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全時(shí)段、全場(chǎng)景“現(xiàn)制飲品生態(tài)”，蜜雪集團(tuán)邁步多品類平臺(tái)型公司
　　蜜雪集團(tuán)正在構(gòu)建覆蓋全時(shí)段、全場(chǎng)景的“現(xiàn)制飲品生態(tài)”。通過蜜雪冰城、幸運(yùn)咖、鮮啤福鹿家等三大品牌，蜜雪集團(tuán)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了“早C午T晚A”，咖啡覆蓋早間通勤，茶飲主打日間休閑，鮮啤則瞄準(zhǔn)晚間社交。鮮啤福鹿家（1200家店）和幸運(yùn)咖（8700家店）通過復(fù)用蜜雪冰城的加盟商資源和供應(yīng)鏈資源，在降低成本的同時(shí)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。從加盟商資源復(fù)用來看，有意愿加入但條件不符合的蜜雪體系的加盟商，有望被導(dǎo)流至幸運(yùn)咖和鮮啤福鹿家品牌。從供應(yīng)鏈資源復(fù)用來看，據(jù)36氪報(bào)道，復(fù)用蜜雪冰城供應(yīng)鏈福鹿家的生產(chǎn)成本預(yù)計(jì)降低15%-20%，鮮啤運(yùn)輸損耗率從行業(yè)平均的8%降至3%以內(nèi)，并實(shí)現(xiàn)全程0-8℃溫控鎖鮮。我們上調(diào)2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤分別為58.76/73.44/89.36億元（原預(yù)測(cè)為58.22/70.36/80.51），對(duì)應(yīng)EPS為15.57/19.46/23.67元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為23.4/18.8/15.4倍，公司孵化全品類向平臺(tái)型現(xiàn)制飲品公司進(jìn)發(fā)，全球化進(jìn)展加速，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　精釀鮮?。呵|市場(chǎng)加速擴(kuò)容，蜜雪入局精釀啤酒第三曲線
　　精釀啤酒：根據(jù)中研普華研究院，中國精釀啤酒市場(chǎng)規(guī)模已從2022年的428億元增長至2024年的680億元，預(yù)計(jì)到2030年將突破2000億元，CAGR達(dá)18.5%。啤酒行業(yè)進(jìn)入存量時(shí)代，截至2025年6月全國精釀門店數(shù)量逆勢(shì)增長至1.7萬家，同比增長28%。鮮啤福鹿家：截至2025年8月鮮啤福鹿見門店數(shù)量已超過1200家，覆蓋全國28個(gè)省份，9月新開64家。福鹿家門店主攻社區(qū)、大學(xué)城、餐飲商業(yè)街等，采用加盟模式（預(yù)計(jì)單店投資約20萬元，餐廳利潤率約20.6%）。鮮打啤酒SKU約16個(gè)，包括提供了國標(biāo)鮮啤、茶啤、奶啤、果啤四大系列，定價(jià)多在6-10元/斤，以及解酒糖、撲克牌和十余款小食，價(jià)格在1-15元之間。
　　全球化：東南亞調(diào)改順利有望重啟開店，巴西首店&美國兩店開業(yè)在即
　　截至2025年6月，蜜雪集團(tuán)全球門店突破5.3萬家，海外門店達(dá)4733家，覆蓋12個(gè)國家。東南亞：2025年上半年印尼和越南市場(chǎng)搬遷后門店的日店均營業(yè)額平均提升50%以上，單店盈利逐步回歸，預(yù)計(jì)未來有望重啟開店。美洲：蜜雪冰城巴西首家門店將于圣保羅購物中心開業(yè)。2025年5月與巴西出口投資促進(jìn)局簽署未來3-5年采購不低于40億元巴西農(nóng)產(chǎn)品的計(jì)劃。兩家美國新店開業(yè)在即，落子紐約和洛杉磯的黃金地段，覆蓋高街、購物中心、綜合體、機(jī)場(chǎng)等點(diǎn)位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競爭加劇、原材料成本上漲、海外擴(kuò)張不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。