，看好品牌勢(shì)能提升驅(qū)動(dòng)頑皮增長(zhǎng)提速。
　?、陬I(lǐng)先：高增背后公司品牌側(cè)三季度聯(lián)名“武林外傳”IP，且進(jìn)一步整合品牌線上線下資源，結(jié)合小紅書(shū)用戶內(nèi)容UGC等形式，實(shí)現(xiàn)在亞寵展期間線上曝光量近202萬(wàn)。相關(guān)話題#同?？蜅，F(xiàn)身上海亞寵展#登上微博上海同城熱搜Top4，持續(xù)在榜超12小時(shí)，話題累計(jì)閱讀量超109.6萬(wàn)，充分推動(dòng)品牌擴(kuò)圈。產(chǎn)品側(cè)，公司Q3烘焙糧系列榮獲“2025天貓寵物烘焙糧趨勢(shì)先鋒獎(jiǎng)”。
　　③Zeal：Q3推出了重磅新品新西蘭寒流帝王鮭系列，憑借“稀奢食材+實(shí)用周邊”組合獲得消費(fèi)者的廣泛喜愛(ài)。抖音官方旗艦店直播累計(jì)互動(dòng)量超百萬(wàn)，銷(xiāo)量創(chuàng)新高；直接帶動(dòng)亞寵展品牌展位客流增長(zhǎng)200%，線下銷(xiāo)量突破預(yù)期。
　　2）自主品牌出海：公司持續(xù)推進(jìn)自主品牌出海，Q3公司自主品牌及OEM團(tuán)隊(duì)精彩亮相美國(guó)拉斯維加斯寵物用品展（SUPERZOO）、巴西國(guó)際寵物用品展覽會(huì)（PETSA）等國(guó)際大型展會(huì)，強(qiáng)化自主品牌的培育與推廣力度。此外，頑皮品牌成功入駐北美地區(qū)最大寵物電商平臺(tái)CHEWY，為自主品牌長(zhǎng)期打開(kāi)空間。
　　3）代工：短期看產(chǎn)能限制增速表現(xiàn)，但公司持續(xù)推進(jìn)海外產(chǎn)能建設(shè)包括美國(guó)二期項(xiàng)目、加拿大二期項(xiàng)目、墨西哥生產(chǎn)基地、柬埔寨二期項(xiàng)目，隨著產(chǎn)能釋放，公司代工業(yè)務(wù)增速有望提速。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化拉動(dòng)盈利能力改善
　　25Q3毛利率29.1%，yoy+2.2pct，同比改善我們預(yù)計(jì)系自主品牌高增，且小金盾表現(xiàn)良好，主糧占比提升，25Q3公司銷(xiāo)售/管理&研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.5%/6.4%/0.9%，分別同比+2.25pct/+0.47pct/+0.08pct，整體費(fèi)用控制良好，銷(xiāo)售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率上升預(yù)計(jì)系自主品牌宣傳投入等影響。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司25-27年實(shí)現(xiàn)收入55.0/70.5/84.7億元，分別同比+23%/28%/20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.6/6/7.4億元，分別同比+17%/30%/23%，對(duì)應(yīng)PE 33/26/21X，我們判斷公司已經(jīng)進(jìn)入品牌勢(shì)能向上的成果釋放期，自主品牌后續(xù)成長(zhǎng)有望超預(yù)期，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)銷(xiāo)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。